文摘
条件下的金融衍生品的不断创新和市场化的利率,利率波动更加频繁和激烈,利率风险的度量也吸引了更多的关注。前提下,利率的波动遵循模糊随机过程,基于嵌入式期权金融工具的期权特征,本文以有效持续时间和有效凸性作为工具来衡量利率风险时嵌入选项存在,试图选择CIR扩展的模型作为期限结构模型,并利用蒙特卡罗方法对混合低偏差序列(HPL-MC)分析MBS的提前还款特点,代表金融工具与嵌入选项,当利率波动;在此基础上,有效的时间管理的有效性的利率风险与商业银行资产负债管理的案例证明。
1。介绍
的进一步加速全球经济一体化的过程中,全球金融自由化和便利化改革与发达国家的金融创新和金融深化的发展中国家为主要内容是越来越强烈;一个国家的金融市场不再孤立地发展,它必然会被集成到整个国际金融市场。2001年12月13日,中国正式成为世界贸易组织(WTO)的成员。根据英国金融服务管理局(FSA)世界贸易组织,每个成员国都必须承诺逐步开放金融市场,带来95%的全球金融服务贸易自由化的进程。作为成员的国家之一,中国的金融体系也将融入世界经济全球化,中国的货币政策会越来越受国际货币政策的影响,以及中国的收敛的利率变动与国际市场利率变动将会越来越强1];这将造成的利率风险成为商业银行面临的最严重的风险。与此同时,利率的频繁波动也生下各种衍生金融工具;其中,金融工具与嵌入期权的特点,如存款,可以提前取消,可以预付贷款,抵押贷款支持证券,抵押贷款义务,和可赎回债券越来越嵌入在商业银行的资产负债表,这大大增加了商业银行利率风险管理的困难。差距模型基于传统的持续时间和传统的凸性不是很有效的利率风险管理;因此,衡量和管理具有重要意义隐含期权利率风险的金融工具(2]。
国内外学者研究中取得了一些重要成果的嵌入式期权利率风险。在国际上,布兰特和理查德提出了蒙特卡罗(MC)模拟嵌入式期权定价方法属于亚洲的选择类型;后估计模型中的参数基于这种方法,内嵌期权债券的价格获得(3]。布鲁克斯做了灵敏度分析的价值嵌入期权和利率水平在cd基于横截面数据4]。Ben-Ameur指出,价值变化的不一致性造成的资产与负债不匹配的凸性也是隐含期权风险的原因,研究了嵌入式的特点选择商业银行存款和储户的锻炼时间的特点5]。国内学者的研究也取得了重要的成就嵌入选项。Zhenlong和海分解选项特征的资产和负债在资产负债表中使用的商业银行和金融工程的基本原则没有套利和隐含的期权价格也使得数值定价(6]。夏等人建立了存款的基准利率跳模型和数值内嵌期权的定价进行存款和贷款基于蒙特卡洛模拟方法,研究嵌入式期权的影响中国商业银行的利率风险,利用比较分析方法(7]。李等人提出,随着利率市场化的发展和金融工具的不断创新,中国的商业银行,嵌入选项是越来越多的出现在商业银行的资产负债表,而与此同时,它带来了巨大的商业银行利率风险的操作。因此,迫切需要建立一个完整的商业银行利率风险管理系统。然而,传统的风险管理方法,如利率敏感性缺口和持续时间的差距,无法满足资产和负债的利率风险管理要求与嵌入选项。国内外研究成果的回顾表明,研究嵌入式期权在国外早开始;虽然国内研究起步较晚,但也取得了一些成就。国内的研究集中在定价嵌入期权的价值,但很少关注利率风险的度量和管理嵌入选项。此外,微分方程法和nonarbitrage定价法采用前辈是基于一系列严格的前提条件。传统的蒙特卡罗模拟方法通常是用于计算内嵌期权的价格和证券与内嵌期权的有效期限;然而,产生的随机数序列传统MC模拟空间分布不均,浪费大量的观测和降低运行效率; therefore, this paper uses a more advanced simulation method, namely, HPL-MC, based on the optimized interest rate risk management tools, namely, effective duration and effective convexity, makes an empirical analysis on the change of characteristics of financial instruments caused by the existence of embedded options, and demonstrates how commercial banks can effectively measure and manage interest rate risk when implicit options exist.
2。分析在金融工具的期权特征嵌入选项
随着类型的衍生金融工具,金融工具与嵌入选项越来越嵌入在商业银行的资产和负债,如存款,可以提前,prepayable贷款,抵押贷款义务,可赎回债券,抵押贷款支持证券,等等。这里,我们将以住房抵押贷款的提前还款为例来说明。
2.1。住房抵押贷款提前还款的影响因素
从借款人的角度,以下因素将影响他们提前还款行为。
2.1.1。利率因素
利率因素是主要因素决定提前还款行为。利率因素之间的平衡是指市场利率和合同利率:合同利率决定贷款的利息费用和市场利率决定了再融资的成本。假设借款人提前偿还 ,表达的再融资成本 ,惩罚是 ,和贷款余额是 ;当 大于零,预付款将被执行。
2.1.2。经济形势
改善人们的经济状况和生活需求的提高,预付率会增加,同时,它也将导致购房率和周转率的提高。此外,当国家宏观经济运行良好,整个房地产市场热,当房价的上升超过抵押贷款的平衡,预付款将在大量出现。
2.1.3。制度因素
提前还款的最小数量的限制提前还款的时候会在一定程度上限制提前还款的行为。然而,对住房抵押贷款的提前还款的惩罚不高在我们国家,也就是说,预付的成本很小,所以预付经常发生。
2.1.4。其他因素
因素如搬迁、抵押贷款的特点和季节。
2.2。的影响,商业银行住房抵押贷款的提前还款
2.2.1。积极的影响
首先,住房抵押贷款的提前还款减少不良贷款的可能性,降低了信用风险。其次,住房抵押贷款的提前还款增加商业银行资产的流动性,提高商业银行的反应能力长期和短期资本需求和资本利用效率。
2.2.2。负面影响
首先,提前还款大大降低了存贷款的利差,这是商业银行利润的主要部分,所以提前还款会减少商业银行的利润。其次,商业银行再投资风险的增加;当市场利率下降,商业银行只能寻找投资项目回报率较低,和再投资的收入大大减少。第三,提前还款破坏最初的资本结构,资产负债结构基于时间和凸性不再匹配,导致风险敞口。第四,当市场利率下降,抵押贷款的提前还款使银行资产的市场价值有一个上限。如图1value-interest曲线,两条曲线代表的抵押贷款:实线表示non-prepayment,虚线表示提前还款。当合同规定不能预付抵押贷款,利率的降低将导致银行的资产价值上升;然而,当利率下降(指的是导致借款人提前支付的利率水平,也就是说,锻炼嵌入选项),资产的价值会遇到一个瓶颈的时候可以提前偿还抵押贷款,到达后,它将逐渐减少 ,这将会导致商业银行的净资产的减少。
2.3。分析住房抵押贷款的选择特征
抵押贷款的提前还款期权特征,下面是一个例子1。
案例1。借款人和商业银行签订贷款合同期限零次,贷款金额单位1,处罚
,贷款利率是表达的连续复合利率
。当不考虑提前还款,总借款成本
;假设基准利率的变化在时间t发生提前还款,再融资成本
;如果
,理性的借款人将提前支付;否则,预付款将不会执行。该方法可用于类似的分析利率调整时发生。
如果表达的数学方程,借款人的借款成本t可以表示如下:
在哪里代表一个贷款合同与违约风险代表了利率看涨期权的执行价格
隐含在贷款合同。
这类住房抵押贷款可以被理解为借款人发行债券,可以预付。这个键包含选项,和提前还款可以发生在任何时间的贷款合同;因此,这样一个贷款合同可以分为两部分(如图2):一个银行:借款人发行可赎回债券。B:银行发行的美国借款人可调用选项。然而,银行常常忽视B借款人,不收费选项。
具体来说,利率的下降,当再融资成本小于维持原来的贷款的利息费用,提前还款意味着“救赎”的行为发生;这样的“救赎”是利率看跌期权。
3所示。的隐含期权利率风险计量金融工具:有效的持续时间和有效的凸性
3.1。Duration-Convexity差距模型
通过匹配资产与负债的持续时间和凸性,商业银行可以实现资产净利率变化的免疫力,避免利率风险敞口(8]。让表示资产,表示负债,表示净资产;然后, 。接下来,我们的二阶导数和得到以下方程:
让最初的利率和相等,即 和 。我们可以得到 , , ,和 ;然后,的表达如下: 在哪里和资产和负债期间的持续时间,和凸性的资产和负债的凸性,分别和 杠杆系数,也就是说,资产负债比率。 时间差距,这是用来衡量资产的持续时间和负债期限的匹配程度; 凸性的差距,这是用来测量匹配程度的资产凸性和凸性责任。
它可以看到从方程(4), , , ,和最重要的因素是影响商业银行的资产净值;此外,它可以学到,当利率的波动范围很小,凸性对净资产的影响可以忽略。具体结论如表所示1。
当利率变化极大,凸性的影响在净资产将突出显示;具体结论如表所示2。
3.2。内嵌期权Duration-Convexity差距模型的影响
商业银行的净资产等于资产减去负债;假设商业银行的初始净资产大于0,资产和负债的持续时间和凸性匹配。嵌入期权的存在的影响商业银行的净资产之间的曲线关系可以说明了市场价值的资产(负债)和利率,如图3。
在一开始,当银行管理利率风险根据duration-convexity差距模型,资产负债结构相匹配;当利率发生变化和 ,嵌入式期权不执行,银行的净资产不受利率变化,和银行的净资产不变 。当利率低于 ,负债的市场价值之间的关系曲线和利率不会改变;然而,银行资产的持续时间减少由于借款人的提前还款,以及曲线的斜率的绝对值变得越来越小,也就是说,资产的凸性变得消极,使资产价值产生瓶颈的崛起时,利率下降,而负债的凸性将不受影响;因此,净资产减少来 ,导致利率风险敞口。
当利率上升高于 ,资产的市场价值之间的关系曲线和利率保持不变;加息时,储户提前撤回存款,导致时间的绝对值的降低和凸性的责任,和曲线变得温柔。资产价值的下降速度快于负债的价值,从而导致资产净值的减少来 ,从而导致利率风险敞口。
结合图3与方程(4),当利率低于 ,内嵌期权被执行,时间差距 变得消极,这意味着银行的资产净值减少当利率下降;此外,在执行内嵌期权时,凸性差距 变得消极,银行的资产净值下降,当利率下降。
当利率高于 ,内嵌期权被执行,时间差距 变得积极,银行的资产净值减少当利率上升;与此同时,凸性差距 也变得积极,银行的资产净值减少当利率上升。
从上面的分析,我们可以看到,市场利率上涨或下跌,是否嵌入期权的存在会导致商业银行的资产净值的减少,这样的嵌入式期权是有价值的客户。商业银行经常忽略嵌入期权的存在,给他们免费给客户,从而减少自己的利润。此外,嵌入式期权也会导致时间不匹配和凸性资产和负债之间的不匹配,和传统的持续时间和传统凸性度量利率风险是不准确的,所以我们需要引入更多的有效的测量工具,即有效的持续时间和有效的凸性。
3.3。基于嵌入式计算有效持续时间和有效凸性的选择
资产和负债包含嵌入式选项时,传统的持续时间和传统凸性将失去准确性度量利率风险;它需要被有效时间( )和有效的凸性( ),和他们的表达式如下: 在哪里利率基点所表达的传播;最初的债券价值;和和是利率变动时债券价格向下和向上的一个基点,分别。 在哪里利率变化的路径总数;是时候产生的现金流;是 - - - - - -th的利率变化;是合同的总期限;是 - - - - - -下的现金流 - - - - - -th利率路径;是 - - - - - -下的市场利率 - - - - - -th利率路径;和是option-adjustment传播(9),这是有效持续时间的计算的基础和有效的凸性。具体地说,债券风险补偿当债券市场价值等于理论值,这主要指的是信用风险、流动性风险和其他风险补偿后排除隐含期权风险;它可以由以下公式计算: 在哪里代表了债券市场价格; 是风险中性概率测度下的平均值;和和有相同的含义。
的计算取决于利率路径的仿真(10];当模拟利率路径,选择利率模型不仅要满足初始利率期限结构也符合假定随机过程(11]。基于现金流和折现系数计算,和了,然后计算有效持续时间和有效凸性。
3.4。选择HPL-MC有效持续时间的计算和有效的凸性
有许多不同的方法来选择和模拟上述示例利率路径,如三叉树方法,excel表法和蒙特卡罗模拟方法。本文使用蒙特卡罗模拟方法模拟样本路径和利率计算美洲国家组织的价值。
利用MC计算价格,有效时间,有效的凸性与内嵌期权实际上是计算证券多维数值积分的路径空间样本利率。生成的随机数序列传统MC模拟空间分布不均,导致随机数的集群效应,浪费大量的观察,并且降低了计算效率;因此,一些学者提出了quasi-MC (QMC)方法,它使用预先确定的方法来生成一些低偏差点空间来取代独立随机点在蒙特卡罗模拟。由于这些模拟点均匀分布的空间,它可以产生更好的收敛效果减少模拟时间。研究表明,QMC仿真可以产生明显的改善效果只有在维护仿真很低,有时候仿真效果不如MC模拟当模拟维度很高(12];因此,混合方法生成利率QMC道路,MC, HPL-MC提议。
该方法是基于主成分的方法。假设仿真时间间隔 分为维度 ,也就是说, 。模拟利率路径是一个维纳向量 ,在哪里变换矩阵, 。假设标准法向量的协方差矩阵是 ;然后, 。主成分分析是用来构造一个矩阵这 ,每个标准正态变量产生的 可以揭示的信息中包含所有的原始吗标准正态变量在最大程度上。根据主成分分析的概念,矩阵应该在以下形式: ;其中,矩阵是一个对角矩阵的所有特征值的平方根的 ,特征值的平方根的顺序是从大到小沿对角线,所有矩阵的列向量工会的特征向量矩阵吗 ,和我th列向量对应我th特征值的对角矩阵 。
后得到的矩阵,HPL-MC生成第一k术语quasirandom数字 QMC然后产生剩余的维伪随机数 MC模拟。通过这种方式,由此产生的混合模拟序列 在哪里矩阵的列向量是吗 。
混合序列不仅确保了主成分方面发挥主导作用的波动序列的属性可以在空间均匀分布,也避免了QMC的劣势在模拟高维序列没有明显的效果,提高仿真精度和加快收敛速度。
4所示。利率风险度量的实证分析与内嵌期权的金融工具
这部分需要内嵌期权的金融工具在美国资本市场作为一个例子,这是抵押贷款支持证券(MBS)。MBS是一种固定收益证券,有着明显的选择特性;其未来的现金流是受许多因素如市场利率、贷款类型、宏观经济形势,和季节,这将带来的隐含期权利率风险商业银行和其他金融机构。在MBS的实证分析之前,我们需要确定MBS的提前还款模型,MBS现金流模型,利率期限结构模型。
4.1。MBS的提前还款模型
OTS的MBS提前还款模型(13),理查德和轧辊的提前还款模型,高盛(Goldman Sachs)和改进的模型用于参考,并得出结论:预付率是相关的四个主要因素,即再融资激励,调味料或抵押贷款的年龄因素,季节性或月因素,倦怠的因素。如果CPR(有条件提前还款年率)用于表示年度贷款提前还款利率,然后CPR是上述四个因素的产物;表达式如下:
每个因素的表达(方程(11)如下。
以下4.4.1。再融资的激励
它是衡量除以年度加权平均票面利率抵押贷款再融资利率。 在哪里代表了MBS的平均票面利率;代表了几个月;和代表提供的服务费率服务组织;通常是一个固定的比率是根据贷款池的平衡;这个比例通常是50 - 100个基点;这50个基点。让代表优秀校长的账面余额的抵押贷款支持债券贷款协议的开始和代表了服务费用支付的月 ;然后,
代表了再融资利率,再融资利率是由十年期零息率:
代表与到期日的债券价格在时间 ;然后,
在方程(12),代表了再融资再融资抵押贷款相关的费用。
4.1.2。调味料或抵押贷款的年龄因素
这个因素的定义由储蓄机构监理局(OTS)如下:
4.1.3。季节性因素
这个因素的定义由储蓄机构监理局(OTS)如下: 在月个月的数量(从1到12)。
4.1.4。倦怠的因素
目前,这个因素的功能表达不统一,甚至一些提前还款模型不涉及这个因素。在这里,倦怠的因素是表示如下:
在方程(每个参数的含义20.)是一样的,这个因素是只计算当贷款年龄因素达到1;然后,每月有条件提前还款利率(MCPR)表示如下:
4.2。现金流的MBS模式
根据OTS模型,现金流的贴现值的总和在MBS的有效期计算如下(14]:
WAM在方程(22)指的是加权平均期限。
代表了MBS的折现系数 ,和它的表达式如下:
在方程(22)代表MBS的利息 :
在方程(24),是服务速率,它是50个基点。
在方程(22),代表了MBS的主要支付总额 :
在方程(25),代表了MBS的计划主要支付月 :
在方程(26),代表了MBS的月度付款当考虑提前还款:
当不考虑提前还款,使用以下方程:
在方程(25),代表的MBS提前还款金额 :
在方程(29日),和有相同的含义的变量方程(21)和(13)。此外,账面余额未偿贷款本金的MBS的开头 是
4.3。利率期限结构的选择
4.3.1。引入模糊随机过程
应该注意的是,许多学者用随机模型来描述金融市场的不确定性,和现代的方法来处理这些随机模型主要包括概率论方法(主要是考虑从随机过程)和模糊集的方法。在本文中,我们将随机性和模糊性和考虑到利率和波动性是模糊随机数字nth抛物线分布。接下来,共存的随机和模糊理论,即混合过程理论,提出了在这里(15- - - - - -17]。
定义1。 是信誉的空间, 是概率空间,机会空间的定义是 。然后,混合变量的可测函数空间的机会 实数集。如果是一组索引,那么可测函数的 实数的集合称为混合过程。
定义2。如果混合过程有独立的增量,如果任何时间吗 , 是独立的混合变量。如果模糊过程有一个稳定的增量,如果 在任何时候,任何 , 是一个混合变量具有相同的分布。
定义3。 是一个维纳过程,是一个刘提出的过程(保定)(18,19),而 被称为的过程。当和都是标准过程,混合过程 是一个标准的过程, , ,和是相互独立的。的参数被称为漂移系数,被称为随机扩散系数,被称为模糊扩散系数。
4.3.2。利率的选择模型
在选择利率模型中,我们比较和分析的优点Hull-White模型(广义Vasicek模型)和Hull-White扩展CIR模型最后选择Hull-White扩展CIR模型;第二部分是具体的实现过程。
考虑到一般的初始收入曲线略向上倾斜的曲线,仿真的初始期限结构选择是最典型的初始期限结构:
在方程(31日),代表了初始期限结构函数。
许多数学家选择Hull-White模型(广义Vasicek模型)的利率期限结构模型;其表达式如下:
在方程(32),是一个常数,它表示均值回归的利率或漂移率利率的期望值;也是一个常量,代表利率的标准差;和是一个布朗运动,采用马尔可夫过程;的变化在一个小的时间间隔是由 ;然后,和满足以下关系:
在方程(33),是一个随机值来自于标准正态分布。对于任何两个不同的时间间隔 ,的值是相互独立的。
在方程(32),是时间函数,以确保模型符合初始期限结构;其表达式如下:
Hull-White模型(广义Vasicek模型),有一个明显的缺点,即利率模型模拟的可能是负面的。因此,为了弥补这个缺陷,利率可能是负的,使该模型符合初始收益率曲线准确,选择Hull-White扩展CIR模型如下:
在方程(35),是时间函数,以确保模型符合初始期限结构;利率波动性在这个模型不同于之前的模型;因此,获得以下表达式:
在方程(35)代表利率的波动性,即利率的标准差(20.- - - - - -22]。
尽管Hull-White扩展CIR模型比Hull-White更复杂的模型(广义Vasicek模型),Hull-White扩展CIR模型可以解决负面的问题 。
为了更清楚地说明Hull-White扩展CIR模型的先进性,我们比较仿真结果如图5,星号是利率值模拟下广义Vasicek模型和网格线是利率值模拟Hull-White扩展CIR模型下。
它可以清楚地看到从图5当Hull-White扩展CIR模型被采用,负利率可能可以有效地避免。
当模拟利率的道路 ,方程(33需要离散)如下:
选择的初始期限结构是带入方程(34得到以下方程:
其中, 模糊随机变量,可以实现模糊随机数函数的值。
让我们评估的价值σ和写在模型如下:
根据历史数据,平均波动在美国市场上的利率是0.01,短期国债的平均收益率为0.06,所以的价值σ在方程(39基于历史数据)可以确定。
变换方程(40)如下:
可以看出,有一个线性关系和 ,和的估计价值可以由线性回归的方法;通过历史数据的计算,估计的价值是0.041。
通过这种方式,结合上面提到的提前还款模型和现金流模型,有效持续时间和有效凸性可以通过模拟计算。
4.4。实验仿真和结果分析
本文以抵押贷款支持债券在美国证券市场作为一个例子,这是发行贷款池的基础上称为FNCL702342,这笔贷款池的加权平均票面利率为0.05888,加权平均期限是360个月,价格是100美元。
4.1.1。图形仿真结果的分析
通过FNCL702342的仿真计算和数据通过MATLAB,最终结果如下。
当不考虑提前还款,MBS现金流图如图6。
可以看出,当预付率是0,也就是说,没有嵌入选项(如图6),每月还款本金和利息是一个常数,和每月的利息偿还金额和应付每月的服务费用逐月减少;因此,每月本金逐月增加。
当预付因素被认为是,MBS现金流图如图7。
由于存在提前还款的本金,每月现金流将会改变。在这种情况下,每月计划偿还本金和利息不再是一个常数,但慢慢逐月减少,提前还款的本金的数量也减少。由于存在提前还款的本金,每月本金还款增加了。
10/24/11。美洲国家组织的计算,有效时间,有效的基于HPL-MC MBS凸性
在实际的模拟,QMC用于模拟随机项对应的特征值k术语( ),MC是用来模拟其余随机项。FNCL702342实证模拟,我们把理论价格MC仿真获得的40000倍的真正价值证券价格观察仿真收敛;采取 和 ,我们使用HPL-MC模拟利率路径,结果如表所示3。
它可以从表中找到3的价值,无论什么HPL-MC模拟的结果是,比那些MC模拟,以及MC模拟的影响仅相当于5000倍HPL-MC模拟1000次。此外,更高的价值 ,更好的模拟效果和收敛速度越快。当 ,美洲国家组织的MBS是0.0264,也就是说,264个基点。加减5个基点后调整贴现率的选择,计算相应的证券价格是85.7796和86.3163,分别有效持续时间是6.3148和有效凸性是−717.6643。不考虑提前还款的因素,传统的麦考利MBS的持续时间是9.6022;它可以发现MBS与内嵌期权的有效持续时间远小于传统的持续时间,也就是说,证券的价值对利率的变化更加敏感。
由于这种差异,当有隐式选择在银行的资产或负债,如果传统的麦考利时间仍然是用来测量和管理利率风险和时间差距是零,从表面上看,似乎银行已经意识到风险的免疫力,但事实上,真正的时间差距不是零,利率风险是没有消除。
4.5。商业银行资产负债管理的案例与嵌入选项
这里的实证研究是基于MBS与内嵌期权特征;然而,也有嵌入式期权在商业银行的资产和负债,如定期存款,可以提前和贷款可以提前偿还。这个时候,如果商业银行使用传统的时间差距的方法来管理利率风险,明显的时间差距是零,实际的时间差距不是零,还有利率风险敞口。换句话说,如果有嵌入选项在商业银行的资产负债表,传统的麦考利在缺口管理持续时间将失去其有效性。在这里,我们将选择一个案例来展示有效的时间管理利率风险的有效性有嵌入选项。
假设最初的商业银行的资产一个是现金,30年期FNCL, 10年期贷款,负债是10年及三年的存款。每个资产和负债的持续时间值如表所示4。最后,根据差距持续时间的计算公式,即 ,银行的时间差距一个−0.01879(计算过程省略)。
根据方程 ,自从时间差距小于0,当利率下降,银行的资产净值将会减少。为了使银行的资产净值影响利率的变化,有必要调整银行的资产或负债的结构,使其持续时间差距大约是0。我们采用的方法调整债务结构如下(表5)。
调整后,10年期的存款300万元,3年期存款是900万元。根据时间差距的计算方程,这是 ,银行的时间差距是−0.00004。仅从传统的持续时间的角度来看,银行的时间差距一个可以近似为零,也就是说,利率风险的免疫力已基本实现。然而,考虑到FNCL预付的性质,有效时间差距是用来衡量利率风险的FNCL现有资产负债结构,和表6是获得。
随着30年期FNCL预付的特点,其有效期限变成6.3148,其他资产和负债的有效时间是一样的传统的持续时间。同样,根据计算方程的时间差距,持续时间差距的银行一个−0.6582。
可以看出,银行的时间差距一个不为零,而银行仍然是暴露于利率风险。时间差距是负的,当利率下降,银行的资产净值将会减少。因此,一旦有嵌入选项,对利率风险免疫的银行风险敞口。因此,对于商业银行与嵌入选项在资产和负债的有效时间是更准确和有效的测量和管理利率风险。
5。结论
本文以嵌入式期权的金融工具为研究对象,实证分析prepayable抵押贷款支持债券的相关特征的背景下,利率波动频繁,,在此基础上,说明了有效时间管理的有效性,商业银行的利率风险。结论如下。
利率的变化遵循的前提模糊随机过程,本文通过比较分析选择Hull-White扩展CIR模型。从实证仿真结果图,Hull-White扩展CIR模型可以有效地解决这个问题,利率可能是负的蒙特卡罗模拟,和Hull-White扩展CIR模型的效果更好。
在蒙特卡罗模拟,生成的随机数序列传统MC模拟空间分布是不均匀的,和QMC仿真可以产生明显的改善效果只在低维模拟。因此,HPL-MC方法,它是一种混合的QMC MC,采用。从仿真结果,无论怎样的价值k,HPL-MC模拟的结果比那些MC模拟。
当MBS的预付,嵌入选项将导致债券持续时间的减少和MBS的价值对利率的变化更加敏感。
条件下金融衍生品的不断创新和市场化的利率,利率波动更加频繁和激烈。资产和负债管理的过程中,有效时间可以减少利率风险敞口位置和利率风险管理的完成任务。
数据可用性
没有数据被用来支持本研究。
的利益冲突
作者宣称没有利益冲突。
确认
这项研究得到了安徽教育部人文社会科学项目(SK2018A0520)和安徽省科学办公室的软科研项目(1706 a02020042)。