文摘
探讨跨境投资的影响的国内风险投资公司(VCs)国内投资组合公司的海外上市。使用一个样本的1439国内风投的第一轮国内投资Crunchbase实际上和PEDATA收集的事件,我们发现更多的跨境投资国内风险投资的经验,国内投资公司就越有可能在中国境外上市。结果保持强劲后使用工具变量方法消除内生性,赫克曼两阶段回归方法消除样本选择偏差,并排除reregression样本的一部分。此外,我们进一步发现外国风险投资参与后续融资中发挥中介作用国内风投的跨境投资之间的关系和他们的投资组合公司的海外上市。本文揭示了关键路径为国内风投出去引进外国风险投资,促进国内企业的海外上市。本文的研究结果对国内风险投资的国际化的布局至关重要战略和国内企业的可持续发展。
1。介绍
风险资本公司(VCs)的专业金融中介机构提供资金和增值服务创新创业公司具有良好的发展前景,大力促进战略性新兴产业的发展1- - - - - -4]。风投行业长期以来当地(5,6]。地理距离给了风投和投资组合公司加强社会关系的能力,信任,通过密切合作,访问,和非正式沟通7,8]。然而,由于国内风投行业的竞争越演越烈,已经逐渐促使风险投资寻求海外投资机会(9,10]。特别是,全球风险投资已逐渐进入国际化的时代自21世纪以来,跨境投资占越来越多的全球风险投资市场(10,11]。这个时代的机会推动下,国内风险投资也开始积极制定国际化战略近年来海外市场。因此,事件的数量的跨境投资国内风投已逐渐变得越来越频繁。Crunchbase实际上提供的统计数据显示,截至12月31日,2021年,国内风险投资的跨境投资事件达到3266。国内风投投资的国家遍布北美、欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲,表明出国寻找投资机会已经成为国内风险投资的发展趋势。
为国内风投出国,在海外投资并不意味着忽视国内市场。然而,即使是那些国内风投公司最有经验的跨境投资仍然专注于国内投资。例如,截至2021年12月31日,ZhenFund,跨境投资的先驱之一,151年和581年的总投资事件在国外和国内,分别与外国投资占总投资的大约20.6%的事件。这样的结合国内外投资,是否国内VC跨境投资可以帮助国内投资组合公司变得非常重要。毕竟,风险投资绩效的评价不仅仅是基于性能的国内外投资,但在整个国内和外国投资组合公司的表现。如果国内风险投资可以帮助国内投资公司在海外投资,他们可能实现国内和外国投资之间的协同作用,最终提高国内投资公司的投资业绩。
已经表明,外国风险投资更有可能推动了海外投资组合公司上市比当地风险投资在东道国12- - - - - -14]。此外,学者的影响进行了探讨风险投资参与投资组合公司通过各种观点,如关系嵌入性,结构嵌入性,和文化整合15- - - - - -17]。因此,结合相关研究的结果,我们建议国内VC跨境投资可以帮助国内投资组合公司海外上市成功。此外,我们预计国内风险投资推动外国风险投资参与投资组合公司的后续融资,这是一个关键路径,以帮助国内投资组合公司海外上市成功。
我们经验测试的影响国内风投的跨境投资海外上市的国内投资公司通过使用一个样本的1439年国内风投的第一轮国内投资从Crunchbase实际上在2014年至2016年之间收集事件。结果表明,国内风投更多的跨境投资经验更倾向于促进国内投资组合公司海外上市。此外,揭示影响国内风险投资机制的跨境投资在帮助国内投资公司在中国境外上市,本文进一步探讨了外国风险投资后续融资的中介作用。结果表明,国内风险投资可以帮助国内投资公司在境外上市引进外国风险投资参与后续融资。
与现有文献相比,本文的贡献如下:(1)对风险投资的影响在他们的投资组合公司的海外上市,现有文献主要关注外国风险投资和国内风险投资之间的差异12- - - - - -14]。相比之下,本文探讨了影响国内风投的跨境投资经验的海外上市投资公司从国内的角度风投的投资行为。(2)关于风险投资的路径,促进他们的投资组合公司的海外上市,现有文献着重于扩大网络中介服务提供商,帮助企业开拓海外市场12,18]。然而,从postinvestment管理的角度来看,本文创新发现,帮助投资组合公司从外国获得后续融资风险投资,这有助于他们到海外上市。(3)对风险投资的影响的跨境投资,现有文献主要关注跨境投资经验的影响,风投的跨境投资决策(9,19,20.)和VCs的跨境投资表现的影响21,22]。本文进一步探讨了影响跨境投资经验风投的投资组合公司基于现有的研究。
本文的其余部分组织如下:部分2介绍了理论背景和我们的假设。部分3描述了样本设计,包括在这项研究中,所使用的数据源的选择和定义变量,和计量经济学模型。部分4报告我们的实证结果,包括基线回归测试的影响机制和鲁棒性测试。部分5总结了研究和讨论了我们的研究结果对国内风险投资管理的影响。
2。文献综述和假设
2.1。文献综述
现有文献对VC跨境投资可以分为投资的原因,方法,和性能。首先,投资主要包含微观方面和宏观的原因。前者侧重于风险投资,他们的投资组合公司。例如,表现不佳的风投们赶出当地市场日益饱和,导致逐渐转移海外风投在减少当地的机会(23]。此外,风投公司提供一系列的增值服务相关的投资组合公司postinvestment过程,促进企业国际化等(12),促进企业创新24),招聘高管和董事(25),和改善商业模式(26]。因此,吸引外国风险投资组合公司明显当当地风险投资市场发展滞后和投资经验是不够的。此外,宏观的研究调查的宏观经济因素,可以解释某些国家风险投资流动的趋势,包括市场规模和GDP增长,技术转让和研发活动(27),市场规模和活力,政府政策支持,创造一个更有利的投资环境28]。
第二,投资方式而言,国内风险投资更容易配合当地投资者投资于其他国家或地区(第一次11]。另外,为了减少不确定性在投资过程中,风险投资通常选择投资公司在开发的后期,投资公司的信息不对称是大大减少相对于早期公司(29日]。最后,关于投资业绩,和张发现外国风投支持的公司不如国内的创新24]。此外,外国风险投资更有利的促进他们的投资组合公司的国际化。例如,他们更有可能使用中介机构如顶级银行家、律师、会计师进行ipo时,变成一个键值驱动程序(12]。
基于上述分析,本文发现,大多数现有的研究考察了国外风险投资的性能当他们进入本国市场。特别是,他们中的大多数都集中在成熟经济体的风险投资(如美国)当他们在新兴经济体进入风险投资市场。然而,现有的研究较少关注风投的投资活动来自新兴经济体的国家。此外,中国,大国在新兴经济体中,也是世界第二大风险投资市场,然而,现有的研究几乎是一个缺口讨论出国中国风险投资的表现。在此基础上,本文系统地研究投资组合公司是否可以按照中国国内风投公司在现有的研究中来填补这一缺口。
2.2。研究假设
2.2.1。跨境投资的国内风险投资和投资组合公司的海外上市
风投行业一直是一个行业,专注于投资项目在地理距离29日]。然而,随着当地风险投资市场的成熟,风投公司日益超越国界寻求潜在的投资机会在应对国内市场竞争中,尽管地理挑战[30.]。特别是,一些国内大型风险投资开始考虑一些公司在海外市场和项目质量随着他们的成长和发展。
从国内风险投资的角度来看,当地的风投通常是小由于相对年轻和不发达VC行业(31日]。因此,这些特点使它不可能对国内风险投资来提高其海外投资决策和管理积累经验通过投资于当地风险投资市场。然而,遵守当地的法律、法规和市场规则进行海外投资时,帮助国内风投公司学习和了解国际市场的管理和操作11]。此外,国内风险投资必须面对更大的风险,包括政治,经济和汇率29日),这有助于国内学习和掌握国际风险管理技能。最后,国内风险投资必须面对复杂的项目管理,包括preinvestment尽职调查和postinvestment管理和监督,帮助他们学习和掌握复杂的项目管理技能。因此,海外投资允许国内风投们学到很多的国际技能和管理经验,这是非常有助于提高风险投资的竞争力和国际化。
国内投资公司,国内风险投资的支持丰富的跨境投资经验使他们可以使用国内风险投资中介机构和连接资源,如外资企业,政府、社会中介机构,甚至列出资源地区的国内企业。此外,海外投资给国内风投的技能学习和掌握跨文化交流与合作。这些经验可以应用到国内投资组合公司的跨文化交流,帮助他们更好地与国际市场的合作。
此外,对于风投支持的初创企业,IPO退出是创业者和投资者期望的结果(32]。先前的研究表明,风险投资退出通过ipo产生更高的回报比其他退出方法(33]。在IPO,很大一部分的所有权是在公开市场上出售,增加公司的股票的流动性。创业公司的投资者通常通过ipo获得利润丰厚的投资回报,和管理团队通常保持完好无损34]。然而,对于国内企业来说,海外上市和国内IPO之间的选择也会对公司的发展有很大不同。在海外上市,更全方位的投资者,包括国内和境外机构和个人投资者,可以吸引,这有助于增加公司的知名度和企业价值(12]。然而在国内上市,审批标准的公司首次公开上市(IPO)应用程序由中国证券监督管理委员会严格和审查周期长。此外,中国a股市场融资能力相对较弱,尤其对小公司,这使得融资更加困难。这些特征也主要不利的风投快速实现投资回报。因此,国内ipo相比,海外上市给风险投资和创业成功的实现更大范围的可能性。
基于上面的讨论,我们认为国内风投的跨境投资有利于国内企业实现海外上市的可能性,导致我们以下假设:
假设1。丰富的跨境投资经验的国内风投支持国内投资组合公司的海外上市。
2.2.2。外国风险投资参与后续融资中介的角色
研究已经证明广泛探索国内风投之间的差异和外国风险投资在东道国的促进东道国的投资组合公司海外上市。例如,Humphery-Jenner和Suchard使用VC投资中国公司数据显示,外国风险投资更有可能推动在海外股票交易所上市的中国公司(中国大陆以外12]。此外,他们还发现,外国风险投资更有可能使用顶级国际会计师事务所,律师事务所和投资银行作为一个至关重要的因素在促进中国企业在中国境外上市。同样,Tykvova等人发现了一个积极的影响外国风险投资参与公司的海外上市(13,14]。此外,通过探索外国风险投资之间的动态关系和海外上市的中国公司,Wesemann Antretter发现更大的投资回报为外国投资者在中国激励企业提高自己的国际声誉,实现海外上市(35]。
基于上述发现,我们首先假设国内风投参与投资阶段可以让外国风险投资参与后续投资。在这种情况下,国内风险投资可以利用外国风险投资的比较优势,促进国内企业的海外上市。此外,风投公司遵循国内和国际投资的阶段投资模式实践。在这种投资模式,提供的资本投在每个投资轮只能满足施工需要的投资企业在未来的发展阶段。相比之下,资金需求后,下一阶段必须解决后续融资(36,37]。因此,为了促进他们的投资组合公司的持续发展,早期风投参与投资阶段将使它一个重要postinvestment管理任务,帮助企业获得后续融资(38,39]。例如,Bottazzi等人表明,风投参与早期投资更有可能成功地退出投资组合公司通过并购或上市,如果他们可以帮助获得后续其他风投投资的企业40]。
国内风险投资的跨境投资提供了多种设备驱动外国风险投资参与国内投资组合公司的后续投资。首先,在跨境投资,国内风投们经常与东道国coinvest风投9,22]。根据关系和结构嵌入理论,外国投coinvestment国外经验与国内风险投资更有可能参与后续国内风投投资的国内投资公司(17]。第二,它是至关重要的国内风险投资逐渐了解,熟悉,和适应世界各地的文化习俗虽然在海外投资,从而减少文化冲突与国外风险投资的可能性。具体来说,外国风险投资进入中国的投资主要是北美和欧洲风投在基督教文化,而中国是一个典型的儒家文化。如果国内风投不了解基督教文化,北美和欧洲风投可能担心文化冲突,因此,不愿参与后续投资在国内投资公司(16]。第三,在海外投资,国内风投可能参与全球或区域贸易协会组织。在这种情况下,如果国内风险投资和外国风险投资是相同的行业协会的成员,外国风险投资更有可能参与后续投资在国内投资公司(17]。最后,由于当地风险投资东道国的信息优势,参与以前的投资,外国风险投资可能担心国内风投的机会主义行为时参与以前的投资参与后续投资。但是,它应该是国内风投们频繁的境外投资活动。在这种情况下,外国风险投资的担忧将会减少国内风投有机会主义行为,因为一旦外国风险投资将公布在国际市场,从而损害国内风投公司在国际市场上的声誉15]。因此,我们提出以下假设:
假设2。外国风险投资参与后续融资中介之间的关系国内风投的跨境投资和国内投资的海外上市公司。
基于上述理论观点和研究假设,本文的理论模型如图1。
3所示。研究设计
3.1。数据源
四个数据类型需要完成本文的假设检验:数据在国内风投海外投资、数据在国内风投的投资在中国,外国风险投资数据”在中国投资,出口数据从国内风投的投资在中国。如果我们不考虑数据质量,收集上述四种数据类型可以通过PEDATA,执行中国最广泛使用的私人股本和风险投资研究数据库。然而,作为一个在中国的业务数据库,PEDATA贫困覆盖国内风投的投资中国以外的数据。因此,为了提高数据的质量在国内风投公司的海外投资,本文使用Crunchbase实际上,国际业务数据库在学者和实践者,收集数据对国内风险投资的海外投资。Crunchbase实际上涵盖了创业活动的信息和融资国家内部和国家之间,使许多经济和管理研究学者访问(41]。因此,本文收集投资数据通过Crunchbase实际上在国外国内风险投资,投资数据国内风投在中国和外国风险投资,并退出数据通过PEDATA国内风投在中国。具体地说,本文收集第一轮国内风投在中国的投资活动在2014年到2016年之间的样本。样品的起始时间选为2014,因为几乎没有国内风投的投资事件在2014年之前在国外。样品的终止时间选为2016,因为它必须至少保留三年的滞后(2017年至2019年)观察国内风险投资的最终退出。此外,本文只使用第一轮融资的投资事件为研究样本,因为它可以排除的影响之前的融资,也可以更好的观察外国风险投资组合公司是否获得后续融资阶段。排除缺失值在所有领域,1439年最后一个样本国内风投的第一轮投资事件获得了国内企业为研究样本。
3.2。变量定义
3.2.1之上。因变量
指Humphery-Jenner和Suchard12],本文指出国内风投公司的海外上市的国内投资组合公司从三个视角:(1)中国大陆以外清单(海外上市),衡量公司是否在股票交易所上市以外的中国大陆(不包括香港,台湾,澳门):如果是,这个值是1和0。(2)中国境外上市(海外上市),衡量公司是否在股票交易所上市在中国境外(包括香港、台湾和澳门):如果是,这个值是1和0。(3)在美国上市(美国上市),衡量公司是否在美国证券交易所上市,成为世界上最大的资本市场,在美国上市的极端重要性在海外上市。
3.2.2。独立变量
在本文中,我们衡量国内风投的跨境投资经验来自两个方面:首先,国内风险投资的海外投资事件的数量(跨境投资事件)和第二,国内风投投资的海外公司的数量(跨境投资公司)。跨境投资是指国内风投的投资公司中国大陆以外的地区。观察分界点是当国内风投第一轮投资国内企业。由于国内风投可能投资于相同的海外公司多次,国内风险投资的海外投资事件的数量(跨境投资事件)的数量不等于国内风投投资的海外公司(跨境投资公司),和前者大于后者。
3.2.3。中介变量
外国风险投资测量通过观察外国风险投资参与后续融资滞后观察期后第一年的第一轮投资。阶段投资的投资模式下,更高级的投资,外国风险投资就越不可能参与后续投资公司(42),更重要的是帮助公司获得后续投资组合从外国投39]。
3.2.4。控制变量
指Humphery-Jenner和Suchard12),本文选择一系列的公司和风险水平的影响因素,分别为它们可能影响控制投资组合公司的海外上市。的具体定义的变量如表所示1。
3.3。模型建立
分对数和probit模型被广泛使用在二元离散选择模型。然而,这两种常用的模型并不适用于本文的研究背景。在这两个离散选择模型中,这个分布是一个极端值分布,适用的模型是互补的双对数模型。因此,本文的主要形式的模型如下:
在方程(1), 表明国内风险投资的投资组合公司的清单,包括海外上市,海外上市,美国上市。表示国内风投的跨境投资的累积数量事件(跨境投资活动)和企业(跨境投资公司在中国境外)。控制表示一组公司和VC-level控制变量。
3.4。描述性统计
表2显示的结果的主要变量的描述性统计分析。的平均值海外上市是0.022,这表明事件的数量在股票交易所上市的公司中国大陆以外是32;的平均值海外上市是0.010,这表明事件的数量在中国以外的公司在股票交易所上市是1%。减去这两个数的投资事件,我们可以发现,投资事件的数量在香港证券交易所上市的台湾和澳门是17。此外,的平均值美国上市分别是0.010,这表明美国证券交易所上市的公司数量是15。从上面的数据,我们可以看到它正在挑战促进国内投资组合公司的海外上市,投资活动的比例,最终可以上市中国以外的不足。平均值(标准差)跨境投资活动和跨境投资公司是3.149(13.635)和2.564(10.518),分别表示有显著差异的外国风险投资可以接收来自不同公司的投资在稍后的阶段。其他控制变量的分布在一个合理的范围内。
4所示。实证结果
4.1。基线回归
在控制了公司和VC-level控制变量,本节将使用一个基准回归模型检验的影响国内风投的跨境投资经验的海外上市国内投资公司。回归结果如表所示3。从表3,我们可以看到,(1)跨境投资活动和跨境投资公司有重大的积极影响海外上市1%水平的意义,表明中国以外的更多的投资事件国内风投或国内风投在中国以外的公司越多,他们就越有可能促进国内证券公司在证券交易所上市的中国以外的地区。(2)跨境投资活动和跨境投资公司有显著的积极影响海外上市分别在1%水平的意义,表明国内风投更多的投资事件使中国境外或国内风投投资更多的企业在中国以外,他们就越有可能促进国内证券公司在证券交易所上市的中国以外的地区。(3)跨境投资活动和跨境投资公司有显著的积极影响美国上市分别在1%水平的意义,表明国内风投更多的投资事件使中国境外或国内风投公司海外投资越多,他们就越有可能促进国内上市投资公司在美国证券交易所。合并后的回归结果表3表明国内风投的跨境投资可以帮助国内投资组合公司在海外上市。因此,获得的结论支持假说1。
4.2。影响机理分析
这部分进一步探讨了影响国内风险投资机制的跨境投资,促进国内投资组合公司的海外上市。回归结果如表所示4。从回归结果表(1)和(2)列4,我们可以看到跨境投资活动和跨境投资公司显著的积极影响外国风险投资在10%的显著性水平。这些回归结果表明,跨境投资经验的国内风险投资可以推动更多的外国风险投资参与后续融资的国内投资公司。列(3)的回归结果表(8)4表明,外国风险投资有很大的积极影响国内投资组合公司的海外上市的可能性在1%的显著性水平。综上所述,外国风险投资协调国内风险投资的积极影响的跨境投资国内投资组合公司的海外上市的可能性。因此,回归结果支持假设2。
4.3。健壮性测试
4.3.1。内生的问题
因变量的内生性可能干扰指标回归结果之间的关系,因为国内风投的跨境投资和国内投资组合公司海外上市的国际事务管理能力密切相关。具体而言,国际国内风险投资管理能力越强,他们就越有可能在海外投资,促进国内投资组合公司的海外上市。因此,使用两级工具变量方法在本节中要克服内生性的潜在影响。
我们选择的工具变量是out-of-province投资事件的数量(基金等)在中国国内风投。应该注意的是,out-of-province指其他省份国内风投公司总部,并观察分界点是当国内风投第一轮投资国内企业。选择的原因欧派作为工具变量如下:首先,工具变量应该与独立变量高度相关。国内风险投资实践中,一些风投公司遵循当地的投资策略,投资主要集中在他们的城市或省份。相比之下,其他风投公司效仿区域分散的投资策略,投资组合公司分散在全国或全世界。此外,欧派反映了在中国国内风险投资的地区多元化程度,应该高度相关的国内风投在中国境外投资的经验(跨境投资活动和跨境投资公司)。第二,辅助变量不应与因变量有关。的关键,国内风险投资是否能促进国内投资组合公司的海外上市是否能提供国际postinvestment国内投资公司管理和增值。自基金等仍然是国内投资,国内风投不会改善他们的国际关系网络或通过out-of-province投资国际postinvestment管理技能。因此,基金等应该与国内投资公司是否在中国境外上市。
两级辅助变量的回归结果表5。我们可以看到从第一阶段的回归结果,欧派是极显著的正相关关系跨境投资活动和跨境投资公司在1%的显著性水平,表明辅助变量是高度正相关的独立变量。我们可以看到从第二阶段的回归结果,瓦尔德的统计测试exogeneity拒绝原假设的外生解释变量至少在5%的显著性水平在所有的回归模型,表明本文中的独立变量是内生的。然而,排除内生性使用工具变量方法,跨境投资活动和跨境投资公司还有一个重要的积极的影响其国内投资组合公司海外上市的可能性至少在5%的显著性水平。因此,排除可能存在的内生性问题,回归结果仍然支持假说1。
4.3.2。样本选择偏差
选择效应通常出现在VC文学也可能干扰上述基准回归的结果。更有经验的国内风险投资在海外投资,他们将越有可能选择和吸引高度国际化的公司投资。出于这个原因,更有经验的国内风投投资海外,国内投资公司就越有可能在海外上市(42),因为有经验的国内风投在高度国际化的公司更有可能出国。因此,本节使用赫克曼两阶段回归模型来克服样本选择偏差。
指的是经典的研究Bottazzi et al。40,43),本文以国内公司在第一轮投资的其他国内风投在同一个月潜在投资目标,国内风投的投资而不是投资于样品。此外,本文选择该行业国内风险投资和国内公司之间的匹配排除约束变量回归的第一阶段。行业匹配度(洛桑国际管理发展学院)是衡量除以国内风险投资事件的数量在一个行业国内风险投资事件的总数。前的截止点观测计算国内风投投资焦点国内企业。行业匹配程度越高(洛桑国际管理发展学院)的国内风险投资和国内公司,他们就越有可能投资于国内企业目标。然而,行业选择只是一个国内风投的投资偏好,但不一定能够提供有关国际postinvestment国内投资公司管理和增值。
赫克曼两阶段模型的回归结果表6。从第一阶段的回归结果可以看出洛桑国际管理发展学院是显著相关的跨境投资活动和跨境投资公司分别在1%的显著性水平。从第二阶段的回归结果可以看出,两个跨境投资活动和跨境投资公司有显著积极影响投资国内企业海外上市,至少在5%的显著性水平。因此,排除可能的样本偏差,回归结果支持假设1。
4.3.3。不包括外国风险投资参与的影响第一轮投资
多项研究表明,外国风险投资更有可能促进企业海外上市相对于国内风投3]。因此,外国风险投资是否参加第一轮的投资可能会影响我们之前的发现,随着国内风投与海外投资经验可能在第一轮coinvest与国外风险投资。因此,即使国内风投的投资活动在国外不发挥作用,回归结果类似于基准的回归可能发生的结果。然而,它也表明,外国风险投资不愿参加第一轮的投资与国内风险投资,因为他们更喜欢进入后期的业务发展,以避免信息不对称的风险和不确定性11]。因此,确保鲁棒性指标的回归结果,此部分不包括外国风险投资参与的样本第一轮投资和重复前面的建议。回归结果如表所示7。比较结果表7与先前的研究,可以看出,所获得的结论后排除的影响外国风险投资的参与第一轮投资仍然强劲。
4.3.4。排除的影响Coinvestment国内风投之间和外国风险投资
风投公司的联合,特别是由coinvestment国内风险投资和外国风险投资,是收到越来越多的关注44]。Coinvestment通过国内外风险投资增加了新的网络链接,增加机会获得正确的联系人对于任何给定的任务(45]。这些链接传递的信息之间的部门活动公司,行业,对投资者和边界(23),从而减少交易成本(46]。人们已经发现,国内风险投资的国内coinvestment经验与国外风险投资还可以推动外国风险投资参与后续投资在国内投资公司(16,17]。因此,国内风险投资的国内coinvestment活动与外国风险投资和国内风投的投资活动在国外可能密切相关。一方面,国内风险投资的coinvestment经验与国外风险投资在中国帮助他们熟悉跨境投资的操作模式,帮助他们准备充分的知识储备为国内风投公司的海外投资在中国境外(47]。另一方面,由于嵌入的关系机制的重要作用在伙伴选择,国外风险投资更有可能邀请国内风投coinvestment经验在中国coinvestment伙伴当在本国投资(17]。因此,外国风险投资是否参与后续的投资也可能受到国内风投的coinvestment外国风投在中国的经验。
为了排除coinvestment国内外风险投资经验的影响,本文增加了一个新的控制变量,coinvestment经验,基线回归模型,通过测量coinvestment事件的数量在中国国内外风险投资。之前的时间截点观察是国内风投投资的焦点。回归结果如表所示8。比较结果表8与以前的研究结果,我们可以发现,回归结果大致类似于基准回归,表明我们先前的发现是健壮的。
5。额外的分析
现有研究表明,风险投资可以分为不同的类别(如政府、独立,企业风险投资)基于他们的资源和资本。不同类别的风险投资在很大程度上影响他们的投资策略,最终极大地影响他们的投资业绩。政府风险投资的主要目的在于吸引更多的社会资本,从而促进国内经济发展48];独立风险投资目标更多的获得投资收入49];企业风险投资主要做出投资决策考虑母公司的战略布局的发展和增加其营业利润(50]。基于这些分析,本研究进一步探讨不同的风投公司所使用的跨境投资的经验是否有异构对他们的投资组合公司的海外上市的影响。此外,在系统地分析本文的研究样本,我们发现企业风险,独立的VC,和政府VC占据很大一部分的研究本文的样本,也和这三种类型的风投机构发挥重要作用在中国风险投资市场。因此,本节主要分析了异构的跨境投资经验的影响这三个类型的风投公司。
我们完善完整的样本根据风险投资的类别是否属于企业风险,独立风险投资,政府风险投资获得每个子样品进行实证分析。因为我们关注跨境投资经验的影响不同类别的风投公司在他们的投资组合公司的海外上市,我们的解释变量都是海外上市。回归结果如表所示9。从表9除了独立的VC子样品,跨境投资活动和跨境投资公司有重大的积极影响海外上市在企业风险投资和政府风险投资次级样本。这些估算结果表明,公司风险投资和政府风投们更有可能刺激国内企业跟随他们的国家获得投资经验出国。
6。结论和讨论
6.1。结论
在全球化的背景下,中国的经济和资本,国内风险投资已开始大力制定国际化战略,投资优秀企业在全球尖端技术领域的布局,并参与全球竞争与合作。因此,国内风险投资的跨境投资活动已经疯狂抓住有利的投资机会。然而,人们却很少关注文学的影响国内风投的跨境投资对国内投资公司。通过专注于国内风投的跨境投资行为,本文发现,国内风投公司在海外投资经验越多,就越有可能他们的国内投资公司在中国境外上市。具体地说,这些国内投资组合公司接收国内风投的投资更有可能上市的中国大陆以外,中国以外,在美国股票交易所。另外,本文进一步发现外国风险投资参与后续融资协调国内风投的跨境投资的积极影响国内投资组合公司的海外上市。实现一系列的健壮性测试后,回归结果支持我们提出的假设。
6.2。理论意义
与以前研究的原因、方法和性能的VC跨境投资,我们的研究提供了新的研究视角对于理解之间的关系投资经验在海外上市和国内风险投资获得的国内企业海外上市的支持。我们表明,跨境投资国内风投可以直接提高国内企业走出去的可能性。
此外,我们发现,引入国外风险投资公司在后续融资阶段协调国内VC跨境投资之间的关系和他们的投资组合公司的海外上市,丰富文学与外国风险投资。Devigne等人发现,外国风险投资更有经验在培育企业成长29日),但影响机制如何风投支持的国内企业实现海外上市了。因此,本文研究结果补充相关研究公司的海外上市。
6.3。经验的影响
首先,国内风险投资应考虑海外投资活动通过适当的安排。参与海外投资活动能带来全球资源为风投与合作机会,包括技术,市场,和天赋,可以帮助扩大风险投资的海外市场,增强国际竞争力。获得相关投资经验和能力后,国内风险投资可以帮助解决国内投资对象公司的海外上市问题,从而获得更大的投资收益。
第二,国内风险投资也应该主动和国外风险投资形成合作关系。外国风险投资通常有丰富的投资经验和资源在海外投资市场,可为国内风险投资提供更多的参考和经验来帮助他们提高他们的管理水平,拓展海外市场。此外,国内风险投资可以作为国内企业和外国资本之间的桥梁,帮助当地企业积极融入全球创新网络,这也将成为未来的一个重要趋势。
6.4。的局限性和对未来研究的建议
虽然我们的研究是一个很好的进步更好的了解国内风投的跨境投资经验可以帮助国内投资组合公司海外上市,可能仍然有需要改进的地方。我们发现国内风险投资引入国外风险投资的资本为国内企业后续融资阶段帮助解决融资困境的国内企业的海外上市。然而,由于数据可用性,我们没有进一步探讨外国风险投资的具体管理或战略机制在促进国内投资组合公司的海外上市。现有研究表明外资风投公司提供一系列的增值服务在postinvestment管理他们的投资组合公司,如执行招聘、战略规划、创新发展(24- - - - - -26]。因此,未来的研究应该进一步探索增值机制外国风险投资采用postinvestment管理来帮助国内投资组合公司成功海外上市。
数据可用性
使用的数据来支持本研究的发现可以从相应的作者。
的利益冲突
作者宣称没有利益冲突。
确认
这项研究得到了国家自然科学基金(没有。71962033),中国国家自然科学基金青年项目(没有。72102173),人文社会科学研究青年项目教育部(没有。21 yjc630131),陕西省社会科学基金(没有。2021 r029),陕西(没有的创新能力支持计划。2022 krm113)。