文摘
本研究旨在检验公司及其有效性的具体风险在企业生命周期的不同阶段和非政府所有权状态。为此,具体风险估计使用Fama和法国三因子模型,通过考虑和研究的目的是检查数据面板模型2015年到2020年期间136年统计样本组成公司活跃在德黑兰的证券交易所。为此,研究的主要贡献是评价特定风险的影响在不同的生命周期阶段的公司承认德黑兰证交所。因此,主要的有价值的优势帮助股票经理评估政府所有权的影响和非政府所有权的特定风险企业在生命周期的不同阶段。同时,呈现一个模型显示依赖和独立变量的影响,以评估的影响政府和非政府的所有权。研究结果证实,公司的特定风险的介绍阶段,增长和下降是高于生命周期的成熟阶段和停滞的公司在德黑兰的股票交易所上市。因为虚拟变量的系数相关的生命周期阶段,该公司估计是巨大的。此外,发现证实,政府所有权风险大大影响公司之间的关系和生命周期阶段公司在德黑兰的股票交易所上市。,因为变量的系数国家所有权是消极和重大,表明较低的国有企业的特定风险比nonstate-owned公司。
1。介绍
根据生命周期理论,公司经过发展阶段从出生到一个连续下降,线性,可预测的方式。这些阶段塑造策略、资本结构、公司的资源、能力和活动。由于没有共识来区分一个公司的生命周期的各个阶段(1),研究人员提出了一个广泛的生命周期模型。这些模型使用不同的标准,如组织决策责任、领导风格、年龄、现金流,和资本积累来定义公司生命周期的每个阶段。在这个文学、各种三到ten-stage模型生命周期的建议。米勒,长吐2),和迪金森3)提出了一个五级模型。
生命周期理论是建立在组织科学,特别是在资源基础理论(RBT)。Helfat [4)为RBT提供了一个新的维度。他们认为,公司的资源和机会不是静态的,而是继续出现和进步随着时间的流逝。这生的动态视图基于资源理论,方法概念的支柱。方法包括阶段改变结果的外部和内部因素(如竞争环境,财务资源,管理能力,等等);大多数都是策略的结果由公司(5,6]。不同的金融活动确定企业生命周期阶段和产生巨大影响的理解公司的性能和组织竞争力(7,8]。米勒和弗瑞森(2)提出了一个四级方法模型,它由出生和复苏阶段成长和成熟。然而,高和克莱伯[9)将企业生命周期划分为五个独特的阶段。这是进一步验证和支持的迪金森(5]。
最近的实证研究表明,组织生命周期是可见的和不可见的结合,内部和外部,企业、管理、和宏观经济因素有基本的管理和有效的差异和结构的公司在企业生命周期的不同阶段10]。然而,现有的文献并不完全描述之间的关系风险和生命周期阶段。哈桑和哈比卜8和芬克等。11]分析了公司特有风险公司的生命周期的不同阶段,发现年轻公司经验丰富的特定风险高于年长者。相比之下,罗和巴塔查里亚(12)提供特定风险和年龄之间的积极关系的证据,表明年长的公司有更高的特定风险。然而,在另一篇文章中,Al-Hadi et al。13)发现风险和年龄没有关系公司的生命周期。此外,布朗和Kapadia [14国有公司)得出的结论是,在美国,有一个积极的成熟度和特定风险波动之间的关系。
在大多数提到的研究中,年龄也被用作代理公司生命周期。这不同的证据可能是由于年龄作为一个生命周期的使用代理。这一标准没有考虑生命周期阶段的非线性效应风险由于统一的运动,因此,它是特别重要的,使用一个精确的代理,描述了公司的动态生命周期(15- - - - - -17]。和迪金森4)强调的重要性,使用正确的代理公司生命周期的阶段。特别是,他们相信时间公司通过生命周期不同工业行业发展,并因此,年龄、生命周期的标准,不能跟踪的一个企业在不同的生命周期阶段。因为这样的一个代理依赖于假设他们统一整个生命周期。鉴于上述,发现在这一领域的多样性,以及金融市场风险的重要性,创建所需的动机进行研究。在这项研究中,变化和公司特有风险(风险变量)在企业生命周期的不同阶段在德黑兰证交所。在这方面,代理的不同生命周期阶段的定义和使用基于经营性现金流(OCF),投资现金流(ICF),并从融资活动现金流(CFF)。同时,在这项研究中,为了更准确地检查问题,国有和非国有所有权的影响在公司特有风险生命周期的不同阶段将被评估。根据文学的重要性,因此,本研究根据研究的具体目标,开发了两个主要的假设如下:(我) 第一个假设的研究:公司特有风险更高阶段的介绍,增长和赤纬相比,生命周期的成熟阶段和停滞在德黑兰股票交易所上市的公司。(2) 研究的第二个假设:国家所有制之间的关系有显著影响公司特有的风险和生命周期阶段公司在德黑兰的股票交易所上市。
根据上述假设,给出研究的最重要的贡献如下:(我)评估特定风险的影响在不同的生命周期阶段的公司承认德黑兰证交所。(2)这贡献最重要的优势研究给出如下:评估的影响,政府所有权和非政府所有权的具体风险企业在生命周期的不同阶段。提出一个模型显示依赖和独立变量的影响,以评估政府和非政府所有权的影响。
剩下的纸是组织遵循:部分2准备了一个文献回顾显示研究缺口。部分3描述的研究方法。部分4主要的研究成果。部分5最后提供了宝贵的管理影响,部分6总体结论和未来的研究提出建议。
2。文献综述
2.1。审查
Harymawan et al。18)研究投资效率之间的关系(INVEFF)和环境、社会和治理(ESG)报告。为此提出企业集成管理(CIM),由INVEFF水平,反映是一个至关重要的司机更好的环境、社会和治理质量报告。但还有一个可能性,环境、社会和治理报告被视为一个不同公司的负担,因此,这是一种低效率。纳齐尔et al。19]研究环境、社会和治理绩效的影响前全球技术领先公司的资本成本。面板数据固定效应和随机效应和广义矩方法(GMM)回归估计技术已经应用于确定这种关系八年期间(2010 - 2017)。阿克巴et al。20.]研究了金融危机对企业重组的影响决定和这个重组是否在企业生命周期不同阶段(方法)12年的巴基斯坦非金融上市公司从2005年到2016年包容性。Ryu并赢得[21)研究创新对公司价值的影响在企业生命周期的每个阶段(方法):成长、成熟,和下降阶段。创新包括改善输入资源的产量和创造新的收入来源。因此,我们业务创新定义为整体业务运营效率和运营创新划分为技术创新和规模创新。Khoung et al。22)检查公司生命周期之间的关系(方法)和收益管理(EM)在越南的背景下国有(国有企业)的调节作用。我们使用622越南人的样本上市公司2010 - 2019年期间。消除自相关和异方差性侵犯,我们利用铁健壮的模型。Yulianto [23]提出最合适的公司代理销售总额与总资产规模在解释信息不对称在每个阶段公司的生命周期。艾哈迈德et al。24)使用一个样本的351家公司,确认企业投资效率较低的标准介绍和衰退的阶段,高生长和成熟的阶段,一般来说,企业投资效率的过程阶段,公司的生命周期是倒u型。阿克巴et al。25]研究了营运资金管理的影响(WCM)公司的盈利能力和市场表现,构成一个伊斯兰市场指数(在巴基斯坦卡拉奇Meezan指数[KMI-30])在2002 - 2013。数据被分成三个部分,即preglobal(2002 - 2007),(2007 - 2008)期间,和postglobal金融危机时期(2008 - 2013),检查提出的关系在不同的宏观经济环境。Yulianto et al。26)之间的区别没有检验,存在生命周期阶段技术信息数字化(TID)作为一种开放式创新在减少信息不对称。此外,信息不对称的公司喜欢债务/股本。3.343研究收集池数据观察单位的上市公司在印尼资本市场2008年至2019年。同时,OLS回归分析是用来确定没有和存在生命周期的不同阶段确定资本结构关系和利用增长机会。沙赫扎德et al。27)从2007年到2016年在中国证实,所有三个出现风险显著增加,增长和衰退阶段,因为他们的竞争优势,获取资源和能力是有限的,风险是不成熟阶段。另一方面,现金流波动已对各种类型的风险有不同的影响。Ahsan et al。28]表明公司经验更高的破产风险阶段的介绍,相比增长和下降的成熟度和停滞阶段。哈桑和哈比卜8和芬克等。11)发现,年轻的公司特定风险高于年长者经验。相比之下,罗和巴塔查里亚(12)提供特定风险和年龄之间的积极关系的证据,表明年长的公司有更高的特定风险。然而,Al-Hadi et al。13在另一篇文章发现风险和年龄没有关系公司的生命周期。帕克(29日)测试公司财务生命周期阶段。他表明,企业有更多的风险和回报的早期阶段;比较成熟的公司,这些公司从资本市场提供更多的资本。布朗和Kapadia [14)在他们的研究中得出结论,认为我们国有企业,有一个积极的成熟度和特定风险波动之间的关系。哈比卜和哈桑31日)证实,接受风险的公司的崛起和衰落阶段相比更高的增长和成熟阶段。然而,验收阶段的风险下降,出现负与公司业绩之间的关系。Raka et al。30.)还指出,国家的资本——或bank-oriented融资政策影响公司的融资政策;在国家,货币市场是更强大的,公司在生活的早期倾向于他们的资源通过债务融资。随着公司的发展,资本结构逐渐改善,资本融资的内部资源发挥更大的作用。
在伊朗,阿明,Salehnejad [32]调查公司可持续发展的影响表现在经济增加值在公司在91家企业生命周期和证实的可持续性绩效在企业生命周期阶段是不同的,企业可持续性表现生命周期的成熟阶段达到顶峰。另一方面,企业可持续发展阶段的性能增长和成熟有正向且显著的影响在经济附加值。因此,作为公司接近增长和成熟的阶段,为了创建一个竞争优势,获得社会合法性和最佳利用资源,他们采取可持续的措施,这为企业创造了经济附加值。Davallou和阿齐兹33)证实,相比停滞阶段,nonsystematic风险是高介绍和下降阶段和低增长和成熟阶段。同时,现金流波动和信息不确定性不同距停滞阶段,成熟阶段,在这方面,没有区别其他阶段的生命周期和停滞阶段。出于这个原因,它是唯一可能的解释的非系统性风险较低成熟阶段比停滞阶段通过改变这两个因素。希达et al。34)也证实,接受风险的出现和增长阶段的生命周期比成熟和衰退阶段,接受风险的生命周期阶段增加而增加股东的感觉。Asnaashari和拉里贾尼(35)确认公司的崛起和衰落阶段承担更多的风险比成熟阶段,企业的高风险行为的崛起和衰落阶段伴随着贫穷财务业绩相比公司活跃在未来金融成长和成熟阶段的时期。Moradi et al。36)还表明,生命周期对增长和盈利之间的关系有影响这效果下降的时期,减少在成熟的时期。Rostami et al。37]表明,企业在成长阶段的性能明显不同于他们的性能下降和成熟阶段。Mehrani et al。38)也证实,成长型企业的资本结构对公司价值影响更大而成熟的公司。
2.2。研究的差距
表1分类根据先前的研究认为变量。
基于现有的研究上面提到的,根据变量被认为是最重要的差距在当前研究已确定如下:(我)调查的具体风险公司活跃在证券交易所为了确定它们的有效性在公司的生命周期的不同阶段政府和非政府的所有权。(2)确定公司使用的特定风险法玛和法国三因子模型。
3所示。方法
3.1。问题陈述
由于先前的信息被用来测试的假设研究,这项研究是postevent研究。另一方面,本研究analytical-correlational研究调查研究变量之间的相关程度和措施解释变量对因变量的影响。
目前研究的主题范围特殊风险状况的调查公司的生命周期阶段和国家和非政府所有权的影响关系。研究的空间范围是德黑兰证交所和其时间范围从2015年到2020年。
抽样方法是消除系统和公司的股票一直在积极交易证券交易所在2013年到2018年,其禁售期不超过三个月,在这段时期,其财务信息是完全可用的,被选为研究样本。
3.2。假设
相关研究的主要假设是国有和nonstate-owned公司条件。这些情况描述如下:(我)国有公司是一家公司,拥有超过50%的股份由政府或其他国有单位和企业。(2)政府股票总股份的比例用于这个变量。
3.3。配方
在这个研究中,为了检验研究假设,使用面板数据模型如下:
下面是研究变量的操作性定义:
3.3.1。因变量(特定风险(IdioVol))
法玛和法国三因子模型是用于测量特定风险如下:
在模型(2),额外的股票回报作为因变量。受潮湿腐烂f t是无风险收益率,银行存款利率作为代理,可以从中央银行的网站。受潮湿腐烂m t是市场的回报率,可以从数据库中提取的证券交易所的组织。样本公司的回报率。
规模因素(SMB):平均股票回报率之间的差异小公司和大公司的股票,这是由SMB表示。 在哪里 代表公司规模较小,市场价值比账面价值很低。 表明企业规模较小,媒介市场价值比账面价值。 代表公司规模较小,具有较高的市场价值比账面价值。 表明公司在规模和账面价值较低,市场价值比率。 表明公司在规模和媒介市场价值比账面价值。 代表公司在规模和账面价值高,市场价值比率。
价值因素(HML):不同的平均股票回报公司账面价值高的市场价值比率和账面价值较低的公司的股票市场价值比率由xml表示。 在它的变量也定义为之前。应该注意的是,公司的风险估计基于模型(2)和使用提供的变量和在第二个模型中,它作为因变量。
3.3.2。独立变量(公司生命周期的不同阶段)
在这个研究中,类似于沙赫扎德等人的研究。27),现金流模型用于分类公司为公司生命周期的不同阶段。现金流量模型来确定生命周期阶段获得的结合正(输入)和负现金流(输出)的迹象。沙赫扎德et al。27)把公司生命周期阶段使用模型从现金流量表的三个类经营性现金流(OCF),投资现金流(ICF)和现金流从财务活动(CFF)如下:(1)介绍阶段:如果CFO < 0, CFI < 0和CFF > 0(2)成长阶段:首席财务官> 0,CFI < 0和CFF > 0(3)成熟阶段:首席财务官> 0,CFI < 0和CFF < 0(4)下降阶段:首席财务官> 0,CFI < 0和CFF < 0(5)衰退阶段:剩下的公司并不在任何上述阶段被归类在这个阶段。
这些阶段被定义为虚拟变量,每个公司的调查,最后,如果符合上述条件,在每一阶段的调查,该变量1号,否则,它会大量零。应该注意的是,在伊朗,现金流量表five-class包括从经营活动现金流,现金流从投资回报率,和利息融资,现金流从所得税,从投资活动现金流,并从融资活动现金流,得到符合三级的现金流量表进行必要的调整公司的现金流量表数据。
3.3.3。控制变量
在表2所示,控制变量。
4所示。研究发现
4.1。描述性统计的数据
描述性统计是关心的性格和分类的数据,图形表示,等的计算值的意思是,标准偏差,和中值,表明样本的每个成员的特点。描述性统计提供信息的主要参数(平均)和色散参数(标准差,最大和最小)的研究变量。在描述性统计,从一组描述同一组数据,获得的信息不是广义相似的类别。表3给出了描述性统计与研究变量。本研究使用的数据在德黑兰证交所上市的136年金融公司在2015 - 2020年。
4.2。推论统计学研究假设(答案)
在统计假设检验方法检查索赔或假设分布参数统计社区。在这种方法中,零假设或讨论的最初的假设是,这是选择如下一个备择假设或相反的假设研究的主题,这样每个测试的正确性有关。估计最后的模型提出了关系(1),诊断测试和古典假设检验的结果显示。然后,最终的结果就会显示模型的估计。
5。诊断测试
登月舱和豪斯曼的测试被用来确定最优模型的研究。
5.1。石灰测试(超)
的无效假设F-Limer(超)测试如下:(我)H0:没有组织的影响。H1:有组织的影响。
如果小于F的计算值在表中,零假设被接受,且只有一个起源的宽度是必需的。然而,假设F的计算值大于表中F。在这种情况下,零假设被拒绝,接受集团的影响,不同来源的宽度必须估计和使用。石灰(超)本研究测试的回归模型如表所示4。
由于食物的显著性水平测试结果,没有证实假说(集成模型)。换句话说,个人或团体的影响,和面板数据方法应该被用来估计研究回归模型,然后使用它来确定类型的面板模型(随机效应或固定效应)豪斯曼检验。
5.2。豪斯曼检验
零和相反的假设在这个测试如下:(我)H0:效果是随机的。H1:影响是常数。
豪斯曼检验测试零假设基于随机效应估计的一致性与相反的假设不一致的基础上随机效应估计。假设零被拒绝,如果计算卡方统计量大于表统计(39]。我们认为有一个origin-width扰动和独立变量之间的相关性。
表5显示了豪斯曼测试研究模型。研究的结果表明,模型,效果不变。表6显示了回归方程的拟合研究。F的值(3.45)表示一般意义的回归模型。系数的确定和调整确定系数等于0.56和0.49,分别指示模型的最优相对的解释力。沃森相机统计和白色的统计已经检查检查经典模型的假设,分别标明缺乏序列相关性和方差估计模型中的不平等的建立。最后,这些结果证明的可靠性评估结果,和变量的系数可以用来测试的研究假设。
表6显示变量的系数的公司的生命周期阶段是统计学意义,展示了这些变量之间的重要关系,模型的因变量(公司特有风险)。此外,引入阶段变量的系数,积极的增长和下降,成熟度和停滞阶段变量的系数估计负面。因此,这些系数表明,该公司的介绍,具体的风险增长和下降阶段是高于成熟和衰退的阶段。在成熟和衰退的阶段,公司的特定风险降低。此外,政府所有权是统计学意义的变量和消极的,说明这个变量的逆关系与公司的特定风险。因此,根据(40),当t统计量的值大于在95%置信区间,将可接受的和重要的。因为,在这种情况下,将小于0.05。因此,最终的模型方程如下方程(5):
6。讨论
第一个假说的研究:参与的具体风险引入阶段,增长和下降高于生命周期的成熟阶段和停滞在德黑兰股票交易所上市的公司。
根据表6虚拟变量的系数相关公司的生命周期阶段估计是巨大的。另一方面,引入系数的增长,积极和下降阶段,成熟和衰退阶段的系数是负的。因此,引入阶段、增长和下降与更高的特定风险识别有关,因此第一个假说的研究证实。
这项研究的第二个假设是,政府所有权风险大大影响公司之间的关系和生命周期阶段公司在德黑兰的股票交易所上市。
表6显示变量的系数国家所有权是消极和重大,表明国有企业特定的风险低于nonstate-owned公司。因此,第二个假设的研究也证实了。
7所示。管理的见解
在德黑兰的股票市场,有很强的风险和回报之间的关系。事实上,风险越高,回报越高。但重要的是如何管理这种风险。在这个研究中,相关性研究变量和解释变量对因变量的影响,也就是说,被认为是一个特殊的风险已被调查。为此,调查的具体风险公司活跃在证券交易所为了确定它们的有效性在公司的生命周期的不同阶段政府和非政府的所有权,以及确定的特定风险公司使用三因子法玛和法国模式。有价值的知识,研究结果提供给经理给出如下:(我)有一个巨大的虚拟变量的系数之间的关系与企业的生命周期阶段有关。因此,公司的特定风险的介绍阶段,增长和下降高于生命周期的成熟阶段和停滞的公司承认德黑兰证交所。(2)有一种强烈的重要政府所有权和公司之间的关系风险生命周期阶段公司在德黑兰的股票交易所上市。因为政府所有权的变系数是负的和重要的,这表明在政府公司特定风险低于非政府的公司。
8。结论
投资是经济增长和发展的必需品。分离的业务单位的身份从业主身份和活动的规模的增加,需要筹集资本的生产增加了。选择一个投资的影响因素之一是投资者关注的风险和投资回报。投资者试图投资回报最高的地方金融资源和最少的风险。因此,除了关注利润,企业也应该管理风险作为回报最大化的限制因素(41]。对组织知识和战略管理的研究显示,公司像其他生物一样,都有一个生命周期,起着至关重要的作用在其运营模式。意识到生命周期的概念可以帮助管理者利用他们所掌握的资源优化和超越竞争对手42]。另一方面,确定不同类型的风险之间的关系和生命周期阶段可以提供投资增长和多元化策略的效率,投资组合管理,套利过程,等等。然而,现有文献没有充分描述之间的关系风险类型和生命周期阶段。在这项研究中,是否公司的生命周期的各个阶段影响特定风险在德黑兰证交所上市的公司?此外,本研究调查的影响政府和非政府所有权特定风险公司不同阶段的生命周期。估计最后模型研究表明,参与的具体风险阶段的介绍,相比增长,减少生命周期的成熟阶段和停滞在德黑兰股票交易所上市的公司更高。政府所有权也显著影响公司风险和公司之间的关系在德黑兰证交所企业生命周期阶段。给出研究的主要结果如下:(我)阶段的特定风险的公司介绍,相比增长,减少较高的成熟度和停滞阶段的生命周期在德黑兰股票交易所上市的公司。因为虚拟变量的系数相关的生命周期阶段,该公司估计是巨大的。(2)政府所有权风险大大影响公司之间的关系和生命周期阶段公司在德黑兰的股票交易所上市。因为系数可变的国家所有权是消极和重大,表明国有企业特定的风险低于nonstate-owned公司。(3)规模、财务杠杆和市场价值是公司的特定风险微不足道。
考虑到股票市场的趋势是不可预测的,因此,建议进一步研究提供必要的规划考虑不确定参数使用健壮的规划(5,43- - - - - -48]。
数据可用性
数据将被要求。
的利益冲突
作者宣称没有利益冲突。