文摘

风险资本联合(VCS)的投资模式,正在获得越来越多的关注。本文运用知识转移提供一个新的视角去探索知识异质性的影响机理,在风险投资创业公司的创新性能(IP)。我们使用firm-year面板数据从2000 - 2017年深圳证券交易所和发现风险投资的异质性知识包括,至少,管理知识异质性、投资知识异质性和技术知识异质性。特别是,管理知识异质性和技术知识异质性积极影响创业公司的知识产权。我们进一步发现,创业企业的智力资本(IC)介导这些积极的人际关系。此外,股权集中的风投公司积极温和派之间的关系知识异质性和IP和消极的温和派之间的关系知识异质性和IC。本文提供了一种新的理论解释创业企业的风险投资和知识产权之间的关系从知识转移的角度,探讨了影响这种关系的路径。

1。介绍

政策制定者寻求刺激经济增长经常尝试建立或扩大当地风险投资(VC)行业1]。这种方法通常有两种原因。首先,风险投资(vc)可以帮助小型和新企业缓解投资不足的问题在创新活动2]。第二,风险资本家可以帮助新企业迅速增长和盈利3]。风险资本联合(VCS),一个新的投资模式,引起了学术界的注意。通过结合互补的资源,风投的投资可能会导致一个更好的选择和高附加值的领头者,即创业公司(4]。据中国风险源数据库,1615家公司发布了首次公开募股(ipo)在深圳证交所上市的中小板和创业板板从2000年到2017年,大约25%的这些公司获得风险投资融资。

一般来说,有三种主要类型的风险对企业的创新绩效:激励的影响(5],中性[1),和抑制效果(6]。风投公司投资者越多,越复杂,风险投资对创新的影响。先前的研究探索联合背景异质性的影响(7),风投之间的相似程度,(8),导致风险投资的特点在联合9创业公司的IP和主要资源使用或边际成本理论来解释这些关系。然而,这些理论并不完全代表创新的本质和忽视创业公司的关键作用为主要创新代理。此外,有各种各样的知识相关的风险投资和创业公司之间的相互作用。公司间知识转移与知识多元化企业的必要性(10]。网络成员之间的知识转移也可以帮助公司获取知识超越他们现有的市场客户和促进新产品或服务的快速发展(11]。斯塔姆发现风投有一个认证的作用,通常提供一个广泛的社交网络,这有助于公司获得各种资源(例如,知识,技术,人力资源,等等)从外部来源技术创新(12]。当然,基于资源理论和边际成本理论仅是不够的解释风险投资和创业公司之间的交互。然而,当前文学缺乏不仅理论解释,还讨论通路机制。

为了解决这些差距在文献中,本文使用了知识转移的视角探索风险投资如何影响创业企业的知识产权。当风险投资者形成集团共同投资的项目,集团成员通常有不同种类的技能,信息,和行业专业知识(12]。一个辛迪加成员的自然含义从之前的研究可以提供范围广泛的异构知识的创业公司。我们认为风险投资集团是知识来源和创业公司知识接收者。风投集团post-investment管理知识转移到创业公司,和风险投资的知识特征称为知识异质性(学校)影响知识转移的效果。因此,学校可能会直接影响创业企业的知识产权。此外,本文认为智力资本的作用(IC)作为中介在学校和创业公司的IP之间的关系。当风投集团是嵌入在组织的知识通过知识转移,形成公司的集成电路和集成电路的增强促进创新。风险投资是一种特殊的联盟形成的股权投资和风险投资的股权结构是一个重要的特点。风投公司的股权结构可以反映投资的风投公司成员之间的关系和他们愿意转移知识。准确地反映风投公司的股权结构的影响(除了简单地识别领导人和追随者),我们使用学校的测量和检验的放缓影响股权结构的风投公司在上述知识转移路径。 Our research sample includes 398 firms that received VCS between 2000 and 2017 and is successfully listed on the Shenzhen Stock Exchange. We find that KHS impacts entrepreneurial firms’ IP through the mediating role of the entrepreneurial firm’s IC. The equity structure of VCS moderates the relationship between the above.

有一个潜在的内生性问题潜在的回归结果。田相信内生性风险联合可能发生由于反向因果关系,因为承诺交易更有可能吸引风投公司希望形成一个集团(12]。同样,风险投资有更多的异构知识可能更好的筛选功能,能够更好地识别公司高创新的潜力。这意味着我方样本选择偏差,可能导致估计错误的主要结果。为了解决这个选择性偏差,我们使用一个IP和赫克曼的两阶段方法的替代措施(13]。这种方法产生的结果非常类似于我们的基线估计。

本文做了一些有意义的贡献。首先,从资源基础理论不同,我们解释了风险投资与创业企业之间的关系对知识转移的知识产权从一个新的角度。我们引入知识转移理论文献VC,拓宽知识转移理论的应用,打破只关注的研究传统的流动资本而忽视知识的风险资本的流动。我们总结了三种类型的知识,VC提供创业公司:管理知识,投资知识和技术知识。风投的知识异质性是进一步发展来捕获的程度差异的知识。我们发现吸收、集成和利用异构知识创新风险投资集团是一个创业企业获取外部知识的重要方式。第二,进一步验证路径的影响后,我们发现,创业公司的IC协调异构知识的积极影响的风险投资创业公司的IP。此外,我们建立新变量描述风投公司的股权结构,它可以帮助打开“黑匣子”风险投资和创业公司之间的关系。

本文的其余部分组织如下。部分2介绍了理论背景和我们的假设。部分3描述了数据和样本选择过程,施工使用的变量在这项研究中,我们的经验方法。部分4报告我们的实证结果、分析和鲁棒性检查。部分5提供了管理理论的意义和建议。部分6本研究总结和论述了潜在的局限性。

2。理论背景和假设

2.1。理论背景
2.1.1。风投和IP

风险投资可以被定义在两个方面。第一个狭隘定义风险投资作为一个整体的两个或两个以上的风投公司共享一轮融资。相比之下,创业公司被列为个人支持公司如果它收到资金从只有一个风投公司在所有轮或者不同的轮每个涉及不同的风投公司,但是只有一个公司在每一轮。更广泛和更宽松的定义的风险投资创业公司分类作为财团资助的,如果两个或两个以上的风投基金(无论轮每个提供资金)(12,14]。我们采用第一和更严格的定义。田VCS和个人风险识别一些重要的对比,包括各种各样的人才,知识,风险投资的行业专业知识和网络成员。因此,风险投资可以更好地理解和评估创业公司的技术所以培育创新[12]。然而,大量文献已达到不同的结论在风险投资特点和投资业绩之间的关系。杜发现:与相似的伙伴合作可以降低交易成本,但也可能限制学习的机会。然而,最终,风险投资公司可能受益更多的业务与合作伙伴不是在他们的行业8]。

相比之下,张证明混合联合支持的初创公司在他们的初始融资轮不太可能活到第二轮融资获得再融资(因为混合联合)协调成本较高的比支持的联合在风投只有[9]。Pierrakis与这些研究发现,公司申请的可能性或获得专利公司之间没有显著差异,仅接收私人风投基金和那些接受公共和私营部门投资(15]。巴亚尔表明,企业融资主要是由同一组投多个融资更容易成功(16]。此外,陆等人报道,联合经验异质性越大,影响越大创业公司创新[17]。

2.1.2。知识转移理论

知识转移是一个动态的学习过程(18]在不断发送方和接收方之间交换信息。知识转移可以确保新知识吸收和有效利用19]。野中郁次郎提出的知识转换的SECI模型反映了知识创造的整个过程。这个模型假定一个组织不能创造知识的和个人的隐性知识是组织知识创造的基础。个人、群体和组织三个层次的知识创造者。组织知识转移、扩展和增值通过四个阶段:社会化、外化、组合和内化。根据SECI模型,风险投资可以通过post-investment完成知识转移过程管理的创业公司和提供增值服务。该组织将加速应用程序的知识通过知识转移,不断创造新的知识和开发新的技术和产品20.]。知识转移是一个艰苦的活动,受到许多因素的影响,如知识转移的动机(21),吸收能力(22,个人关系23),等等。有效的知识转移可以帮助一个公司积累和扩大其知识库,提高其创新能力。知识相关的特点是最重要的因素影响知识转移效果(24]。陈强调异构的外部知识的重要性对企业创新和知识转移的使用,积极获取外部知识在开放创新的背景下(25]。

2.1.3。智力资本

随着知识经济的兴起,知识资产,或独特的知识、能力、价值观、和方法已超过有形资产如土地、设备和资本作为主要的“经济财富生产因素”(26]。这些知识资产,可以转化成利润但没有报告公司的财务报表,被称为智力资本(IC) [27]。根据分类文献中,集成电路通常被认为是由人力资本(HC),结构资本(SC)和关系资本(RC) [28,29日]。人力资本的定义是所有知识的总和,技能,能力,专业知识,和经验的个人在一个机构,可以用来实现公司目标30.,31日]。结构资本(SC)指的是知识,仍将在公司员工离开后,它主要涉及到“非人的股票将知识在一个组织”(32,33]。关系资本的聚集现有和潜在的资源通过个人或组织的关系网络34]。格兰特认为,集成电路形成的本质是组织知识整合的过程中,主要是通过知识创造(35]。的集成电路和企业创新的关系,哈里森和沙利文认为IC可以受益企业以不同的方式,提高他们的创新能力36]。

2.2。研究假设

一些学者认为,企业吸收和整合从外部资源丰富和新颖的异构知识有效地弥补内部知识资源缺口,促进协同知识创新(37]。外部异构知识还可以缓解核心刚性和企业创新发展的路径依赖效应。这促使企业不断重新配置他们的知识资源,不断产生新的创新和提高突破创新的性能(38]。聚合后形成,VC一般投资者积极地监控投资组合内的公司,提供有价值的指导知识转移(39]。下面是一些可能的方法。首先,风险投资者提供管理知识。风险投资者参与企业的经营管理,为企业家提供建议和咨询服务,评估战略计划,招聘财务和人力资源管理专家,并建立规章制度(40]。第二,VC提供专业投资。创业企业规模太小,无法依靠公共债务和股票市场融资,因为他们缺乏抵押资产安全的债务(41]。当创业公司开始运营,需要一大笔钱的产品升级,市场扩张,营销渠道的发展。风险资本家通常不提供所有项目所需的资金,以减少投资风险。因此,他们必须准备额外的资金,利用丰富的投资经验和知识。最后,风险投资者提供专业技术。它们通常精通特定行业的产品,技术,市场,可以用他们的知识来帮助创业公司克服技术难题,减少技术风险(42]。基于上述研究风险投资实践,我们总结风险投资创业企业提供的知识分为三种类型:管理知识、投资知识和技术知识。

多方参与联合进一步导致的异构组成各种类型的知识。我们使用学校获取知识的程度差异为特征的知识。根据资源依赖理论,一个异构的知识库,从而刺激之间的知识交流和互动VC投资者和创业公司,提供不同的角度和领域结合多个潜在的创新想法(43]。我们认为学校越高,更好的增强创业公司的IP。

2.2.1。H1:学校促进创业企业的知识产权

文学理论探讨了风险投资的作用,监测、咨询,并提供支持。风险投资者可以交流宝贵的知识一个企业家促进创新。Dessi认为,风险资本家可以企业家的创新知识传达给其他投资组合公司通过执行一个新角色为知识传播媒介(44]。Chemmanur等人还发现,风险资本家可以提高创业公司的效率(例如,产品市场支持使用VCS的联系网络和专家意见)和执行显式的监视活动(例如,审查管理行为和发展激励薪酬计划)通过提供增值活动(45]。卡普兰和Stromberg检查实际风险投资家和企业家之间的合约,发现VC融资的特点是它允许风险投资分别分配现金流权利,董事会权利,选举权,清算的权利,权利和其他控制(39]。这意味着风险投资者可以完全参与创业企业的治理。

知识管理和集成电路是至关重要的竞争优势的来源和组织性能(46]。组织必须使用知识管理积累IC应对日益具有挑战性的环境中(47]。从概念上讲,知识管理和集成电路都是相互关联的,它们包括一系列的智力活动,从知识创造知识的利用48]。知识管理包括组织学习的两个相关要素流动和知识资本的股票(49]。在知识管理理论、知识获取和知识转移被认为是知识管理的基本流程(50]。外部知识特征(例如,知识异质性)是重要的因素,影响知识获取和转让的有效性。根据SECI模型,风险投资财团之间的知识转移和post-investment创业公司的管理过程。知识由VC辛迪加是共享的,概念化,系统化,传播创业公司吸收和升华的企业家和员工。创建新的知识资本的增值和结构转换的一个创业公司的知识。

具体来说,风投集团为创业公司提供管理知识。风投集团提高公司的人力资本通过提高员工的工作技能,发展他们的创新和改善公司的资本结构通过开发复杂的文档管理系统和高效的决策机制51]。打烙印联合检查可能的原因,比如访问其他风险投资家的互补的管理技能51]。满足资本市场的要求,创业企业的创新,投资风险投资集团所提供的知识可以改善关系资本通过调整科技发展的速度52]。风投集团提供技术知识深化知识企业的技术和产品开发通过结构化和重复的活动,它可以帮助创业公司克服特定的技术挑战,减少技术风险。Du发现:与合作伙伴的风投公司可能最终会获益更多不同于自己(8]。创业公司在不同的发展阶段需要不同的知识资本。例如,创业公司需要良好的创新想法和entrepreneurship-based人力资本在种子阶段。然而,创业公司需要更多的管理经验扩展他们的业务,更多地依赖结构资本增长阶段53]。我们认为以上创业公司在不同生长阶段需要不同的IC,学校可以在不同阶段满足外部知识的需求增长。

2.2.2。H2:学校促进创业公司的集成电路

人力资本是一个创新的关键要素,创新和员工的贡献通过他们的经验,知识和技能。高素质和经验丰富的管理者更容易接受新思想,因此,他们支持更高的企业创新52]。高素质的员工可以把新的想法变成新产品或服务通过他们独特的知识、技能和经验(52]。知识和熟练员工可以现货市场机会,产生新的想法,并利用组织资源开发新产品(54]。

另一个关键元素是结构性资本。许多研究已经证实结构资本在促进创新的重要性。开发新产品的速度是由业务管理系统、业务流程和知识管理系统(55]。高水平的资本结构可以提高技术创新能力,增加企业知识管理的效率和促进文化的共享和交流56]。

此外,关系资本是很重要的。与客户公司的沟通和互动,供应商,和研究机构,如大学,可以丰富公司的内部资源,降低成本,加速创新过程(57]。关系资本鼓励外部知识的获取和应用,从而提高公司的创新绩效。

因此,三种类型的IC预计将支持公司IP。因此,我们形成以下假设。

2.2.3。H3:创业公司知识产权的集成电路是正相关的

一起,假设H1 H3认为学校提高创业公司的IP和通过直接提高IC,进而是IP的基础。根据男爵和肯尼的(58经典的中介分析框架,集成电路是学校之间的中介变量和创业公司的知识产权。

2.2.4。H4:学校和IP的创业公司之间的关系是由集成电路

先前的研究已经分析了风险投资之间的关系成员观点的领导人和追随者,关注导致风险的影响(9),俯瞰追随者的角色。风险投资家权益的大小通常表明他们的程度的参与管理被投资公司和利润的百分比。股票的数量将进一步影响风险投资家的努力水平和决策行为和VCS成员之间的关系。因此,分析风险投资的内部股权结构并探讨其调节影响学校和IP之间的关系。

当有高浓度的联合股权,少量的风险投资家的大部分股权,与风投有绝对领导和遵循其投资策略。最终,风险更大的股票的投资者往往支持创业公司通过执行职责,如协助他们建立组织结构,参与决策,并建立一个连贯的和有效的决策系统。这限制了风险投资者的参与和知识输入与股本小,在一定程度上,让他们减少的责任感,导致“搭便车”的行为(59]。VC与更大的股票投资者将间接持有该公司的决策控制和操作执行权力,形成“一个声音,“情况会影响创业公司的知识吸收和利用率。相比之下,VC股本较小的投资者更有可能投资战略原因,专注于技术属于创业公司(60]。

当股权相对分散,风险投资者持有类似数量的股票。每个风险投资者希望积极参与创业公司在相同的程度上由于其股东地位平等,鼓励风险投资成员知识转移到创业公司,提高知识转移的数量和质量(61年]。此外,股权越分散越风投公司成员之间相互制衡。一个合理的股权制衡度保证了公司治理和控制机制有效运作。总结,股权越集中,越容易有状况的“一个声音”和“搭便车”,从而使企业的操纵,减少其他风险投资者的参与,这是不利于知识转移风险投资集团。由于上面的分析,我们提出以下假设:H5:学校和IP的创业公司之间的关系是负由风投公司的股权集中程度编辑:学校和IC的创业公司之间的关系是负由风投公司的股权集中程度

图1显示了理论模型和变量。


图1
理论模型。学校:知识异质性风险投资;集成电路:创业公司的智力资本;知识产权:创新创业公司的性能;ES:风投公司的股权结构。

3所示。材料和方法

3.1。样品收集

使用的实证研究数据来自公司接受连锁资金和成功在深圳证券交易所上市的小型或中型的电路板(中小企业)或创业板(GEM)在2000年和2017年之间。中小企业和宝石董事会高度关注新兴企业提供融资渠道和开发平台突出主营业务,增长,高技术含量与主板市场上市。样本数据是由三个部分组成。(1)风险投资从中国获得数据与样本公司风险源数据库。这个数据集包括风投公司的名字,他们参与联合,公司背景信息,投资金额和数量的股票。(2)创业公司的财务数据从中国证券市场与会计研究获得(CSMAR)数据库,一种广泛使用的中国企业的财务数据来源。(3)专利数据样本公司从大为Innojoy专利搜索引擎,获得一个全面的专利信息应用平台。不含缺失数据的公司后,样本由398家创业公司连锁风险资本的支持。购买的数量的分布特征如表所示1。

表1
购买的数量的分布特征。
3.2。变量和测量
3.2.1之上。创新绩效

IP是我们模型的因变量。之前的研究使用了两种主要的方法来衡量IP。首先,输入IP可以测量的创新资源,如研发指标输入。第二,它可以衡量创新产出,主要使用专利的数量(如专利申请或专利授予企业)或创新产品。我们的模型的因变量(patapply)专利申请的总数在IPO后的三年(今年的IPO和未来两年)。研发输入(RDI)作为一个代理变量用于鲁棒性测试。

3.2.2。知识异质性的风投

学校是我们的独立变量。论文的主要目标是探讨知识异质性的风投公司。之前的研究确定三个主要类型的知识从连锁风险投资家转移到创业公司:管理知识、投资知识和技术知识。本文指定管理知识异质性(MKH),投资知识异质性(IKH),技术知识异质性(TKH)方面的知识异质性的风投公司(学校)。

首先,管理知识的总数计算风险资本投资(62年),2000年1月1日之间的风险资本投资和财团的形成。投资额通常反映了风险资本的大小。不同大小的风险资本会积累不同的管理知识。投资知识是衡量投资的累积数轮(63年),由风险投资者投资的总数之间的1月1日,2000年,集团的形成。投资更大的累积数轮表明风险投资者可以更好地理解需求的供给和需求双方的资本市场。行业专业化的技术知识,指出风险资本(62年],所有投资的比例衡量事件发生在同一行业之间的创业公司1月1日,2000年,集团的形成。

第二,我们测量的三种类型的知识异质性联合。管理知识和技术知识是连续变量,是一个离散变量和投资知识。我们追随贝克曼和Haunschild(2002)和连续变量纠缠测量异质性通过构造变异系数,即变量的标准差比它的意思(64年]。对于离散变量,我们遵循Jacquemin和浆果65年),用熵的测量来评估投资知识的程度的异质性在联合65年]。指标的值越大,知识异质性越大。中所示的特定计算每个异质性指数以下方程: 在哪里p我是投资的累积数目的比例我th风险投资者的总数由所有连锁风险投资者的投资。

最后,我们使用主成分分析来确定学校。条件下的累积方差贡献率大于80%,有两个主成分,F1,F2。学校的最终值是40.62%F1 + 39.54%F2。

3.2.3。股权结构(ES)

本文考察了股权结构的调节效应。我们使用均值的标准差之比风投公司成员的股权来衡量风险投资的股权结构,遵循学校变量施工方法。更高的价值表示更为集中股权。

3.2.4。智力资本

集成电路是我们的中介变量。我们使用增值知识(VAIC)模型系数由大众(66年)测量IC。大众的价值创造效率表明,输出和输入之间的区别是增值(VA)的公司。此外,VAIC模型每个因素的价值创造效率的措施VA的输入因素的比率(66年]。扩展VAIC模型由人力资本效率(HCE),结构资本效率(SCE)和关系资本效率(远端控制设备),计算如下:VAIC = HCE + SCE +中东欧,HCE = VA / HC, SCE = SC / VA,远端控制设备= VA / RC。HC、SC和RC因素的人力资本投入、结构资本和关系资本、分别和SC = VA−HC。

按照当前的实践在中国上市公司披露的财务信息,现有的研究,本文计算VA净利润+所得税+销售税和附加费+销售费用+应付工资。HC的投资是由工资支付,投资RC由销售费用。

3.2.5。控制变量

我们在对现有文献分析的基础构造控制变量7,17),包括公司财务指标,公司治理结构指标,和其他公司特征。表2列出了每个变量的定义和测量。

表2
控制变量的描述性分析。
3.3。实证模型

因为我们的专利申请是离散变量,之前的研究后,我们构造的泊松回归模型来测试我们的假设67年]。

3.3.1。H1模型

测试H1以下模型:

在模型(4),创新是知识产权。 是指学校。表示控制变量的控制。我们也控制一系列固定的影响,包括行业( ),省( ),和年( )固定效果。

3.3.2。H2模型

测试H2以下模型:

在模型(5),IC表示智力资本变量。模型1描述的其他变量。

3.3.3。H3模型

测试H3以下模型:

在模型(6),创新是知识产权。 指出了智力资本变量。模型1描述的其他变量。

3.3.4。H4模型

男爵和肯尼认为,作为中介变量函数时符合下列条件:(a)水平的独立变量的变化显著变化占假定中介(路径);(b)的变化显著中介解释因变量的变化(路径b);和(c)当路径a和b是控制,以前重要了独立和相关的变量之间的关系已经不再重要,与中介发生的最强演示当路径c是零(58]。基于模型1和2,我们构建模型4:

在模型(7),创新是知识产权。 是指学校。 指出了智力资本变量。模型1描述的其他变量。

3.3.5。为H5和编辑模式

以下模型:

在模型(8),西文我,t表示股权结构变量。模型4描述的其他变量。

4所示。结果

4.1。描述性统计

描述性统计提供了表3。我们注意到(1)因变量的均值patapply小于它的标准差,表明创业企业的创新绩效水平差别很大;(2)独立变量的平均值TKH大于其标准偏差,表明风险投资也有类似程度的学校;(3)控制变量的平均值synnum和阶段表明,风险投资集团的形成主要发生在创业公司的扩张或成熟阶段,通常包含两个或三个风险投资者。

表3
描述性分析的变量。
4.2。相关分析

表4显示的主要变量的相关矩阵。我们注意以下:(1)学校和patapply之间存在显著正相关;(2)之间存在显著的正相关关系VAIC和学校。变量之间的相关系数测试的结果表明,回归分析可以执行。

表4
为主要研究变量相关矩阵。
4.3。实证分析的结果
4.3.1。学校之间的关系、IC和创业公司的知识产权

回归报道表的第一列5收益率0.052的系数在学校,在1%显著水平(见补充材料(可用在这里)综合分析的结果),表明学校有积极影响的IP创业公司,支持H1。列2到4检查MKH的影响,IKH TKH,分别在创业公司的知识产权。结果表明,MKH TKH直接促进创业公司的IP,而系数估计IKH并不显著。学校5列的回归系数表5是0.021,在10%显著水平,表明学校促进IC的创业公司,支持H2。VAIC 6列的回归系数表5是0.000,在1%显著水平,表明VAIC能促进创业企业的知识产权,支持H3。IP的创业公司和学校之间的关系和VAIC表7的测试在列5,估计系数在学校和VAIC是积极的和重要的。根据调查结果在列1 5和7的表5和经典的中介分析男爵和肯尼,集成电路部分介导的关系学校和IP的创业公司,支持H4。

表5
学校之间的关系、IC和创业公司的知识产权。
4.3.2。缓和股权结构的影响

的放缓影响股权结构由表中的结果确认6。报道在表的第一列6,学校之间的交互的回归系数和ES是0.431,在1%显著水平,表明股权集中度积极温和派之间的关系学校和IP的创业公司。这一发现H5与假设。基于巴亚尔的研究,我们认为,风险投资者有更多的股票更有可能与某种程度的多面手增加专业技术在多个领域的价值(15]。更高的股权集中促进全面参与和知识转移导致投资者。同时,我们进一步研究了ES的放缓影响创业企业的知识产权之间的关系和MKH, IKH, TKH(表2 - 4的列6)。第2列(4)报道的表6的回归系数之间的交互肉类(谢谢)和ES是0.350(0.152)在1%的水平(重要),这意味着股权集中积极温和派之间关系的肉类(谢谢)和IP的创业公司。5列的表6,学校之间的交互的回归系数和ES−1.492,在1%显著水平,表明股权集中度负温和派学校和IC的创业公司之间的关系,支持代替。排除潜在的多重共线性相互作用项,我们已经进行方差膨胀因子(VIF)测试。VIF所有模型的平均值小于5 (VIF列5是2.06),这表明不存在多重共线性。

表6
缓和股权结构的影响。
4.4。鲁棒性检查
4.1.1。取代了因变量

测试我们的主要模型的鲁棒性,我们使用创业公司的研发投入作为替代措施的IP(列的表1 - 37)。回归系数是积极和重要的,这表明我们的主要结果是强劲的。

表7
鲁棒性检查的结果。
10/24/11。赫克曼两级校正的方法

尽管本文实证研究的影响学校在创业公司的知识产权,我们的发现可能会影响到内生性。与高等学校特别是风险投资集团可能会有更好的筛选能力和能够更好地识别高的公司投资的创新潜力。我们用赫克曼的两阶段方法来纠正可能存在的内生性。样品第一次被分为观察与学校高于或低于中位数。上面的子样品中被确认为有较高知识异质性(H-KHS = 1),和下面的子样品被确认为中位数低知识异质性(H-KHS = 0)。这个虚拟变量对知识异质性是表的列4中的因变量7。逆米尔斯比率(IMR)计算使用probit模型包括控制变量。然后进入第二阶段的原始回归方程估算。IMR描述选择的效果,风投集团高的学校可以选择投资公司具有良好的创新潜力。回归结果列在表5所示7。虽然IMR值显著在第二阶段,学校依然保持积极和显著的回归系数在1%的水平,这表明我们的主要结果不是由于风投集团的“筛选”效应。因此我们的主要结论是支持。

5。讨论

5.1。理论的讨论

采用基于资源的方法不同于以前的研究,我们的研究提供了一种新的基于知识的解释视角对于理解创业企业的风险投资和知识产权之间的关系。使用知识转移视角,我们文档,学校可以直接提高创业公司的IP或间接促进创业公司的IP通过增强创业公司的集成电路。本文证实了“增加价值假说”的风险投资对创业企业的影响而不是“选择假说”(12]。此外,我们的研究在一定程度上反应了杜的研究通过比较:与相似和不同的合作伙伴和发现风险投资公司可能最终会获益更多从:与不同的伙伴合作8]。

第二,我们发现IC中介影响学校和IP的创业公司之间的关系,丰富了文学与IC。陆等人发现投资对象公司的集成电路影响他们的IP (7),但很少有文献对风险资本提高了IC的创业公司。我们延长陆等人的研究通过识别学校作为集成电路的一个重要外部前提变量,我们发现IC协调学校和IP的创业公司之间的关系。这个发现支持德的研究,发现在外部知识可以影响企业的知识管理集成电路(68年]。

最后,我们的讨论股权结构变量的风投可能首先在文献中。虽然风险投资成员的背景成分和数量显著影响创业公司的知识产权(17),风投有多个党派与复杂的内部关系。风险投资家持股的规模的重要性突出了我们的研究,将这个变量加入到风险投资关系。我们发现股权集中度积极温和派之间的关系学校创业公司的IP和消极的温和派之间的关系学校和IC。因此,这个变量的进一步研究可能为解锁打开新的可能性的“黑盒”风险投资和创业公司之间的关系。

5.2。管理建议

首先,管理者应该考虑风险投资集团的学校。风投集团应考虑知识的差异:在一个项目并选择风险投资伙伴合作时为联合不同的知识。post-investment管理过程中,风险投资集团应该认识到各自的知识基础的差异,充分参与企业的经营管理公司积极的知识转移到创业公司,所以提高IC。具体来说,风投集团应该关注的直接影响MKH和TKH创业公司的IP和改善他们的IP通过优化创新管理流程和给予技术指导。风投集团也应该认识到IKH和知识产权之间的关系,应该减少干预企业的创新速度满足资本市场的需求。除了这个,风投集团应该分配股权相对均匀,避免引起投资者的“主导地位”影响其他风险投资者的参与程度。导致风险投资也应该相应地激励追随者和寻求避免搭便车行为可能是由于股权的分布不均。

其次,随着集成电路越来越多有助于企业价值,管理过程的集成电路增加价值将成为现代企业管理的一个非常重要的元素。使用VCS增加IC和有效地管理IC快捷键实现企业价值创造。创业公司应该与风投集团基于其发展的特点和接受和吸收知识来提高自己的集成电路,因此,提高创新绩效。当股权集中度高,创业公司应该与主要投资者,增加与其他风投公司沟通的频率,因为这是完全吸收异构知识的唯一途径。总之,创业公司往往缺乏创新的管理经验和技术成就和转换的经验。从风投集团异构知识有助于填补知识空白在创新管理和提高创新绩效。

6。结论

本文探讨了影响机制的风险投资创业公司的IP,基于知识转移的视角。进一步调查的影响ES的风投公司在上述知识转移路径。我们发现学校积极影响创业公司的IP,股权集中的风险投资这种关系积极的温和派。特别是,MKH TKH积极影响创业公司的知识产权。我们进一步发现,创业公司的集成电路协调学校之间的积极关系和IP的创业公司和股权集中的VCS负面温和派之间的关系学校和集成电路。

然而,本文也有一些限制。首先,本文使用VCS的定义是相对狭窄,限制了数据收集的范围和数量的创业公司在我们的样例实现研究的标准。风险投资的定义应该在将来的研究中进一步讨论改善结果的一致性。第二,除了IC,其他学校之间的影响路径和IP的创业公司可以讨论,信任或地理距离等因素,可以包括在未来的研究中。

附录

本文涵盖了广泛的文献,包括风险投资、智力资本和知识转移理论以读者有一个全面的了解。如表所示S1,我们总结了文学。

数据可用性

用于实证研究的数据集是可用的https://www.pedata.cn/,https://www.gtarsc.com/,https://www.innojoy.com/search/index.html。

的利益冲突

作者宣称他们没有利益冲突有关论文的出版。

补充材料

补充材料提供综合解释结果和证明可重复性。表S1:总结的理论背景。(补充材料)