文摘

本文研究技术变革的影响cryptocurrency-known“分支”,触发区块链splits-on市场条件。尽管日志明确区分返回两个分裂blockchains之间的分布,采用新技术不会导致市场环境的差异:无显著差异存在于市场效率和长期两国分裂blockchains市场均衡。技术变革伴随着市场分离不妨碍底层市场条件的一致性。研究结果表明,互信息流动与市场流动性解释新老叉之间的结果。

1。介绍

“10000 altcoins尝试各种可笑的物理学和计算机科学失败的事情。“亚当(在Twitter上),《福布斯》,2021年5月16日。

cryptocurrency市场经验技术的变化形式的分支,这是分为两种类型:软实时和硬实时。叉指改变(我)区块链网络协议,(2)数据结构。软叉表示向后兼容的改变,而硬叉表示这不是向后兼容的改变和结果在同一区块链的两个版本。尤其的脆弱本质共识区块链技术(如安全问题的争论)为技术变革提供了机会,从而导致区块链叉分裂引起的困难。争议的好处和挑战努力采用新技术引发了第一次fork-splitting比特币。虽然硬forks-particularly分裂Bitcoin-were实现几次,本文集中于比特币现金,排名在前五名的在所有cryptocurrencies市值。比特币的这个分支,叫做比特币现金,被称为“老”叉,而change-implemented比特币被称为“新”叉。硬叉,产生共识或不同信仰的缺失,市场情绪变化和导致不同的价格变动。通过创建多个版本的同一区块链,硬叉为技术多样性的增加作出贡献。新老福克斯清单价格大幅波动后分裂:在第一个五天,比特币上涨了大约19.7%,比特币现金下降了大约43.9%。

因此,市场基本面研究和一个潜在因素导致市场环境变化进一步研究。特别是,我们估计,赫斯特指数(他)来测试弱式有效市场假说(EMH) [1)和计算熵来捕捉不确定性和长期市场均衡的程度。尽管显著差异在描述性统计和概率密度函数,技术差异不会导致市场效率的差距在市场环境和长期的市场均衡。因素驱动的主要结果是由互信息通过传输熵流与市场流动性。

法玛(开创性工作以来2),之前的研究对市场conditions-particularly经济学文学关注市场效率。然而,最近的研究对比特币市场提供混合证据:一些研究报道效率低下的证据(3- - - - - -10),而其他人则表明市场是有效的(11,12),或者至少,朝着效率与比特币期货的推出和流动性扩张(13- - - - - -16]。此外,尽管许多研究已经开展了关于比特币的市场效率,研究分支cryptocurrency市场的影响,特别是其效率,已经极其有限。

文献的另一个链比特币的市场条件下研究价格的不确定性和随机性系列采用长期均衡的概念在经济背景。在这篇文章中,长期均衡是指每个系统的统计平衡的平衡(17- - - - - -19]。研究结果主要建议,比特币市场充斥着随机性,不可预测性和障碍20.,21]。然而,先前的研究在长期均衡仍然有限cryptocurrency市场与其他金融市场,如股票(22,23)、能源(19,24,25),和房地产17,26,27]。特别是,我们所知,没有一个研究进行了评估新老叉市场的长期均衡利用熵的概念。

本文的其余部分组织如下。部分2描述了数据和方法。部分3提出和讨论的结果。最后,部分4提供了结论。

2。数据和方法

2.1。数据

两个分裂blockchains的每日价格,如比特币和比特币现金,检索后立即硬叉:第一个硬叉分裂比特币发生在8月1日,2017年。所有数据都在获得美元,从CoinMarketCap,提供交易数据,包括2543年的20295 cryptocurrencies市场的交流活动。数据集跨度从分裂两blockchains 6月5日,2019年,与674年的观察。为进一步分析、价格系列都是stationarized价格系列转换成日志的回报。表1总结了描述性统计。

表1
描述性统计的每日日志的回报。

在样本期间,比特币的日志返回现金变化更重要比比特币,这意味着更大的市场不确定性。返回一系列新老福克斯与非负偏态分布和积极的过度峰度。与比特币,偏态接近于零,比特币的现金正偏态,表明非对称分布。因此,投资者倾向于积极的倾斜和爱在老叉市场风险,遵守古典期望效用理论(28和指示一个较小的下行风险29日]。老叉还显示过度峰度比新叉,这代表一个胖的尾巴,导致更多的尖峰的分布。

2.2。赫斯特指数

他是用来测试的弱式有效市场假说。在赫斯特(30.,31日)和曼德布洛特和沃利斯(32,33),我们定义了 统计如下: 在哪里 子系列的长度, 是一个常数,然后呢 是新范围的平均值为所有子系列的长度 。的 统计和估计的标准偏差 是由以下几点: 在哪里 是连续的小区间的数量, 表示返回的时间 ,和 表示返回系列的平均值。

确认结果的鲁棒性,我们估计纠正他(34他和古典。具体来说,通过估算的斜率 与 在重对数坐标图中,我们定义了修正如下: 在哪里 下面来近似: 在哪里 表示欧拉伽马函数。

2.3。熵

熵是用来测量长期市场均衡和捕捉小信息损失的不确定性22,35,36]。特别是熵措施分散的概率分配每个州而不是实现的结果;因此,健壮以外的极端波动(37]。在香农(38),我们定义熵 离散随机变量 如下: 在哪里 和 概率质量函数和状态的数量,分别。

本研究使用两种主要的方法来计算夏侬熵确保鲁棒性:(i)通过直方图夏侬熵,长期以来被认为是一个严格的密度估计(39),是相对简单的画。然而,可行性更依赖于样本容量有限,因此在使用22)和(2)香农熵通过符号时间序列分析(STSA),已广泛应用于各领域的研究(即。、物理、信息理论和金融),已被证实是健壮的噪声(22,35在捕捉]和竞争力的不确定性,特别是在金融时间序列数据(25]。与此同时,STSA可能需要更好的命令要求计算。首先,基于直方图的熵离散随机变量 通过以下方程: 在哪里 指的是数量的间隔和 代表一个直方图估计潜在的概率质量函数时 = (40]。

第二,分散的概率分配连续的动态升降模式价格系列检测使用STSA [22,41]。进行连续编号返回系列1 0的正回报和别人(42]。随后,我们决心滚动窗口的大小量化子序列S二进制数组成的包。每个子序列包从一个二进制序列转换为十进制数,也就是说, (22]。然后,随机变量的熵 推导如下: 在哪里 在整个系列成果的数量。最后,规范化的香农熵是由以下几点:

以后,提到“香农熵”或简单的“熵”是指归一化,也就是说,

2.3.1。传递熵

传递熵检测两个市场之间的信息流动计算作为因果关系的代理。通过考虑相互作用的属性、转让熵量化以非对称的方式传输的信息量。特别是,发现非零的信息传输两个方向意味着动态相关生产和接收信息两个时间序列之间的(43- - - - - -45]。后施赖伯[43),我们定义熵转移系统 来 如下: 在哪里 和 的流程吗 和 维延迟向量,分别。因此, 表明asymmetry-the的依赖程度 在 大师的驱动和响应[来源43]。

我们也考虑到有效熵(高频)转移到正确的噪声引起的有限大小的数据。高频派生如下(46]: 在哪里 表示随机变量 。因此,高频计算的算术平均减去随机转移熵值估计转移熵值(47]。

3所示。结果与讨论

Kolmogorov-Smirnov (KS)和Jarque-Bera (JB)测试进行检查这两个发行版的区别:新老福克斯。显示在表2KS的零假设测试可以为两个分裂blockchains被拒绝,暗示两者之间的显著差异日志返回分布。此外,JB测试表明,比特币和比特币的现金都不是正态分布。图1进一步证实了这些结果:新老福克斯显然表现出不同的分布,而两者都是接近拉普拉斯而不是高斯分布,特别是靠近中心和尾巴的部分。

表2
两个样本之间的比较:比特币和比特币的现金。
(一)
(一)
(b)
(b)
图1
概率密度函数的返回登录新老福克斯。后Freedman-Diaconis规则(39),我们绘制的直方图数据集的最佳宽度 (比特币)和 (比特币的现金)。有两条规则来确定最优本宽度:斯科特规则和Freedman-Diaconis规则。前者是最适合数据接近正态分布,而后者对异常值不敏感,因此更适合数据与沉重的尾巴。如图1表明,与正态分布的数据不匹配;因此,Freedman-Diaconis使用规则。(一)比特币。(b)比特币的现金。

然而,两个分裂blockchains揭示相似的市场条件的市场效率和长期均衡。首先,他估计测试弱式有效市场假说,探讨价格公平,新老叉市场。如表所示3,两个市场有相对较高的值的古典和纠正 ( > 0.5),表明远程依赖没有明显的区别,如聚类趋势和延迟反应信息流动(48]。这种持久性加强了市场的可预测性和提供的证据市场效率低下49,50]。然而,有两个系列的价格可能会有不同的趋势,根据不同的波动和市场波动集群。因此,长期的市场平衡新老叉市场之间的差异,与类似的市场效率。

表3
赫斯特指数。

第二,香农熵估计通过两种方法,包括直方图STSA-based,确定距离两个新老叉上的长期市场均衡市场。如表所示4,香农熵演示了两个市场之间的平衡,这意味着概率分配到每个州(i)和(ii)动态升降模式类似于两个市场的高随机性。本研究认为长期均衡的香农熵作为优化措施,尤其是在平衡系统(51),确定是否接近每个市场长期的市场均衡。总之,尽管技术变革,新老福克斯的市场条件是等价的市场效率和长期市场均衡。“长期均衡”这一术语指的是统计平衡,这是广泛应用于物理学和信息理论,导出了最大化系统的熵,指示系统最可能的状态(18]。提高结果的鲁棒性在市场条件下,我们进一步应用幂律指数(开业),其中一个最有效和强大的扩展行为的指标(52]。结果在附录中进行了总结。

表4
香农熵。

前面的结果解释使用相关信息流动市场流动性(53,54]。特别是,转移熵区分新老之间的双向信息流动叉子。如表所示5、转让熵在两个方向上都是具有统计学意义,这意味着新老叉相互作用。因此,互信息流动减少市场的不确定性和缓解投资者的不信任。此外,研讨会支持我们的研究结果的可靠性:这不是由于随机噪声(46]。因此,重要的互信息流动与足够流动性的比特币现金贡献两个分裂有相似的市场条件。2017年8月以来,比特币现金一直排名在前五名cryptocurrencies市值。比特币将比特币现金以外,如比特币黄金和钻石比特币,小得多的市场资本。这些是大约890 - 1300倍小于比特币的市值(54]。

表5
转移quantile-based熵的估计。

4所示。结论

使用价格序列数据,本研究考察了两个分裂blockchains市场状况,确定支持技术的共性和差异。硬叉cryptocurrency提供一种新颖的设置研究技术进步导致潜在的市场状况如何,新旧之间的不同。这两个分裂cryptocurrencies显然是耦合在市场环境方面,如市场效率和长期均衡,尽管技术采用的差距。本研究推测,发现证据,信息流动与市场流动性可以归因于类似的分裂blockchains市场状况。

随着cryptocurrency市场是基于建立共识系统,技术问题,如硬叉,可能会经常出现。我们发现,大量的比特币之间的双向信息流动和比特币现金,表明这两个cryptocurrencies可以作为对冲工具。此外,监控信息流动与市场流动性可以帮助政策制定者和投资者更好地理解和应对未来技术变革。

附录

作为集体签名的现象,请耐心( )尾巴的规范化返回分布估计基于普通最小二乘(OLS)方法(55,56]: 在哪里 表示累计密度函数。两边取对数,得到估计回归线的斜率的耐心从下面的线性关系57,58]: 在哪里 是一个常数, 是一个完全相同的和独立的分布式误差项遵循正态分布。

表6总结了pl比特币和比特币的现金。作者选择顶部和底部5%作为关键值估算pl的积极的和消极的反面分别59- - - - - -61年]。如表所示6pl的比特币的价值,比特币现金展览扩展行为的证据。所有的pl总结表6展览比特币和比特币现金之间没有显著差异。详细,两个分裂blockchains遵循立方反比定律,常见的尾巴股票收益(55,60,62年),这表明返回清单重尾股票一样。这些结果进一步支持这一事实之间的市场状况两个分裂blockchains达到不相上下。

表6
幂律指数。

数据可用性

两个分裂blockchains的每日价格,如比特币和比特币现金,检索后立即硬叉:第一个硬叉分裂比特币发生在8月1日,2017年。所有数据都在美元和由CoinMarketCap提供,提供交易数据,包括2543年的20295 cyrptocurrencies市场的交流活动。

的利益冲突

作者宣称没有利益冲突。

确认

这项工作是支持的技术创新项目ATC +(20014125,开发智能管理解决方案的核退役网站描述)和由贸易部,工业和能源(韩国)。