文摘

使用一组中国经济数据和贝叶斯向量自回归(BVAR)模型,本研究实证分析了美国贸易政策的溢出效应的不确定性在输出中,消费、投资和净出口在中国。结果发现,美国的贸易政策的不确定性是影响中国实体经济的一个重要因素。具体地说,美国贸易政策的不确定性的增加对中国输出有很大的负面影响,消费,和净出口在短期和长期,但它会对投资产生负面影响在短期和中期和长期的积极影响。

1。介绍

随着全球经济一体化的深入,国家之间的贸易额和跨境资本流动增加,宏观经济政策的溢出效应的世界主要经济体正变得越来越明显。考虑到美国在世界上的经济地位,其经济政策不仅影响自己的经济,也对其他经济体的发展有很大的影响。

2018年3月以来,特朗普政府发起了一场贸易战争,理由是美国巨额对华贸易逆差。从那时起,美国一再发布了一系列对中国向美国出口的关税,和中国也引发了美国对中国的出口关税。升级的贸易战争,中国和美国之间的贸易政策的不确定性逐渐增加,不仅影响中国和美国之间的双边贸易,还全球贸易造成重大损失,以及国际货币基金组织估计美国中美关税降低,2020年全球经济产出的0.8%,这意味着损失7000亿相当于瑞士的GDP。到目前为止,美国总统拜登(Joe Biden)放大他的前任的政策通过加强antiChina联盟和实施额外的制裁,两国经贸关系的未来仍然是高度不确定的。

因此,贸易战争的现实背景下,本研究聚焦于美国贸易政策的溢出效应对中国宏观经济的不确定性。本研究的边际贡献是双重的。首先,不同于现有的研究只集中在贸易政策的不确定性对国内经济的影响,我们贸易政策的不确定性的研究范围扩展到研究的影响一个国家的贸易政策对其他国家的经济不确定性。其次,在现有文献中,主要是探讨贸易政策的不确定性的影响,基于一个特定的贸易政策,中国加入世贸组织等或永久正常贸易关系,本研究利用贸易政策的不确定性的news-based指数由贝克et al。1]捕捉美国贸易政策的不确定性的程度在此期间从1997年到2017年。贸易政策的不确定性指数不仅能更全面反映美国贸易政策的变化,但也是中国宏观经济的外生变量。

本研究的其余部分组织如下:在部分2,我们简要回顾相关文献在贸易政策的不确定性。部分2介绍了BVAR模型,识别策略,和我们使用的数据。结果和分析提出了部分4。最后,部分4提供了一个结论。

2。文献综述

因为开花的开创性工作2),许多学者实证分析了宏观经济不确定性的影响,取得了丰硕的研究成果。随着研究的深入,学者扩展领域的贸易政策的不确定性。现有的研究对贸易政策的不确定性主要是分为三个类别如下:

第一个流的文献侧重于贸易政策的不确定性的测量。贝克et al。1)制定经济政策的不确定性指数根据新闻报道的频率,发现与宏观政策不确定性指数高度一致的波动,这在某种程度上,解释政策不确定性指标的合理性。灵感来自于这种方法,·汉德里和Limao3)制定贸易政策的不确定性指数基于新闻信息数据,发现指数大幅上涨,特朗普被提名,当选总统。Caldara et al。4)建立公司级的贸易政策的不确定性的记录基于文本分析上市公司的季度收益电话。另一个常见的文学是关税贸易政策的不确定性的测量方法测量,这假设关税贸易政策的不确定性的唯一来源,分析了对贸易之前和之后的贸易政策变化的影响。·汉德里和Limao5)建立关税基于引力模型的不确定性。皮尔斯和Schott (6]使用永久性正常贸易关系之间的差别关税和关税永久正常贸易关系来衡量贸易政策的不确定性。

第二的文学关注的宏观经济影响贸易政策的不确定性:(1)对进出口的影响。·汉德里(7)实证检验的影响贸易政策的不确定性对出口企业通过使用澳大利亚数据,结果表明,没有约束力的承诺实现1996年世贸组织成立后,出口产品品种的增长将会从1993年到2001年下降了7%。即减少贸易政策的不确定性增加了各种各样的澳大利亚出口产品7%;如果澳大利亚减少关税和限制到零,超过一半的预测新产品增长占减少不确定性。毛(8了永久正常贸易关系地位的实现政策作为一个处于实验和研究贸易政策对中国企业的不确定性的影响,进口使用方法;他们发现,贸易政策的不确定性的减少明显扩大进口规模,增加进口的概率,延长进口的持续时间,提高进口产品的质量。(2)对就业的影响。陈和徐9]调查下降的影响贸易政策的不确定性造成的2001年中国加入世贸组织对中国就业和发现,贸易政策的不确定性下降显著增加中国企业的就业,因为贸易政策的不确定性的下降导致贸易产品的范围的扩张。反过来,这导致了增加就业的中国公司。皮尔斯和Schott (6]研究给予中国永久正常贸易关系地位的影响在2001年在美国制造业的就业情况,发现永久正常贸易关系地位意味着中国面临的对外贸易政策的不确定性减少,这种变化有一个负面影响在美国制造业就业。(3)对外国投资的影响。Shepotylo和简10)利用外国直接投资数据从2003年到2013年,研究外国投资贸易政策的不确定性的影响,也就是说,减少乌克兰贸易政策面临的不确定性将导致增加欧盟投资在乌克兰。Caldara et al。4]讨论了贸易政策的不确定性冲击的影响分别从宏观和微观的角度,他们的公司级的估计表明,2018年的贸易政策的不确定性可能降低美国总投资1%,基于VAR分析及其聚合证据表明,约1.5%至2%的负面影响私人投资。

第三流的文献侧重于微观经济影响贸易政策的不确定性:(1)对采购的影响模式。Schott et al。11]研究了贸易政策的不确定性对企业采购模式的影响,发现当贸易政策的不确定性高,企业会选择美式采购考虑贸易战的风险。当贸易政策的不确定性较低,贸易战争的可能性也较低,和企业会选择日本式的采购,因为它降低成本和可以提高社会福利。(2)对企业利润的影响和储蓄。王(12)实证研究贸易政策的不确定性的影响出口企业的利润通过使用从2000年到2006年中国微型企业数据和发现,在短期和长期的减少贸易政策的不确定性大大增加促进了出口企业的利润。毛和徐13)发现,贸易政策的不确定性下降对企业储蓄率有很大的负面影响。机理分析表明,贸易政策的不确定性的减少促进企业提高新产品的研发,增加进口中间产品,减轻企业的融资约束,从而减少企业储蓄率。(3)对产品创新的影响。通和李14]经验发现,贸易政策的不确定性降低了中国加入WTO后,可以显著提高中国出口企业的产品创新能力,这种效果是更重要的对外国企业、加工贸易企业、和进入企业。(4)对股票收益的影响。Bianconi et al。15)使用法方法测试的影响贸易政策对美国公司股票收益的不确定性。实证结果表明,可交易行业更容易受到美国贸易政策的不确定性股票收益明显高于不接触的行业。他等。16每月]研究了中国股票市场波动和美国贸易政策的不确定性,发现有一个异构影响中国股票市场和美国股票市场。具体地说,中美。美国股票市场上贸易冲突具有积极的影响,但对中国股市产生负面影响。

3所示。模式设置,变量选择和数据描述

3.1。BVAR模型介绍

一般来说,减少了VAR模型可以写成: 在哪里是 维内生变量,包括美国贸易政策的不确定性,gdp,消费、投资和净出口。代表了 尺寸参数矩阵,和代表了 尺寸误差项和截距项,分别代表一个内生变量的滞后时间间隔。贝叶斯方法对模型中的参数方程作为一个可能的先验分布的随机变量 ,和先验分布被认为包含一些相关信息前预测得到的预测。由于缺少信息之前,这项研究估计的先验分布系数矩阵通过明尼苏达州先知先觉。

明尼苏达先验分布假设的先验分布参数是多元正态随机分布,也就是说, ,在哪里 是维列向量,hyperparameter。为了避免BVAR模型的过度拟合,初始值是0。 代表 维协方差矩阵,是n维单位矩阵,代表 尺寸块对角矩阵,对角元素组成的P 维子块矩阵,每个子块矩阵的元素设置如下: 在哪里这里的滞后模型和顺序是代表了吗pth块矩阵的对角矩阵 , ,j= 1,2,…n,是我th协方差矩阵的对角元素。其他nondiagonal元素的矩阵设置为0。明尼苏达先验分布简化了复杂的选择协方差矩阵的所有元素指定三个标量 , ,和 ,与代表整体简洁,代表交叉变量的相关性代表的方差衰减程度的滞后变量,分别。

3.2。识别不确定性冲击

识别美国贸易政策的不确定性冲击,标准的柯列斯基分解方法用于短期约束BVAR模型。现有文献的一般方法,本研究的具体方法如下:首先,本研究将美国贸易政策的不确定性之前在中国实际经济变量。这意味着美国贸易政策的不确定性的影响,将立即对实体经济变量的影响,但中国的实际经济变量不会对美国贸易政策的影响,也就是说,美国对中国的不确定性冲击外生(科伦坡17),黄等。18])。其次,朱和Cai方法后19),本研究把中国的实际经济变量的模型,以GDP、消费、投资、净出口;这意味着,中国的GDP仅受美国贸易政策的不确定性的影响,在同一时期,消费是受美国贸易政策的不确定性和中国在同一时期,和投资同时受到美国贸易政策的不确定性,同时输出,和消费,而净出口是受其他变量的影响。

3.3。变量的选择

本研究的样本期间从1997年第一季度到2017年第四季度。1996年,第八届全国人民代表大会国民经济和社会发展和第九个五年计划:2010年的愿景和目标,这是第一个中长期计划后,中国向市场经济过渡,标志着中国开始的重工业的发展战略重点。因此,中国的经济结构发生了重大的转型(Chang et al。20.),所以本研究选择了1997年第一季度的起始时间。在这项研究中使用的数据集的一部分只是更新到2017年第四季度,本研究选择了2017年第四季度结束样品的时间。具体的变量选择和处理如下:(1)输出变量。在这项研究中,计算的国内生产总值(GDP)支出法作为中国代理变量的输出,这是用国内生产总值(GDP)。首先,国家统计局(National Bureau of Statistics)以来的中华人民共和国只公布了年度数据,费尔南德斯(21)方法用于插入原来的年度数据为季度数据。第二,名义国内生产总值除以实际国内生产总值GDP平减指数调整。最后,本研究使用X13-ARIMA-SEATS季节性调整的方法,然后采用对数。(2)消费变量。现有文献一般采用社会消费品零售总额作为家庭消费的代理变量(例如,Zhang et al。22]);然而,也有一些社会消费品零售总额之间的差异和最终消费支出在GDP核算。首先,社会消费品零售总额仅包括餐饮收入和商品的零售销售,他们不包括其他服务支出,如教育和医疗保健,但是最终消费支出在GDP核算包括所有类别。第二,消费支出的一部分,社会消费品零售总额是算作投资GDP核算。第三,最终消费支出在GDP核算还包括“影子消费支出”(李23),如自己的住房的价值。因此,在这项研究中,家庭消费支出的方法计算的是作为代理变量的消费,这是用投资。首先,国家统计局(National Bureau of Statistics)以来的中华人民共和国只发布年度消费支出法测量的数据,本研究使用的方法费尔南德斯(21)插入原年度数据为季度数据。第二,家庭消费是除以名义GDP平减指数调整为真正的家庭消费。最后,本研究使用X13-ARIMA-SEATS季节性调整的方法,然后采用对数。(3)投资变量。在这项研究中,固定资产投资作为投资的代理变量,它是用投资。首先,由于固定资产投资是每月累计值,它需要被转换成季度数据的差异。其次,固定资产投资除以名义固定资产投资价格指数调整实际固定资产投资。最后,本研究使用X13-ARIMA-SEATS季节性调整的方法,然后采用对数。(4)净出口变量。文学中的常见的做法是使用货物贸易出口和货物贸易进口之间的差异来衡量净出口,但净出口来衡量该方法包含负数,这是很难做对数处理和插值。因此,本研究使用了贸易顺差占GDP比率作为净出口的代理变量,用NetExports。(5)美国贸易政策的不确定性。本研究选择美国贸易政策的不确定性指数由贝克et al。1作为代理变量,用TPU。

中国国内生产总值(gdp)数据,消费、投资和净出口在这项研究来自Chang et al。20.),构造一组时间序列数据库适用于研究中国宏观经济的冲击。这个数据库的原始数据都来自中国国家统计局(National Bureau of Statistics)。此外,数据来自美国贸易政策的不确定性https://www.policyuncertainty.com。在这项研究中使用的软件是触摸屏10和Matlab和表1描述在我们的研究中使用的数据。

4所示。实证结果与分析

估计BVAR模型之前,有必要测试变量的稳定性,并选择最优滞后阶的模型。

4.1。固定测试

一般来说,宏观经济时间序列数据是不稳定的。避免pseudo-regression问题,ADF平稳性测试是进行数据处理,以及测试结果列在表2。

单位根检验的结果表明,美国贸易政策的不确定性指数、GDP、消费、投资和净出口所有接受零假设在10%的显著性水平,也就是说,每个变量的原始时间序列的非平稳。然而,国内生产总值(GDP)的一阶差分和投资拒绝零假设在5%的显著性水平,和美国贸易政策的不确定性,一阶差分的消费,净出口拒绝零假设在1%的显著性水平。ADF平稳性测试的结果表明,所有的变量都是一阶差分后固定。

4.2。选择最优滞后阶

之前估计BVAR模型,另一个关键步骤是选择最佳的计量经济学模型。选择最优滞后阶根据LR,消防工程,AIC, SC和总部信息标准。表中列出的测试结果3。它可以发现最优滞后阶4根据LR信息标准,8根据AIC信息标准,根据消防工程和1,SC和总部的标准。因此,基于各种信息标准,选择最优滞后阶为1。

4.3。协整检验

根据稳定性测试的结果,所有变量都是一阶积分,所以VAR模型可以选择Johansen协整检验。基于最优滞后阶,Johansen协整检验结果列在表中4。

测试结果表4显示,在5%的显著性水平,有一个稳定的长期的协整关系在美国贸易政策的不确定性,输出,投资、消费和净出口。

4.4。脉冲响应分析

脉冲响应函数可以分析一个标准差的当前和未来的影响冲击扰动项的每个变量在模型中,可以反映变量之间的相互作用。基于脉冲响应函数,我们调查的影响,美国贸易政策的不确定性对中国宏观经济和政策冲击设置为一个标准差的美国贸易政策的不确定性上升,休克期是20。

中国宏观经济变量的脉冲响应美国贸易政策的不确定性是如图1。具体来说,图1 (c)显示了美国贸易政策的不确定性对中国国内生产总值(GDP)的影响。的脉冲响应的方向,因为一个积极的标准差冲击美国贸易政策的不确定性,中国的GDP有负面反应,在第一期达到最大值,然后逐渐回升。从第四期,也就是说,一年之后,对GDP的影响逐渐消失。脉冲响应的程度而言,一个积极的标准差是美国贸易政策的不确定性降低最多中国GDP的约0.04%。这表明美国贸易政策的不确定性的增加将导致中国国内生产总值(gdp)下降。可能的原因是贸易政策的不确定性直接中国净出口减少,导致国内家庭收入的下降。家庭可支配收入下降会进一步压低消费,造成经济的总需求下降。劳动力和商品市场需求不足导致的减少就业和商业投资的萎缩,最终导致总产出水平的下降。

图1 (d)显示t一个积极的影响标准差冲击美国贸易政策的不确定性对中国的投资。脉冲响应的方向而言,当一个积极的标准差是美国贸易政策的不确定性,投资显示出消极反应在当前时期,但事实上积极响应从第二期和第三期到达最高点。然后对投资的影响逐渐减弱从第三期后,回到preshock水平大约20期。脉冲响应的程度而言,一个积极的标准差是美国贸易政策的不确定性使投资下降约0.18%在当前时期,上升到最大值约0.7%的第三期。这表明美国贸易政策的不确定性上升将导致中国的投资在短期内下降和中长期的增长。可能的原因是,由于投资的不可逆性,存在一个阈值的最优投资企业。当外部需求达到一定上限,企业将增加投资,当需求下降到一定的下限,企业将减少投资。贸易政策的不确定性的增加将提高阈值的上限,导致企业观望,最终导致投资水平较低(伯南克[24],布鲁姆[2])。的长期影响,根据中国固定资产投资的结构,房地产投资占了很大一部分。因为中国的房地产有一个强大的担保性质,当政策不确定性上升,房地产业有更多的抵押品和预期收益高于其他行业,信息不对称与银行等金融机构少,所以发展的信贷是可用的。因此,在中期和长期的发展,贸易政策的不确定性增加了房地产投资的规模,因此,固定资产投资。这个研究的经验证据符合京et al。25),他们发现,经济政策的不确定性的增加显著增加的大小在房地产行业投资和融资。

图1 (e)显示了美国贸易政策的不确定性对中国消费的影响。的脉冲响应的方向,因为一个积极的标准差冲击美国贸易政策的不确定性,消费有负面反应在第一期,第四期达到最低,然后逐渐减弱,大约20期后回到pre-shock水平。脉冲响应的程度而言,一个积极的标准差是美国贸易政策的不确定性将导致消费下降约0.01%的在当前时期,大约0.035%的峰值在第四期。这表明了美国贸易政策的不确定性将导致较低的消费在中国,可能是因为更高的美国贸易政策的不确定性将迫使国内居民更关心他们的未来收入。因此,国内居民将会增加他们的预防性储蓄,消费更少(Barrero和布鲁姆(26])。

图1 (f)显示了美国贸易政策的不确定性对中国的净出口。的脉冲响应的方向,因为一个积极的标准差冲击美国贸易政策的不确定性,净出口有负面反应,达到最小值在第一时期,随后,贸易政策的不确定性的影响,从第二期开始逐渐削弱,并返回preshock水平经过约20期。脉冲响应的程度而言,一个积极的标准差是美国贸易政策的不确定性将导致净出口下降约0.2%。这表明更高的美国贸易政策的不确定性将导致中国净出口下降。可能的原因是,贸易政策的不确定性的增加将阻碍潜在企业进入出口市场,阻碍国际贸易的发展,从而减少出口贸易的体积。一个典型的事实是,中国加入世界贸易组织在2001年显著降低关税升级的可能性,从而大大减少贸易政策的不确定性,进而导致了中国对美国的出口激增。实证研究·汉德里和Limao5)发现,中国加入世贸组织降低了美国的一场贸易战争的威胁,可以占到三分之一的中国的出口增长在2000 - 2005年期间。此外,实证研究在葡萄牙(·汉德里和Limao [27)、古巴(Limao,美极28]),149个不同的国家(Osnago et al。29日])都有发现,贸易政策的不确定性将增加贸易额减少。我们的经验证据基于中国现有的结论是一致的。

5。结论

在这项研究中,我们记录了美国贸易政策的溢出效应在中国实际经济活动的不确定性。在这一过程中,我们估计贝叶斯VAR模型对一个数据集在此期间从1997年第一季度到2017年第四季度。主要的结果可以概括如下:

美国贸易政策的不确定性的增加对中国输出有很大的负面影响,消费,和净出口在短期和长期,但它会对投资产生负面影响在短期和中期和长期的积极影响。关于脉冲响应的具体程度,美国贸易政策不确定性的一个积极的标准差可以减少中国的产出,投资、消费和净出口约0.04%,0.18%,0.01%,和0.2%,分别在同一时期。从影响峰的角度来看,中国输出的最大偏差,投资、消费、净出口约为0.04%,0.7%,0.035%,和0.2%,分别。我们的实证结果表明,美国贸易政策的不确定性是影响中国实体经济的一个重要因素。

基于研究结论,中国可以采取不同的措施,减轻美国贸易政策的不确定性的负面影响:首先,中国应该签署自由贸易协定,促进“腰带和路”计划的实施,积极参与国际规则制定减少的负面影响一个国家的贸易政策对中国经济。第二,中国可以实现一个稳健的货币政策和积极的财政政策为实体经济提供流动性支持,减少企业的税务负担,以便应对贸易政策的不确定性的增加。在这项研究中我们的框架可以扩展到研究美国的各种政策不确定性的影响以简单明了的方式对更广泛的经济。本研究只关注的是宏观经济的反应,自然延伸是研究微观经济的溢出效应方面,例如,股票回报和企业行为。

数据可用性

所有的数据都包含在这篇文章。进一步的数据可以从相应的作者要求在合理的要求。

的利益冲突

作者宣称没有利益冲突。

确认

这项研究得到了国家社会科学基金中国宏观经济的影响流动性结构失衡和货币政策的选择在中国,批准号14 bjy187)。