文摘

经济资本市场为企业的发展创造了一个良好的环境,和创新企业的可持续发展带来了巨大的动力。然而,股票市场和企业创新的关系研究不够深。因此,本文提出了实证研究股票价格之间的关系信息和企业创新管理信息学习机制的基础上,以企业创新与发展提供参考。首先,从2005年到2020年a股上市公司为研究样本,分析了可能影响企业的创新行为的因素,如企业股票价格信息,同行股票价格信息,和IPO,并提出相关假设。其次,根据各种因素限制企业的创新行为,本文定义的相关指标来反映企业股票价格的变化规律信息,同行股票价格信息,IPO和描述之间的限制关系探索创新和发展创新有不同的影响因素,构建相关回归模型。最后,通过实证分析,结果表明,探索性创新和发展创新不受企业自身的影响股票价格的信息,但随着对等股票价格信息的增加,对同行企业探索性创新变得更加敏感股票价格信息。虽然同行的股价信息对企业发展和创新没有显著影响,上市后,企业更敏感的股价信息同行在探索性创新和发展创新。然而,随着时间的推移,同行的影响股票价格的信息企业发展创新逐渐削弱。

1。介绍

企业发展战略的创新是一个国家实现经济转型的重要方式。创新可以为企业可持续发展提供动力。随着资本市场的快速发展经济,IPO已成为大多数企业的一个重要的融资方式(1]。股票市场主要使用各种资源分配和研发来降低企业创新过程中的风险,从而促进整体经济的发展通过技术创新。因此,股票市场是一个重要的资金来源为创新活动,和企业的创新和发展离不开资本市场的支持。然而,在世界经济迅速发展的背景下,企业可能面临投资成本和不可预知的风险,创新和发展的过程。股票市场与企业创新之间的关系引起了相关学者的广泛关注。

通常情况下,企业面临着巨大的投资成本和不确定的风险在技术创新的过程。资本市场可以为企业创新提供服务,有效缓解融资约束和风险分散。资本市场是非常重要的对于信息的生成和聚集。信息传播的内在机制是促进企业创新和发展资本市场。有效的信息传播不仅可以减少信息不对称,降低资本成本,并促进企业创新,但也帮助管理者提高技术创新决策的效率,促进企业获得竞争优势的产品市场(2]。投资者可以有不同的方式来获取信息和利用股票市场的经营理念。股票价格总结所有市场参与者的信息通过交易3),股票价格的变化可以反映资本市场所传播的信息。相比之下,公开披露信息,股票价格信息来自更广泛的来源。股票价格不仅可以反映企业的实际决策的结果,但也提供了指导企业的经营管理决策。管理人员可以提高投资决策的效率,实现资源的有效配置通过股票价格信息的学习4,5]。

作为一种重要的信息传播方式,股票价格信息吸引了学者们的广泛关注。相关研究表明,企业更多关注同龄人的股价信息,从同龄人的股价和学习信息可以帮助企业提高创新活动的效率(6]。然而,很少有研究结果之间的关系,股票价格信息和企业自主创新。因为创新决定了企业的可持续发展,这对企业是非常重要的研究创新和股票市场之间的关系的基础上,考虑股票价格信息的重要因素。因此,为了深入探索企业创新和发展的影响因素,从企业创新和发展战略,本文先后分析了可能影响企业创新和发展的因素,如企业股票价格信息,同行股票价格信息,和IPO,并提出相关假设。基于学习机制的信息,本文研究了各种因素与企业创新之间的关系,然后通过实证分析探讨了影响企业创新的主要因素。

2。相关的工作

企业创新不仅可以给企业的生存和发展带来活力,但也促进经济增长的重要推动力量。研究者提出两种不同的组织学习在他们的早期行为:利用和探索7]。一方面,企业应改进和升级现有的技术知识的基础上,以满足当前的市场和客户的需要,以增加当前的收入。另一方面,企业需要积极探索新技术知识,反映了前瞻性的市场定位,提高长期竞争力,增加未来收益。根据强度或程度的技术变革的过程中创新,技术创新行为通常包括探索性创新和发展创新,也就是说,双智力创新。既有联系又有本质区别探索性创新和发展创新。为了快速适应外部环境的变化,提高市场的竞争优势,双重创新是企业可持续发展的基础。面对有限的内部资源条件和激烈的外部市场竞争中,企业如何决策在两个不同的创新行为已成为相关领域研究人员的广泛关注。

股票价格信息主要是指股票价格中包含的私人信息,这可能是为经理和新信息可以为企业生产提供决策参考管理和投资管理。人们通常使用价格的异步来衡量股票价格的私人信息。异步的股票价格的变化反映了公司的股票回报,不能解释为市场和行业活动。与此同时,股票价格信息已被证明是最好的指数来反映股票价格的动态变化信息。股票价格信息可能包含牛市和熊市新闻相关的企业创新战略。为了研究企业技术创新股票价格的敏感性信息,企业创新活动可以分为探索性创新和发展创新。相比之下,发展创新,探索创新需要更大的投资,更长的周期,和更高的前景不确定性风险。探索性创新会促进企业获得更持久的竞争优势。为了探索管理学习在企业创新活动的重要性,我们可以研究异步未来的股票价格对企业创新的影响结果,然后比较企业股票价格信息的作用和同行在企业创新股票价格信息。

从现有实证研究的结果,发现企业的股票价格信息的影响在探索性创新和发展创新并不重要。相关研究表明,投资股票价格的敏感性取决于增量的数量股票价格中包含的相关信息管理(8]。企业管理者学习的动机不仅取决于股票价格信息的信息量,而且还对股票价格之间的相关性信息和投资策略。相比之下,企业的股票价格信息本身,管理者更加关注股票价格信息创新决策时的同龄人。与同行的增加股票价格信息,同行企业探索性创新变得更加敏感股票价格信息。然而,同行的股票价格信息没有显著影响企业发展创新。在IPO之后,监管环境和产品市场竞争已经改变了。IPO决策不仅会影响企业的技术创新策略9),但也有积极的影响的企业信息采集来源。上市可以使企业获得更广泛的信息渠道。他们不仅可以学习信息从同龄人的股价,还依靠自己的股价信息(10]。因此,企业上市后的股价信息更敏感同龄人探索性创新和发展创新。此外,同伴的影响股票价格的信息企业发展创新通常会随时间而贬值。

相关研究主要从多个角度分析推动企业创新的因素。其中,股票价格信息的影响管理者的投资决策已经被学者证实。然而,研究股票价格信息对企业创新的影响还不够深。例如,很少有研究股票价格之间的关系和双向创新战略的信息,和股票价格的影响机制企业双向创新信息不够清晰。因此,基于中国资本市场的发展,本文主要以上海和深圳a股上市公司为样本,研究股票价格信息对企业创新活动的影响,以提供参考为进一步探索影响企业创新的因素。由于股票价格信息来源的异质性,上市公司可以学习信息不仅从自己的股票价格,而且也从同龄人的股票价格信息。这提供了一个基础进一步探索企业股票价格信息的不同的影响机制和同行股价创新活动的信息。由于不断变化的监管环境和上市后企业所面临的市场竞争,IPO决策不仅会影响企业的创新战略,但也有积极的影响的企业信息采集来源。具有重要意义进行相关的理论和实证研究进行深入的变化的敏感性企业创新同行上市后股票价格信息。

3所示。相关理论和本研究的假说

3.1。相关理论基础

3.1.1。企业股票价格信息和创新之间的关系

资本市场对企业的服务创新和发展很大程度上取决于信息传输的有效性。不仅能反映股票价格信息等因素的综合影响程度的信息不对称和公司内部和外部治理的水平,也是一个重要指标来衡量市场信息传播的效率。股票价格影响因素研究的信息,一些学者发现,当面对经济政策的不确定性,企业有动机传播更多的信息,这可能会导致股票价格的下降11]。高质量的审计改善治理,减少内部人士和投资者之间的信息不对称,提高企业特定信息对股票价格的影响(12]。交叉持股可以促进价格同步,减少价格延迟通过降噪过程(13]。国有产权发挥重要作用在股票价格信息。国有企业的价格同步显著大于非国有企业(14]。此外,一些学者研究了股票价格信息对经济发展的影响。股票价格可能包含业务经理尚未获得的新信息。企业管理者可以学习有效信息从股票价格作为决策的基础投资和融资活动,实现资源的有效分配。经理学习股票价格信息,学习结果作为企业投资决策的基础。研究表明,股票价格信息有很强的积极影响企业投资和股票价格的敏感性。股票价格信息可以降低管理效率通过学习机制和合同机制(5]。当股票价格信息丰富,投资对股票价格更敏感。价格信息也决定了外部融资和增长机会之间的关系。投资可以促进企业的发展,为提高和价格信息可以提供参考企业的未来盈利能力(7]。经理通常进行各种创新活动学习股票价格信息之后,和股票价格信息的数量在一定程度上决定了企业的创新成果(12]。股票价格信息主要是促进企业创新降低融资约束,提高操作效率,降低管理成本。

一些学者也研究了投资和股票价格之间的关系及其影响因素的信息。例如,交叉清单使企业能够获得准确的企业信息从股票市场的投资回报,以及交叉上市公司的投资对股票价格更敏感。内幕交易法律的实施不仅对股票价格信息有很大的影响,而且可以增加投资回报的灵敏度(15]。一些学者认为,当管理者把股票价格作为企业发展的一个信号,噪声滤波器股价的能力是有限的(16]。作为一个重要的信息来源,股票价格信息吸引了企业管理者的关注。探索性创新和发展创新是企业重要的技术创新活动。当决定创新,管理者充分考虑各种相关信息,可以改善投资策略的有效性。股票价格的信息含量越高,企业创新活动的可能性就越大,获取有效的信息。相比之下,发展创新,探索创新是一个更为激进的创新行为,主要是寻求新的机遇和可能性。因此,探索创新需要更多学习的动机股票价格信息。

3.1.2。同行股票价格信息和创新之间的关系

考虑到股票价格信息来源的异质性、企业管理者可以学习信息不仅从自己的股票价格,而且从同龄人的股票价格。同行股票价格信息的内容和价值也会影响企业的创新活动。当同行企业有一个更大的市场份额,知情交易者更愿意贸易对等股票(17]。当同行更高的股票价格信息或他们的产品需求更相关,企业的投资决策更敏感的股票价格。私人信息生产和在二级市场交易降低了市场流动性,从而增加噪声的影响价格信息(18]。根据现有的共享情感假说,之间存在着正相关的错误估价公共企业和私人同行的投资企业。公开市场的过高会增加民营企业的投资,可以产生某些影响民营企业的投资放松融资约束(19]。企业创新活动之间的关系和同伴影响股票价格信息的内容和价值对等股票价格信息。与探索性创新相比,发展创新是主要的发展和扩张企业的现有的技术知识。经理很少注意到股票价格信息开拓创新决策时的同龄人。

3.1.3。股票价格之间的关系信息、IPO、和创新

尽管IPO可以有效缓解所面临的融资约束企业在创新的过程中,也暴露了一系列的问题,如目光短浅的激励和限制创新的信息披露要求。这种权衡有望形成一个独特的创新战略模式上市企业。这些企业可能经历了失去技术发明者和生产力下降IPO后剩余的发明家。清单已经改变了企业追求技术创新的策略。股权分散、代理问题和上市带来的短期压力导致研发投资的减少。与开发创新、探索创新有更长的周期和更大的风险,和上市企业的探索性创新水平较低(10]。上市企业外部投资者不仅是透明的,但也激励措施一般关注传统项目。上市企业的投资周期相对较短,和他们的专利更依赖现有的知识,而民营企业的专利知识是广泛的和更多的探索性20.]。考虑所有权变化的影响相关上市企业的后续创新战略,民营企业进行发展创新更有可能上市,这些企业上市后将继续坚持发展创新。

IPO决策不仅会影响企业的创新行为,但也为企业信息资源提供了一个平台。民营企业可以学到更多有价值的东西从上市同行企业的股票价格信息。上市后,企业有更多的信息资源。上市公司不仅可以学习信息从同龄人的股价,还依靠自己的股票价格的信息来源。因此,IPO将影响双向创新之间的关系和同行分享价格信息。此外,由于不同行业的竞争强度,股票市场价格信息的效率可能有不同的对创新活动的影响。在首次公开发行之后,随着竞争的加剧,企业越来越多的关注同龄人的股价信息。因此,IPO的学习机制可以产生巨大影响股票价格的创新企业。

3.2。研究假设和实验方案

根据目前研究进展企业股票价格信息,同行的IPO股票价格信息,以及它们之间的关系的研究成果和企业创新,提出以下研究假设。

假设1。随着企业股票价格信息的增加,企业探索性创新自己的股票价格信息变得更加敏感。

假设2。随着企业股票价格信息的增加,企业的创新不受自己的影响股票价格的信息。

假设3。同行的股票价格信息的增加,企业探索性创新变得更加敏感,同行的股票价格信息。

假设4。作为同行的股票价格信息的增加,企业的创新不受同龄人的影响股票价格的信息。

假设5。在IPO之后,同行企业探索性创新变得更加敏感的股票价格信息。

假设6。在IPO之后,同行企业的创新变得更加敏感的股票价格信息。
为了使一个科学评估上面的研究命题,本文提出使用以下方案进行实证分析和测试相关的假设,如图1。其中,提出的假设,我们可以定义不同的指标来描述企业创新行为的影响因素发生,然后建立一个回归模型的企业创新行为来反映企业创新和不同因素之间的关系。

4所示。相关指标的定义和模型建设

4.1。相关指标的定义

在中国,分为三种类型:专利发明,实用程序和设计。专利描述的程度和水平的创新企业分为两类:发明专利和noninvention专利。产品发明专利引用新的技术解决方案和方法,强调创意和新奇和有突出的实质性特点和显著进步与现有技术相比。因此,发明专利在很大程度上反映了一个企业的能力和性能进行探索创新。发明专利越多,更多的新产品或新技术不同于其竞争对手的公司。Noninvention专利包括实用专利和设计专利。实用专利是指新技术解决方案适合实际使用的形状、结构或组合的产品。设计专利是指一个新设计的形状,图案,颜色,或组合产品的丰富的美学和适合于工业应用。设计和实用程序都涉及到一个产品的形状。参与工具的形状从技术的角度考虑产品的效果和功能。 However, the shape involved in the design is considered from the aesthetic point of view of the product. A noninvention patent requires progress in existing technology, and the creativity is significantly lower than that of an invention patent. To a large extent, noninvention patents describe the degree and level of an enterprise’s exploitative innovation, that is, to what extent the enterprise has improved existing products or technologies.

基于现有的研究(21],本文使用每年授予的专利数量来量化不同创新项目决策的企业。探索性创新(探索)以1 +的对数衡量企业发明专利的数量。为了反映了剥削的创新(利用)的企业,本文选择1 +设计和实用专利数量的对数。

为了便于描述,本文使用了一个哑变量首次公开募股衡量一个企业是否上市。在观察一年,如果企业已经上市,首次公开募股= 1;否则它是0。

首先,我们需要异步计算价格,也就是说,股票回报的变化不能解释为市场和行业因素,并把它作为主要指数来衡量股票价格信息。如果股票回报企业密切相关的市场和行业,企业的股票价格不太可能传达企业的具体信息,在投资决策具有重要的参考作用的管理。因为这个指数的计算所需的数据很容易收集和广泛使用,本文采用现有的方法来计算股票价格信息,这是表示正(21]。具体计算公式如下: 在哪里代表了每周的回报率的企业时期 , 期市场回报率 ,和工业的回报吗在这公司所在地。 , ,和代表了权重系数,表示调整系数。

研究发现,价格比噪音(异步可以反射更多的私人信息21]。基于现有的研究(14),同行股票价格信息的计算模型可以表示为 在哪里代表同行股票价格信息,其计算模型反映了加权股价信息流通市值的同行企业除外企业。如果表示回归系数的平方,可以用来表示异步股票价格指数,它由两个方面组成:企业特定信息和噪声交易信息。

为了便于回归分析,本文使用相关的控制变量来描述不同的特征,可能会影响企业创新行为,包括相关股票价格信息和其影响因素。这些控制变量主要包括工业竞争(CO),工业竞争广场(有限公司²),资产回报率(Roa),企业规模(大小),企业资本结构(Lev),企业年龄(岁)等。控制变量的选择和定义如表所示1。

4.2。模型建设

因为股票价格中包含的信息通常包括积极或消极投资的信号,以分析企业股票价格的影响企业双向创新活动的信息,现有的研究基础上,本文使用回归模型来描述企业创新的变化对股票价格的敏感性信息,及其计算公式如下: 在哪里是公司和表示, 。 代表了两个指标对创新活动:探索性创新和剥削的创新 。 是企业的股票价格信息,年固定效应控制,代表完全固定效果。 , ,和代表了权重系数,表示调整系数。是表中描述的控制变量1。

考虑到股票价格信息来源的异质性,为了分析同行的影响股票价格信息对企业创新行为,一个回归模型可以用来描述它,和它的计算公式如下: 在哪里 和是同行的股票价格信息。其余变量的含义是如上所述。

此外,为了分析IPO同行的影响股价敏感信息在企业创新行为,回归模型可以用来描述如下: 在哪里 和是一个哑变量,等于1年的IPO。变量的含义是如上所述。

5。演示和分析

5.1。样本的选择

为了测试本文提出的假说,本文选择从2005年到2020年中国a股上市公司为研究样本。根据申银万国证券研究所的主要行业分类标准,共有30个行业采用。图2描述了样本企业IPO的年度分布。为了提高有效性的实证分析,参考相关学者的前处理方法,相应的企业数据排除以下特点:(1)IPO交易数据,(2)数据的金融企业,和(3)数据丢失或异常。所有数据都来自风、CSMAR数据库和中国知识产权网络。数据预处理、描述性统计和实证分析都是在STATA15.0软件实现。所有连续变量排序在第一和第99百分位数。

5.2。数据描述和统计

如表所示2描述性统计结果不同的指数参数反映。根据表中的数据的统计结果,样本企业的探索性创新的平均值为0.9167,最小值为0,最大值为3.8066,标准差为0.8896,表明在不同企业的探索性创新有显著差异。描述性统计发展创新也有类似的结果。企业股票价格信息的平均值是0.2706,这表明中国上市企业的企业特定信息通常是低。

与此同时,我们可以探索创新的变化趋势和发展创新的样本企业IPO之前和之后的五年里从2010年到2020年,如图3。其中,探索性创新展示了不断增强的趋势,而发展创新的变化相对稳定。

5.3。回归结果分析

通过回归模拟企业股票价格信息和创新之间的关系,企业股票价格的影响的回归结果创新活动可以获得的信息,如表所示3。根据实证结果表3,企业的股票价格信息没有对探索性创新和发展创新产生重大影响。这表明,企业不得学习自己的股票价格信息制定创新战略。

通过同伴之间的关系的回归模拟股票价格信息和创新、同伴的影响股票价格的回归结果可以获得对企业创新行为的信息,如表所示4。根据模型(表2)4INF1系数INF1是0.045,这是重要的在5%的水平。结果表明,随着同行的增加股票价格信息,探索创新是对同伴的股票价格更敏感的信息。模型(4)-(6)代表同行的影响股票价格的信息发展创新。然而,相比之下,企业的股票价格信息本身,同行的股票价格信息没有显著影响企业的发展和创新。这个结果表明,有一些探索性创新和发展创新差异的影响下股票价格的信息。

民营企业可以依靠的股价同行的信息来源,尤其是当这些企业上市,他们可以从自己的股价开始学习信息。因此,这将影响企业的双向创新之间的关系和同龄人的股价信息。通过回归模拟股票价格之间的关系信息,上市,企业创新,回归结果的影响股票价格的信息和上市对企业创新行为,如表所示5。模型(1)-(3)在表5显示INF1交互影响的术语IPO企业探索性创新。这可以从IPO模型系数的信息(P119.5 + 0.053)企业的股票价格。IPO = 0时,P= -0.053;IPO = 1时,影响系数p= 0.066。换句话说,企业上市后股价信息更敏感的同龄人的探索创新。模型(4)-(6)表5报告INF1交互影响的术语上市对企业发展创新。在表的模型(4)5的影响系数,同伴的股票价格信息对企业发展创新p=−0.086 + 0.124IPO(首次公开募股)。结果表明,上市后,企业利用创新的敏感性增强同行股票价格信息。随着时间的流逝,同行的影响股票价格的信息企业发展创新逐渐削弱。这表明,回归结果与假设一致。

5.4。健壮性测试

为了显示结论的准确性,文本测试上述实证结果的鲁棒性。不同的行业分类标准可能有一定的对行业指数的相关变量的影响。例如,同行股票价格信息和行业竞争指标密切相关的产业分类标准。在鲁棒性测试,本文使用风第二产业分类标准来重新测量行业竞争,同行股票价格信息,和其他相关指标。此外,考虑到不同行业的技术创新需求的异质性,本文选择高科技工业企业为研究样本来测试本研究假设的鲁棒性。根据高新技术产业的分类(制造业)(2017年)由国家统计局(National Bureau of Statistics)实现,本文使用八个行业的主要行业分类ShenyinWanguo证券研究所代表高科技产业,包括电气设备、电子、国防和军事工业,化学、机械设备、计算机、通讯、制药和生物行业。通过鲁棒性测试,测试结果是高度一致的。

6。结论

因为技术创新可以提供在产品市场竞争优势对于企业的可持续发展,本文分析了股票价格的重要影响双向的信息企业的创新行为。首先,通过分析中国资本市场的发展现状,本文探讨了影响企业的股票价格信息双向创新活动。实证结果表明,企业的探索性创新和发展创新不受自己的影响股票价格的信息。其次,股票价格信息对企业创新行为的影响取决于信息的来源。与同行的增加股票价格信息,同行企业探索性创新变得更加敏感股票价格信息。然而,企业的发展创新并不是受到同行的股票价格信息的影响。结果表明,企业更加关注股票价格信息的探索性创新决策时同龄人。此外,它的影响进行了探讨IPO双向创新和股票价格之间的关系的信息。上市后,企业有一个广泛的信息来源,但也面临着产品市场竞争环境的变化。企业的探索性创新和发展创新更敏感的股票价格信息同行。 With the passage of time, the impact of peer stock price information on enterprise development innovation was gradually weakened.

本研究充分表明,企业应加强经理人学习股票价格信息的意识和提高创新的效率投资。自优化资源配置的功能在股票市场取决于信息传输的有效性,有关部门应进一步提高信息传导机制的建设资本市场,提高资本市场的效率,为企业创新提供服务。本研究有一定的参考意义促进企业获取创新可持续发展的竞争优势。

数据可用性

标签数据集用于支持本研究的发现可以从作者要求。

的利益冲突

作者宣称没有利益冲突。

确认

这项工作是由武汉大学。