复杂性 复杂性 1099 - 0526<我年代年代npub-type="ppub"> 1076 - 2787 Hindawi 10.1155 / 2019/1715624<一个rt我cle-id pub-id-type="publisher-id"> 1715624<一个rt我cle-categories> 研究文章 理解短期行为和动态投资者网络如何影响投资者的回报:一个基于主体的视角 https://orcid.org/0000 - 0002 - 2440 - 8444 奥尔德姆 马太福音 1 Sensoy 艾哈迈德 科学计算和数据<一个ddr- - - - - -line> 乔治梅森大学<一个ddr- - - - - -line> 费尔法克斯<一个ddr- - - - - -line> 弗吉尼亚州22124 美国 gmu.edu 2019年 3<米onth>72019年年 2019年 08年<米onth>022019年年 30.<米onth>05年年2019年年 12<米onth>062019年年 3<米onth>72019年年 2019年 版权©2019马修·奥尔德姆。 这是一个开放的文章在知识共享归属许可下发布的,它允许无限制的使用,分布和繁殖在任何媒介,提供最初的工作是正确的引用。

金融市场提供的不明原因的和不一致的行为动机进行跨学科的方法来更好地理解其复杂性。一种已证实的方法是考虑投资者异质性互动形成信息网络通知他们的投资决策。基本原理是,这些网络的拓扑结构有助于更好的理解金融市场的不稳定的行为。引入投资者的异质性也允许研究人员识别更高的特点执行投资者和投资者表现出短期主义的含义,特征被一些不利于经济的性能。解决这些问题,实现一个基于主体的人工股票市场,投资者利用各种信息来源,包括建议投资者在他们的网络,告知他们的投资决策。随着时间的推移,投资者更新他们信任他们的信息来源和发展网络的连接优于investors-Oracles-and丢弃可怜的顾问,从而模拟进化的一个投资者网络。模型的最重要的发现是发现市场行为是如何严重影响投资者的时间范围,短期行为导致更大的市场波动。另一个发现就是短线投资者的原因通常比长期同行,尤其是在更不稳定的环境。通过提供重要的见解投资者网络的形成及其对市场波动的影响和财富创造(毁灭),本文提供了关键的线索关于需要收集的经验数据,评估和跟踪,以确保政策制定者和投资者更好的了解金融市场的动态。

乔治梅森大学
1。介绍</t我tle><p>《盗梦空间》以来,股票市场,投资者试图加强他们的财富通过投资资本进入这些市场。然而,股票市场的不一致的行为意味着,大多数投资者未能掌握他们实现其投资目标。占主导地位的理论,至少直到2000年代,是金融市场的投资者应该接受的行为在一个有效的方式,导致资产返回匹配的高斯分布随机游走过程的结果([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B1"> 1</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B2"> 2</gydF4y2Baxref>])。有效市场的基础方法,封装在有效市场假说(EMH) [<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B3"> 3</gydF4y2Baxref>),是一个代表理性的代理人及时获得所有必要的信息,正确评估这些信息,并使最佳的投资决策,从而确保价格反映最近的和相关的信息。然而,金融定价模型相关的原则有效市场发现了只提供一个粗略的近似的财务回报和未能解释边远事件(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B4"> 4</gydF4y2Baxref>]。此外,两个关键影响源于有效市场假说:价格永远是对的,没有跑赢市场的投资者可以长期在风险调整的基础上(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B5"> 5</gydF4y2Baxref>]。</p><p>gydF4y2Ba虽然有一些证据,投资者无法超越市场平均([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B6"> 6</gydF4y2Baxref>- - - - - -<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B8"> 8</gydF4y2Baxref>]),证据确实存在,一些投资者(在本文中被表示为神谕)取得和维护材料积极在市场([性能差<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B9"> 9</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B10"> 10</gydF4y2Baxref>])。两种可能的投资业绩的决定因素考虑在本文的趋势投资者交易和投资者的投资期限。理发师和奥丁<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B11"> 11</gydF4y2Baxref>)强调反对解释关于交易的观察水平,本文理论最相关的是,过度交易是因为投资者短期焦点,这导致过度投机交易<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B12"> 12</gydF4y2Baxref>),反过来,导致劣质财富代(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B11"> 11</gydF4y2Baxref>]。另外,当面对动荡的市场,它已经发现,这是投资者最优使用短期交易策略(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B13"> 13</gydF4y2Baxref>]。</p><p>gydF4y2Ba关于金融市场的回报特征,这些发现表明一组特定的程式化事实反驳了EMH-based高斯模型。Kaldor [<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B14"> 14</gydF4y2Baxref>]最初程式化事实定义为稳定的模式,从多个数据源抽象后出现的细节证据。程式化的事实是他们的效用使研究者能够构建一个模型能够识别、解释、沟通关键观察需要科学解释不解释的负担所有的变化经验证据(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B15"> 15</gydF4y2Baxref>]。至关重要的程式化事实相关金融市场过度波动,大幅波动的存在不支持的新消息的到来;沉重的尾巴,返回,表现出沉重的尾巴或肥尾;波动聚类,大的变化通常伴随着进一步的大变化;和体积/波动集群、交易量和波动性显示相同类型的扩展内存([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B16"> 16</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B17"> 17</gydF4y2Baxref>])。作为扩展后,利用这些程式化的事实证明基于代理的应用中起到了重要作用的人工股票市场。</p><p>gydF4y2Ba资产回报的另一个重要特点是,他们被发现在较长时间间隔符合幂律分布(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B18"> 18</gydF4y2Baxref>]。幂律的存在收益提供了关键的见解,金融市场可能会运作作为一个复杂的自适应系统(CAS)。利用中科院框架变得越来越受欢迎,在试图了解金融市场的行为(例如,参见[<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B17"> 17</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B19"> 19</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B20"> 20.</gydF4y2Baxref>])。依赖关系和各种单独的组件之间的交互的CAS被认为负责创建宏观的紧急的结果(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B21"> 21</gydF4y2Baxref>),包括极端的市场走势。允许投资者相互作用和接收信息从其他投资者以使它们形成一个信息网络。这个过程的关键影响,投资者一般网络和金融网络被发现能够影响市场的行为([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B22"> 22</gydF4y2Baxref>- - - - - -<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B24"> 24</gydF4y2Baxref>),他们解释交易量和投资者的性能([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B25"> 25</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B26"> 26</gydF4y2Baxref>])。至关重要的是,这种分析还没有,也不能,在模型中考虑由代理代表的方法。</p><p>gydF4y2Ba投资业绩的证据、交易量和资产回报的非高斯分布打开几个引人注目的研究问题。具体来说,问题关于什么使高性能投资者独特,包括他们如何利用各种信息资源来确定他们的投资决策;他们多久贸易;和其他投资者试图复制的后果是什么策略?这些问题在这篇文章中,通过连接异构交互投资者不同的投资周期在一个动态的网络,通过网络交易信息流动。</p><p>gydF4y2Ba与金融市场的收益情况,还没有出现一个明确的以实验为基础建立一致认可的关于投资者的角色网络理论。这个问题最可能是由于研究领域的快速发展和初始和持续的困难及时访问数据来评估这些网络的静态和动态特性。结果Ozsoylev和瓦尔登湖<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B25"> 25</gydF4y2Baxref>)利用建立的实证验证部分中给出的模型<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2"> 2</gydF4y2Baxref>。最重要的意义是,最高的投资者联系将从交易更积极,赚取最大的利润和市场的价格波动将最高的环境中,投资者网络展览一个中间水平的连通性和市场最低水平更高或更低的连通性。后者表明无标度拓扑将表现出最高的波动,一个理论证实了在各种基于代理模型(基于动因的模型)(见[<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B22"> 22</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B27"> 27</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B28"> 28</gydF4y2Baxref>])。</p><p>gydF4y2Ba标准的分析工具背后的传统金融市场分析变得冗余在中科院的领域<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B29"> 29日</gydF4y2Baxref>]。基于动因的模型是一个可能的解决方案,因为他们允许研究人员建立模拟从自下而上的角度来看,与代理进行交互和适应他们的环境。另一个理由利用基于主体的建模,即使没有经验数据,基于动因的模型可以指导数据收集和照明的核心动力<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B30"> 30.</gydF4y2Baxref>]。另外,基于动因的模型可以揭示动态负责生成金融市场的程式化事实(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B31"> 31日</gydF4y2Baxref>),通过基于主体的人工股票市场取得的巨大的见解(综述(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B32"> 32</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B33"> 33</gydF4y2Baxref>])。值得注意的是,原始模型解释了大量不使用网络(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B34"> 34</gydF4y2Baxref>]。尽管如此,这个框架内的网络正成为一个建立的研究领域,因为通过引入结构heterogeneity-which投资者之间表现为一个网络(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B34"> 34</gydF4y2Baxref>]-动力学有关的程式化的行为金融市场已经发现了(最近的例子包括(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B22"> 22</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B28"> 28</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B35"> 35</gydF4y2Baxref>- - - - - -<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B37"> 37</gydF4y2Baxref>])。这些网络模型的共同主题是他们利用体内,静态的,程式化的网络。因此,发生了这一领域的研究成果没有实证支持的网络结构。</p><p>gydF4y2Ba一个前面提到的网络建模方法的缺点是它限制了投资者行为分析来评估一个预定义的静态网络,从而提供不了解网络的发展。然而,研究现在是扩大对解释动力学负责影响网络的结构演化。基于动因的模型已被证明是一个成功的工具,了解网络形成的动力学(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B38"> 38</gydF4y2Baxref>),本文研究领域做出进一步的贡献。人工股票市场中的文学,都有一个身体的工作,形成了本文的基础,实现模型,从内部发展网络投资者之间(见[<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B31"> 31日</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B39"> 39</gydF4y2Baxref>])。这些论文的中心主题是包括动态学习,与投资者试图联系投资“大师”(定义为代理与优异的投资业绩)来提高他们的投资业绩。这种动态导致普通人群的期望变得与那些大师。模型的一个重要发现,投资者变得高度形成的网络互联通过共享连接大师,和无标度拓扑匹配。本文利用神谕大师相似但不相同的方式,因此,改变标题的优越的投资者。</p><p>gydF4y2Ba本文报告一个基于主体的人工股票市场模型的实现,投资者决定他们的最佳信息源,包括信息来自投资者的动态网络。投资者网络发展,投资者调整,以固定的间隔,代理(顾问)从他们收到的建议。中介还不断更新各种信息来源的信任。在选择他们的新顾问,投资者寻找性能更好的投资者来说,所谓的神谕。这个过程的目的是为投资者提高投资业绩通过接收信息的高质量。此外,投资者分为短期和长期投资者,测试或多或少的影响考虑信息和不同决策阈值。</p><p>gydF4y2Ba本文的目的是评估的后果,如果有的话,在市场和代理在动态投资者网络连接投资者和允许他们利用不同的投资周期。具体研究的问题需要解决在市场层面的含义是什么为代理商提供的灵活性选择顾问;什么形式的投资者网络拓扑结构;需要多长时间的网络变得稳定,如果;是什么让投资者短视的影响的方法。在代理级别,关键问题与建立特定的代理是否比其他人更成功地产生超额收益,如果是这样,他们的特征是什么?简而言之,Oracle的属性是什么?目的是看看可以种植沃伦•巴菲特(Warren Buffett)(奥马哈的Oracle)在网上。本文结构如下:部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2"> 2</gydF4y2Baxref>总结了实现模型,其结果在部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec3"> 3</gydF4y2Baxref>,部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec4"> 4</gydF4y2Baxref>提供了一个讨论的结果,部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec5"> 5</gydF4y2Baxref>总结了纸。</p></年代ec><年代ec id="sec2"> <title>2。方法和模型设计</t我tle><p>本文的贡献来自两个材料变化模型的餐桌和索尔内特<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B37"> 37</gydF4y2Baxref>)(H&S以后)。这个模型有投资者发起单位风险和无风险资产,通过静态晶格网络连接。投资者然后不断提供三个信息来源:公共、私人和交易的意图,也就是说,购买、持有或卖出风险资产,他们的顾问(网络链接)来帮助自己的投资决策。投资者调整他们的信任在各种信息来源基于正确的能力(或错误地)预测的运动风险资产的价格。信任更新和新的重新布线过程提供潜在的机制给积极的反馈循环,创建一个资产泡沫。循环变得更加相关,因投资者成为彼此对齐(群)的信任在特定顾问长。理由利用H&S模型为基础,它提供了一个框架,影响投资决策的信息流过网络;认为进化适应和调整的过程相信他们的信息来源;显示价格变动受到强烈的邻居如何影响代理的投资决策;和生成资产回报相匹配的程式化事实厚尾的回报。</p><p>各种各样的变化,最重要的是让投资者,在不同的时间间隔,通过重新调整信息网络的过程。通过这个过程,投资者可以选择更高质量的顾问(s)(神谕)随着模拟的发展。Markose等的工作。<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B39"> 39</gydF4y2Baxref>和泰德斯等。<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B31"> 31日</gydF4y2Baxref>)动机的这种功能,部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2.2.1"> 2.2。1</gydF4y2Baxref>详细的修改。另一个改变是把投资者分为两类:长期和短期投资者。部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2.2.2"> 2.2。2</gydF4y2Baxref>提供了这一过程的全部细节:简单来说,扩展与投资者对同龄人的性能进行评估,更新他们的信任在各种信息来源,并做决策。短期投资者将调整的目的是信任更迅速和更反动的交易决策。</p><p>gydF4y2Ba部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2.2"> 2.2</gydF4y2Baxref>和<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2.3"> 2.3</gydF4y2Baxref>提供模型的简要描述和详细的重要变化。模型和概述、设计和细节(奇数)文档(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B40"> 40</gydF4y2Baxref>细节模型),从http://tidy.ws/28jdyT可收回。提供的基本原理模型和奇怪的是,它允许结果的复制和传播模型的激励更多的扩展。NetLogo 5.3 [<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B41"> 41</gydF4y2Baxref>)被选为编程语言来实现模型。</p><年代ec我d="sec2.1"> <title>2.1。模型的背景</t我tle><p><我t一个lic> 方程(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq1"> 1</gydF4y2Baxref>):代理使用的精确决策方程</我t一个l我c><d我年代p- - - - - -for米ula> <mml:math display="block" xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M1"> <mml:mtable> <mml:mlabeledtr id="EEq1"> <mml:mtd> <mml:mtext> (1)</米米l:mtext> </mml:mtd> <mml:mtd> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> ω</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo> =</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> c</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mrow> <mml:munderover> <mml:mstyle displaystyle="true"> <mml:mo stretchy="false"> ∑</米米l:mo> </mml:mstyle> <mml:mrow> <mml:mi> k</米米l:mi> <mml:mo> =</米米l:mo> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> K</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:munderover> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> n</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> E</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced open="[" close="]" separators="|"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> 一个</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mrow> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> +</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> c</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mn mathvariant="normal"> 2</米米l:mn> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> +</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> c</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mn mathvariant="normal"> 3</米米l:mn> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> ϵ</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mtd> </mml:mlabeledtr> </mml:mtable> </mml:math> </disp-formula>方程(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq1"> 1</gydF4y2Baxref>)是投资者<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M2"> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>结合三个指标的信息来源确定的决定<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M3"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> ω</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>对资产<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M4"> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>。决策指标,对投资者的决策阈值相比<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M5"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mover accent="true"> <mml:mrow> <mml:mi> ω</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> </mml:mover> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>决定代理购买更多,持有或出售其持有的风险资产的比例每桌<gydF4y2Baxref ref-type="table" rid="tab1"> 1</gydF4y2Baxref>。信息来源是他们的邻居的预期行为<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M6"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> E</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced open="[" close="]" separators="|"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> 一个</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo mathvariant="bold"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>、公共信息<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M7"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo mathvariant="bold"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>和私人信息<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M8"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> ϵ</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>。公共和私人信息来源是正态分布的随机变量的意思是0。此外,(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq1"> 1</gydF4y2Baxref>)详细说明附加变量权重每个信息来源的影响。为公众和网络信息,一组变量的初始偏差coefficients-remain固定而另一变量信任系数更新来反映投资者的信任每一个信息来源,因为他们对市场和信息的质量。的固定值<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M9"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> c</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mtext mathvariant="italic"> 1</米米l:mtext> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula> <italic> ,</我t一个l我c><我nl我ne-formula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M10"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> c</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mtext mathvariant="italic"> 2</米米l:mtext> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>,<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M11"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> c</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mtext mathvariant="italic"> 3</米米l:mtext> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>,而变量系数是网络信任(<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M12"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> n</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>和公众的信任<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M13"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>)。固定的变量是均匀分布在开始在投资者中,0的下限和上限由用户决定。通过改变初始偏差(简化的上限被解读为c<年代ub>1</年代ub>c<年代ub>2,</年代ub>和c<年代ub>3</年代ub>不同的模型动力学发生。实现模型的参数扫描包括c的值<年代ub>1</年代ub>从1到4,而其他人仍固定在1。一旦投资者做出他们的决定,交易发生时,用一个新的内生决定的风险资产价格。投资者利用定价结果更新各种信仰,包括信任他们的顾问(出站网络链接)。</p><t一个ble-wrap id="tab1"> <label>表1</l一个bel> <p>代理决策阈值。</p><t一个ble> <thead> <tr> <th align="left">场景</th><th一个l我gn="center">行动</th><th一个l我gn="center">变量</th></tr></thead> <tbody> <tr> <td align="left"> <inline-formula> <mml:math display="block" xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M14"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> ω</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> ></米米l:mo> <mml:mi></mml:mi> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mover accent="true"> <mml:mrow> <mml:mi> ω</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> </mml:mover> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:math> </inline-formula></td> <td align="center">买</td><td一个l我gn="center"> <inline-formula> <mml:math display="block" xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M15"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> 一个</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> =</米米l:mo> <mml:mo> +</米米l:mo> <mml:mn> 1</米米l:mn> </mml:math> </inline-formula></td> </tr> <tr> <td align="left"> <inline-formula> <mml:math display="block" xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M16"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> ω</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> <</米米l:mo> <mml:mi></mml:mi> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mover accent="true"> <mml:mrow> <mml:mi> ω</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> </mml:mover> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mi></mml:mi> <mml:mi> ∗</米米l:mi> <mml:mi></mml:mi> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:mi></mml:mi> <mml:mn> 1</米米l:mn> </mml:math> </inline-formula></td> <td align="center">出售</td><td一个l我gn="center"> <inline-formula> <mml:math display="block" xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M17"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> 一个</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> =</米米l:mo> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:mn> 1</米米l:mn> </mml:math> </inline-formula></td> </tr> <tr> <td align="left">否则</td><td一个l我gn="center">持有</td><td一个l我gn="center"> <inline-formula> <mml:math display="block" xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M18"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> 一个</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> =</米米l:mo> <mml:mi></mml:mi> <mml:mn> 0</米米l:mn> </mml:math> </inline-formula></td> </tr> </tbody> </table> </table-wrap> </sec> <sec id="sec2.2"> <title>2.2。代理类</t我tle><年代ec我d="sec2.2.1"> <title>2.2.1。网络</t我tle><p>在启动,网络是由投资者形成直接链接到其最近的邻居,从而创建一个晶格网络。用户设置的直接邻居<我t一个l我c>Ring_M</gydF4y2Ba我t一个l我c>参数,在起始与顾问的数量被设置的两倍<我t一个l我c>Ring_M</gydF4y2Ba我t一个l我c>参数。与直接联系投资者利用出站链接连接到投资者他们希望收到信息;选择投资者在其中成为一个顾问,他们最终可能成为一个Oracle。这个实例中的信息是投资行动(买进、持有或卖出)顾问打算实现在当前时间步(见(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq1"> 1</gydF4y2Baxref>))。顾问不会从这些投资者寻求信息连接到它们。图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig1"> 1</gydF4y2Baxref>总结了各种关系:代理(Oracle)有两个追随者(剂B和C),但不寻求任何投资者的信息;剂B有两个顾问(剂A和C),但没有追随者;C有一个顾问和代理(代理)和一个追随者(剂B)。</p><f我g我d="fig1"> <label>图1</l一个bel> <p>程式化的直接投资者网络。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.001"></graphic> </fig> <p>这个功能的理由是,投资者(追随者)成为学科的神谕,神谕保持严谨的投资方法。这一点说明了如何参加一年一度的伯克希尔哈撒韦Hathaway-Warren巴菲特的投资vehicle-annual会议增长随着他的投资业绩增长状态(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B42"> 42</gydF4y2Baxref>),而他的投资风格仍然基于集中值风格(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B43"> 43</gydF4y2Baxref>]。一般来说,每Gergaud & Ziemba [<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B43"> 43</gydF4y2Baxref>),没有迹象表明他们的追随者的影响明星的投资决策。</p><p>gydF4y2Ba模型的更关键因素是如何重新布线过程改变了网络的投资者的建议。重新布线过程发生在间隔由用户决定,通过<我t一个l我c>重新连接</我t一个l我c>变量。当重新布线过程被调用时,投资者评估信任他们形成于每个顾问(他们出站直接链接);他们的表现相对于市场;和他们总相信他们收到的信息从他们的顾问。表<gydF4y2Baxref ref-type="table" rid="tab2"> 2</gydF4y2Baxref>总结了一个投资者的可能的行动和每个行为的理由。反应的基础是,投资者正在评估他们的环境,然后决定提高他们的投资业绩最好的一条路。性能与投资者之间的财富分配方式的风险资产和无风险资产。而重新布线过程发生在离散区间,投资者正在更新他们的信任在公开和网络信息每一步。因此,投资者可能没有,相信个人顾问或消极的时候重新布线的过程。</p><t一个ble-wrap id="tab2"> <label>表2</l一个bel> <p>投资者网络行为的基本原理。</p><t一个ble> <thead> <tr> <th align="left">超过了市场?</th><th一个l我gn="center">积极的网络信任?</th><th一个l我gn="center">行动</th><th一个l我gn="center">行为的基本原理</th></tr></thead> <tbody> <tr> <td align="left">是的</td><td一个l我gn="center">是的</td><td一个l我gn="center">把所有顾问和添加一个Oracle</td><td一个l我gn="center">这些投资者认为他们的顾问是一个重要的整体表现。因此,他们愿意忽视的个人绩效顾问(指出他们已经调整他们的信任)重新布线过程中,仅仅考虑添加一个Oracle的期望提高他们的信息。</td></tr><tr> <td colspan="4"> <hr></td> </tr> <tr> <td align="left">是的</td><td一个l我gn="center">没有</td><td一个l我gn="center">什么都不做</td><td一个l我gn="center">这些投资者正在将他们的表现其他信息来源。也就是说,没有一个强大的信念,顾问可以帮助性能。他们已经调整每个邻居的信任;因此,他们将已经忽略了建议,所以看不到改变的必要性。</td></tr><tr> <td colspan="4"> <hr></td> </tr> <tr> <td align="left">没有</td><td一个l我gn="center">是的</td><td一个l我gn="center">减少坏的顾问和添加一个同等数量的神谕</td><td一个l我gn="center">这些投资者表现不佳但考虑到积极的信任度在他们的网络信息假设删除可怜的顾问和添加神谕将扭转他们的表现不佳。这种机制对比业绩优胜者准备原谅谁可怜的顾问。</td></tr><tr> <td colspan="4"> <hr></td> </tr> <tr> <td align="left">没有</td><td一个l我gn="center">没有</td><td一个l我gn="center">减少坏的顾问没有添加新的顾问</td><td一个l我gn="center">这些投资者实际上是他们的表现不佳归因于他们的网络信息和扭转他们的表现将与他们的顾问,而不是寻求新顾问的关系。在极端情况下,这些投资者只会使用公共和私人信息。</td></tr></tbody> </table> </table-wrap> <p>实现模型有几个分化形成网络模型的特点Markose et al。<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B39"> 39</gydF4y2Baxref>和泰德斯等。<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B31"> 31日</gydF4y2Baxref>]。第一个是在开始使用晶格网络,而不是一个随机网络。至关重要的是,这种方法符合瓦和“<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B44"> 44</gydF4y2Baxref>),演示了关键元素的一个小世界网络(网络被认为是代表大多数实际网络[[<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B45"> 45</gydF4y2Baxref>]])——高聚类系数还短平均路径length-evolved晶格网络。利用晶格网络对H&S还允许更精确的验证框架。此外,该模型通过网络修复在离散时间间隔在其他模型这一过程发生在每一个时期。这种变化的理由是,投资者做每一步更新他们的信任所以投资者不可以“切”链接分配重量的信息从他们的顾问。实现模型还允许多个出站链接从一个投资者,而泰德et al。<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B31"> 31日</gydF4y2Baxref>每个投资者]有一个链接。</p></年代ec><年代ec id="sec2.2.2"> <title>2.2.2。投资者</t我tle><p>促进两类投资者的引入,用户设置短期或长期的比例分配给投资者的类。的引入<我t一个l我c>% _longterm</我t一个l我c>变量促进这一过程。投资者的类有两个效果:历史的投资者认为,和决策阈值的分布(<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M19"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mover accent="true"> <mml:mrow> <mml:mi> ω</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> </mml:mover> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>)。利用过去的信息,和多少,是一个至关重要的组件制造人工金融市场(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B47"> 46</gydF4y2Baxref>]。基本原理是短线投资者认为近视在评估市场生态系统的所有元素。凯的<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B12"> 12</gydF4y2Baxref>)识别“多动症”的短期投资者为这种方法提供了基础。</p><p>gydF4y2Ba的引入<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M20"> <mml:mi> 年代</米米l:mi> <mml:mi> h</米米l:mi> <mml:mi> o</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> _</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mi> e</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mi> 米</米米l:mi> <mml:mo> _</米米l:mo> <mml:mi> d</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> f</米米l:mi> <mml:mi> f</米米l:mi> </mml:math> </inline-formula>变量可以容纳两类投资者,(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq2"> 2</gydF4y2Baxref>)说明变量如何影响历史,一个投资者认为的数量。部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2.3.4"> 2.3。4</gydF4y2Baxref>通过(提供细节<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq3"> 3</gydF4y2Baxref>)和(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq4"> 4</gydF4y2Baxref>)的投资者<我t一个l我c>我</我t一个l我c>认为历史的记忆重量变量<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M21"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>。与过去的时间尺度信息继续各种指标的影响<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M22"> <mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mn> 1</米米l:mn> </mml:mrow> <mml:mo> /</米米l:mo> <mml:mrow> <mml:mfenced open="|" close="|" separators="|"> <mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi mathvariant="normal"> ln</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mo> ⁡</米米l:mo> <mml:mrow> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mrow> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>,任何积极的价值<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M23"> <mml:mi> 年代</米米l:mi> <mml:mi> h</米米l:mi> <mml:mi> o</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> _</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mi> e</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mi> 米</米米l:mi> <mml:mo> _</米米l:mo> <mml:mi> d</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> f</米米l:mi> <mml:mi> f</米米l:mi> </mml:math> </inline-formula>减少的时间,过去的表现影响当前的决策。例如,在报告的实验部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec3"> 3</gydF4y2Baxref>. 05,不同的是,相当于10期。</p><p><我t一个l我c> 方程(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq2"> 2</gydF4y2Baxref>):确定一个投资者的记忆体重</我t一个l我c><d我年代p- - - - - -for米ula> <mml:math display="block" xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M24"> <mml:mtable> <mml:mlabeledtr id="EEq2"> <mml:mtd> <mml:mtext> (2)</米米l:mtext> </mml:mtd> <mml:mtd> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo> =</米米l:mo> <mml:mi> 米</米米l:mi> <mml:mi> e</米米l:mi> <mml:mi> 米</米米l:mi> <mml:mi> o</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mi> y</米米l:mi> <mml:mo> _</米米l:mo> <mml:mi> w</米米l:mi> <mml:mi> e</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> g</米米l:mi> <mml:mi> h</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:mi> 年代</米米l:mi> <mml:mi> h</米米l:mi> <mml:mi> o</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> _</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mi> e</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mi> 米</米米l:mi> <mml:mo> _</米米l:mo> <mml:mi> d</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> f</米米l:mi> <mml:mi> f</米米l:mi> </mml:mtd> </mml:mlabeledtr> </mml:mtable> </mml:math> </disp-formula>下一个修改是一个指数分布,利用有界在0和2之间,分配决定阈值变量(<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M25"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mover accent="true"> <mml:mrow> <mml:mi> ω</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> </mml:mover> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>)(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq1"> 1</gydF4y2Baxref>)。对长期投资者来说,2 -值分布的指数分布。另外,短期投资者的价值生成的指数分布,指出值0增加到0.1。因此,短线投资者拥有交易门槛较低,由于假设他们有一个更高的行为倾向的最新信息。初步论证存在这样的假设会看到短期投资者的交易。然而,这个结果未必会出现因为短期投资者可能很难保持足够的信任的信息来源,所以他们会对交易。</p></年代ec><年代ec id="sec2.2.3"> <title>2.2.3。风险资产</t我tle><p>风险资产类包含一个单独的资产<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M26"> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>。资产有一个被动的角色,其价格波动的主要变量的兴趣。投资者收到私人和公共信息(<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M27"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> ϵ</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:math> </inline-formula>和<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M28"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:math> </inline-formula>分别从(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq2"> 2</gydF4y2Baxref>))的资产模型的每一步。这些信息是用来告知他们的决策过程。因此,信息更广泛,但不像一个特定的收入流。这种方法与H&S框架是一致的,该方法的基本原理是,将确保报告的动态部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec3"> 3</gydF4y2Baxref>将只与投资者的行为联系起来。</p></年代ec></年代ec> <sec id="sec2.3"> <title>2.3。模型的步骤</t我tle><p>图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig2"> 2</gydF4y2Baxref>流程和各种流程的执行顺序的细节包含在模型的一个步骤。一步模型假定为一天到达每一个步骤和一些新材料信息,和每天的价格变动和交易决策进一步逼近实际的金融市场。步骤中,流程中的1处理7(黄颜色)执行的方式与模型H&S一致。流程8到10只(绿颜色)发生时,步数匹配,或者是整除<我t一个l我c>重新连接</我t一个l我c>用户设定的变量();例如,如果<我t一个l我c>重新连接</我t一个l我c>变量= 500,模型将调用重建过程步骤500,1000,1500等。</p><f我g我d="fig2"> <label>图2</l一个bel> <p>表示模型的步骤。步骤9到11只发生在重新布线的间隔。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.002"></graphic> </fig> <sec id="sec2.3.1"> <title>2.3.1。接收信息和评估信息(过程1和2)</t我tle><p>第一个重复过程投资者接收信息。然后他们把信息来决定他们自己的行动步骤。关于私人信息<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M29"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> ϵ</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo mathvariant="bold-italic"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>,每个投资者的信息来自正态分布random-float平均值为0和有限方差(1在这种情况下)。方程(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq1"> 1</gydF4y2Baxref>)意味着一个积极(消极的)价值提供了一个推动投资者买入(卖出)更高的价值,<我t一个l我c>其他条件不变</我t一个l我c>,有更多的物质对投资决策的影响。考虑到私人信息的随机性质,不应该有私人信息的投资者之间的序列相关性。公共信息资产<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M30"> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>在时间<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M31"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>生成以同样的方式,除了人口共享相同的值。投资者将有不同的倾向对数据由于其独立后的信任<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M32"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>在源和其具体影响参数<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M33"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> c</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mn> 2</米米l:mn> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>。</p><p>gydF4y2Ba收集他们的网络信息,投资者调查顾问的目的的行为。的<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M34"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> E</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced open="[" close="]" separators="|"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> 一个</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:math> </inline-formula>变量(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq1"> 1</gydF4y2Baxref>捕获一个投资者的预期行为的邻居。顾问的行为后的理由是,当投资者只能使用有限理性,它可能成为最优跟邻居(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B47"> 46</gydF4y2Baxref>]。收到的信息顾问权重不一样,与投资者基于信任的考虑顾问<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M35"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> n</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>之前的生成<我t一个l我c>(t- - - - - -1)</gydF4y2Ba我t一个l我c>。最后,每个投资者和顾问的加权操作之前的价值乘以固定影响的术语<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M36"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> c</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mn> 1</米米l:mn> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>。注意,与更多的顾问将增加投资者的倾向于遵循他们的网络行为。同样Markose et al。<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B39"> 39</gydF4y2Baxref>),通过测量累积行为的人口,放牧的倾向可以评估,在图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig6"> 6</gydF4y2Baxref>。</p></年代ec><年代ec id="sec2.3.2"> <title>2.3.2。确定投资决策(流程3和4)</t我tle><p>在确定他们的投资行为,投资者检查他们所需的资源进行所需的行动和决定多少贸易。前者来自于假设的必要性没有杠杆或卖空。因此,投资者必须有一个积极的平衡无风险资产的时间<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M37"> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mi> f</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>购买更多的风险资产,必须持有一个积极的风险资产的数量<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M38"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> h</米米l:mi> <mml:mi> o</米米l:mi> <mml:mi> l</米米l:mi> <mml:mi> d</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> n</米米l:mi> <mml:mi> g</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>如果他们打算出售。如果投资者满足要求,他们贸易每桌<gydF4y2Baxref ref-type="table" rid="tab1"> 1</gydF4y2Baxref>。如果一个投资者不满足贸易的需求,市场的投资者必须坐。确定实际的交易量<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M39"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> v</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>的资产<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M40"> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>在时间<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M41"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>,该模型利用事务比率变量<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M42"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>。用户设置<我t一个l我c>transaction_ratio</gydF4y2Ba我t一个l我c>在启动参数,这是固定的和共享的所有投资者。最后,形成市场本订单所有的投资者积累。</p></年代ec><年代ec id="sec2.3.3"> <title>2.3.3。市场出清(5)过程</t我tle><p>这个过程扫清了市场,决定了风险资产的新价格处理先前计算市场的书。基于主体内的人工股票市场文献,两个备用市场出清过程存在,做市商和拍卖市场。符合H&S模型,采用做市商模型。泰德et al。<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B31"> 31日</gydF4y2Baxref>相比之下利用拍卖市场,但他们的模型实现150年投资者相比,2500年H&S模型实现。农民(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B48"> 47</gydF4y2Baxref>]提供了一个详细的理由做市商模型,与首席支持的过程保证了市场不冻由于订单缺口却仍能准确地确定一个适当的价格变化基于盈余(赤字)对资产的需求。</p></年代ec><年代ec id="sec2.3.4"> <title>2.3.4。信任和投资组合更新(过程6 - 8)</t我tle><p>一旦投资者意识到他们的回报,他们利用这些信息来调整水平的信任他们所提供的信息网络(<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M43"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> n</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>)和公共资源<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M44"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>。与信托发起0,投资者开始建立信任的来源如果它提供了正确的建议;也就是说,如果代理收到买(卖)信号的信息来源和价格随之增加(减少),然后(信任)的比重增加。这种更新过程的短期和长期投资者的不同体现。</p><p>gydF4y2Ba方程(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq3"> 3</gydF4y2Baxref>)是一个过程,投资者利用更新他们的公众信任,而(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq4"> 4</gydF4y2Baxref>)是投资者修改他们的网络信任的机制。两个方程的本质是相同的,与第一项方程打折之前的信任值变量的变量<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M45"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>。然而,每(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq2"> 2</gydF4y2Baxref>)这个变量两类投资者的不同。第二部分的方程添加立即前的评估信息,打折了<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M46"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mn> 1</米米l:mn> <mml:mtext> - - - - - -</米米l:mtext> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> </mml:mi> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>后<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M47"> <mml:mrow> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> r</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:mrow> <mml:mo> /</米米l:mo> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> σ</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>术语倍数。从这些方程,较低的价值<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M48"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>增加的影响最近的历史。至关重要的是,<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M49"> <mml:mrow> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> r</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:mrow> <mml:mo> /</米米l:mo> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> σ</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:mrow> </mml:math> </inline-formula>术语规范化过去回报的资产<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M50"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> r</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>过去的标准偏差的回报<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M51"> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> σ</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>。H&S [<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B37"> 37</gydF4y2Baxref>)提供基本原理:更实质性的改变了其波动性增强信任到一个更高的学位。</p><p><我t一个l我c> 方程(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq3"> 3</gydF4y2Baxref>):公众信任更新过程</我t一个l我c><d我年代p- - - - - -for米ula> <mml:math display="block" xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M52"> <mml:mtable> <mml:mlabeledtr id="EEq3"> <mml:mtd> <mml:mtext> (3)</米米l:mtext> </mml:mtd> <mml:mtd> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> =</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> +</米米l:mo> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> p</米米l:mi> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mi> ∗</米米l:mi> <mml:mfrac> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> r</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="" open="(" close=")"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> σ</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="" open="(" close=")"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mfrac> </mml:mtd> </mml:mlabeledtr> </mml:mtable> </mml:math> </disp-formula></p> <p> <italic> 方程(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq4"> 4</gydF4y2Baxref>):网络信任更新过程</我t一个l我c><d我年代p- - - - - -for米ula> <mml:math display="block" xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M53"> <mml:mtable> <mml:mlabeledtr id="EEq4"> <mml:mtd> <mml:mtext> (4)</米米l:mtext> </mml:mtd> <mml:mtd> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> n</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mo> =</米米l:mo> <mml:mrow> <mml:munderover> <mml:mstyle displaystyle="true"> <mml:mo stretchy="false"> ∑</米米l:mo> </mml:mstyle> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mo> =</米米l:mo> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:munderover> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> n</米米l:mi> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> j</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mrow> <mml:mo> +</米米l:mo> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> α</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> E</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> j</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced open="[" close="]" separators="|"> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> 一个</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> k</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="|"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mo> - - - - - -</米米l:mo> <mml:mn mathvariant="normal"> 1</米米l:mn> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mfenced> <mml:mi> ∗</米米l:mi> <mml:mfrac> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> r</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="" open="(" close=")"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:msub> <mml:mrow> <mml:mi> σ</米米l:mi> </mml:mrow> <mml:mrow> <mml:mi> 我</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:msub> <mml:mfenced separators="" open="(" close=")"> <mml:mrow> <mml:mi> t</米米l:mi> </mml:mrow> </mml:mfenced> </mml:mrow> </mml:mfrac> </mml:mtd> </mml:mlabeledtr> </mml:mtable> </mml:math> </disp-formula>最后的过程模型更新投资组合的投资者,以反映市场出清过程的结果。这个过程仅仅看到平衡投资者持有的风险和无风险资产的调整。</p></年代ec><年代ec id="sec2.3.5"> <title>2.3.5。确定下,业绩优胜者9(过程)</t我tle><p>当重建过程,投资者进行详细评估他们的表现。首先,投资者确定投资组合的价值,并计算其返回重新布线之间的步骤。接下来,投资者决定他们是否有尼表现基准。长期投资者比较其投资组合价值增长的市场因为《盗梦空间》。相比之下,短线投资者比较他们最近的投资组合回报率的回报市场自上次重新布线的过程。投资者认为自己表现(下)如果他们有超过或表现相关的基准。</p><p>gydF4y2Ba接下来,模型选择best-performed投资者(神谕)为每个投资者类。给定的性能标准的差异长期和短期投资者来说,有一个最大的投资者投资组合的值列表和一个最大的回报自从上次重新布线的过程。用户要求神谕通过的数量<我t一个l我c>Oracle_options</gydF4y2Ba我t一个l我c>与识别变量,神谕的详细信息存储在一个全局列表。它可能是相同的投资者在两个列表,但他们有不同的标准。这些列表中存储的投资者可能会选为顾问,如部分所述<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2.3.6"> 2.3。6</gydF4y2Baxref>。</p></年代ec><年代ec id="sec2.3.6"> <title>2.3.6。减少贫穷的顾问和选择新顾问(步骤10 a-11a)</t我tle><p>从表<gydF4y2Baxref ref-type="table" rid="tab2"> 2</gydF4y2Baxref>看到该公司(中标识部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2.3.5"> 2.3。5</gydF4y2Baxref>)将削减贫穷的顾问,定义为一个顾问谁代理的信任水平是负的。一旦确定了,可怜的顾问被添加到一个列表,命名<我t一个l我c>stayorgo</gydF4y2Ba我t一个l我c>。在回顾所有的顾问,的长度<我t一个l我c>stayorgo</gydF4y2Ba我t一个l我c>利用更新列表<我t一个l我c>p_new_ad</gydF4y2Ba我t一个l我c>变量的目的是记录的新顾问数量的投资者可能选择下一步。确定了他们可怜的顾问,这些顾问和投资者将链接删除他们和他们信任记录相关的列表。</p><p>gydF4y2Ba投资者选择的初始过程访问一个新的顾问业绩优胜者的名单(神谕)相关的子类,随机选择所需的数量。一个佼佼者,总体积极的相信他们的网络信息会选择一个额外的甲骨文。表现最差的总积极的信任度在他们的网络信息,神谕的数量选择来自他们的价值<我t一个l我c>p_new_ad</gydF4y2Ba我t一个l我c>变量。选择一个Oracle (s)后,投资者形成一个直接链接到Oracle,从而重新布线网络。新顾问的初始信任级别0。</p></年代ec></年代ec> </sec> <sec id="sec3"> <title>3所示。结果和发现</t我tle><年代ec我d="sec3.1"> <title>3.1。实验设置和结果总结</t我tle><p>表<gydF4y2Baxref ref-type="table" rid="tab3"> 3</gydF4y2Baxref>提供一个基线设置和参数变动汇总表用于各种实验。设置选择确保一定程度的一致性与餐桌&索尔内特(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B37"> 37</gydF4y2Baxref>和奥尔德姆([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B23"> 23</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B27"> 27</gydF4y2Baxref>])。这些论文报道,作为变量,决定了投资者的倾向受到他们的网络increases-denoted c<年代ub>1</年代ub>(见(<gydF4y2Baxref ref-type="disp-formula" rid="EEq1"> 1</gydF4y2Baxref>))——价格系列开始体验增加波动的时期。网络影响力的高水平,最终导致了一个积极的反馈回路之间发生“放牧”的投资者产生足够的重量;行动后,他们最信任的顾问成为人群中的常见的做法,和风险资产的价格不再随机移动,每私人和公共信息的到来。资产泡沫也出现,指出他们崩溃的催化剂是投资者资金不足维持他们的购买动力。这种动量的损失损害正反馈循环,和投资者开始失去信任他们邻居的投资建议,这意味着人们的投资策略不再同步。</p><t一个ble-wrap id="tab3"> <label>表3</l一个bel> <p>基线参数设置。</p><t一个ble> <thead> <tr> <th align="left">变量</th><th一个l我gn="center">设置</th></tr></thead> <tbody> <tr> <td align="left">每运行时间的步骤</td><td一个l我gn="center">2999年</td></tr><tr> <td align="left">运行/设置</td><td一个l我gn="center">60</td></tr><tr> <td align="left">许多投资者<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M54"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> J</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula></td> <td align="center">2500年</td></tr><tr> <td align="left">市场深度<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M55"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> λ</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula></td> <td align="center">0.25</td></tr><tr> <td align="left">交易比率<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M56"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> t</米米l:mi> <mml:mi> r</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula></td> <td align="center">0.02</td></tr><tr> <td align="left">对长期投资者的记忆<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M57"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mi> α</米米l:mi> <mml:mo stretchy="false"> )</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula></td> <td align="center">0.95</td></tr><tr> <td align="left">内存的区别</td><td一个l我gn="center">0.05</td></tr><tr> <td align="left">潜在的神谕</td><td一个l我gn="center">10</td></tr><tr> <td align="left">原来的邻居数</td><td一个l我gn="center">4</td></tr><tr> <td align="left">网络的影响力(c<年代ub>1</年代ub>变量)</td><td一个l我gn="center">1、2、3、4</td></tr><tr> <td align="left">短线投资者的比例</td><td一个l我gn="center">0%、25%、50%、75%和100%</td></tr><tr> <td align="left">重新布线的间隔(时间步)</td><td一个l我gn="center">250,500,1000,1500</td></tr></tbody> </table> </table-wrap> <p>提出的研究问题告知实验的设计在这一节中,与分析,了解系统的本质不同的基线结果餐桌&索尔内特(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B37"> 37</gydF4y2Baxref>]。表<gydF4y2Baxref ref-type="table" rid="tab4"> 4</gydF4y2Baxref>概述的主要组件两类实验和研究结果的摘要。结合表<gydF4y2Baxref ref-type="table" rid="tab3"> 3</gydF4y2Baxref>,读者应该注意到,每个模型运行在2999步的最终重新布线网络不会发生;,重新设置为1500(250)最后重组发生在1500步(2750)。这一决定的理由是允许网络和代理特点的分析没有最终重组过程的干扰。李等人提出的方法。<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B49"> 48</gydF4y2Baxref>)是利用的数量来决定。的方法表明,运行的数量应该这样选择变量的变异系数应该展示足够的稳定性。</p><t一个ble-wrap id="tab4" content-type="sidewaystable"> <label>表4</l一个bel> <p>实验设计和结果总结。</p><t一个ble> <thead> <tr> <th align="left">模型设置</th><th一个l我gn="left">关键部件</th><th一个l我gn="left">总结调查结果</th></tr></thead> <tbody> <tr> <td align="left">不同的网络影响力(c<年代ub>1</年代ub>)和短期投资者</td><td一个l我gn="left">最初的网络投资者是一个晶格网络。不同的参数以下列方式:<gydF4y2Babreak></break>(我)网络影响(c<年代ub>1</年代ub>)<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M58"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mn> 1、2</米米l:mn> <mml:mo> ,</米米l:mo> <mml:mn> 3</米米l:mn> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mi mathvariant="normal"> 一个</米米l:mi> <mml:mi mathvariant="normal"> n</米米l:mi> <mml:mi mathvariant="normal"> d</米米l:mi> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mn> 4</米米l:mn> <mml:mo stretchy="false"> ]</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>;<gydF4y2Babreak></break>(2)的短线投资者比例(0%、25%、50%、75%、100%)</td><td一个l我gn="left">短线投资者的引入导致了更大的波动,和早期投资者的同步策略,这意味着系统将泡沫水平。同时,泡沫出现的情况下,没有以前导致泡沫。值得注意的是,只有一小部分短期投资者被要求增加的活动系统。</td></tr><tr> <td colspan="3"> <hr></td> </tr> <tr> <td align="left">不同的网络影响力(c<年代ub>1</年代ub>),短期投资者,重新布线</td><td一个l我gn="left">除了以上,投资者网络重新出现在以下增量:<gydF4y2Babreak></break>(我)<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M59"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mn> 250年</米米l:mn> <mml:mo> ,</米米l:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mn> 500年</米米l:mn> <mml:mo> ,</米米l:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mn> 1000年</米米l:mn> <mml:mo> ,</米米l:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mn> 1500年</米米l:mn> <mml:mo stretchy="false"> ]</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>步骤,这意味着重新出现:<我nl我ne- - - - - -for米ula> <mml:math xmlns:mml="http://www.w3.org/1998/Math/MathML" id="M60"> <mml:mo stretchy="false"> (</米米l:mo> <mml:mn> 11</米米l:mn> <mml:mo> ,</米米l:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mn> 5</米米l:mn> <mml:mo> ,</米米l:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mn> 2</米米l:mn> <mml:mo> ,</米米l:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mo> </mml:mo> <mml:mn> 1</米米l:mn> <mml:mo stretchy="false"> ]</米米l:mo> </mml:math> </inline-formula>次了。</td><td一个l我gn="left">重新布线过程导致更大系统的行为的变化。这个结论来自以前的市场,那些只包含长期投资者,产生挥发性行为;从而确定神谕的存在可以破坏市场<gydF4y2Babreak></break>条件下的财富分配非常倾斜严重的价格变动,负责与短期投资者获得长期投资者。</td></tr></tbody> </table> </table-wrap> <p>时序图和汇总统计土地利用呈现结果。时间序列图提供一个程式化的时间解释用黄土平滑技术。这个过程的好处是,清楚地说明了每个组合参数如何影响一个给定的变量和删除不必要的噪音。汇总统计数字plots-range图或条形图是用来说明变化在一个给定的一组参数。图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig3"> 3</gydF4y2Baxref>通过图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig10"> 10</gydF4y2Baxref>相同的彩色编码申请短期投资者的比例的生态系统,与感兴趣的变量绘制轴。方面的图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig3"> 3</gydF4y2Baxref>反映了不同级别的网络影响变量(c<年代ub>1</年代ub>)。数据<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig4"> 4</gydF4y2Baxref>通过<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig10"> 10</gydF4y2Baxref>利用网格的一个方面,设置网络影响变量(c<年代ub>1</年代ub>所描述的)所代表的垂直方面和重新设置水平方面。此外,网络的影响变量方面的前缀(1)(4),而重新布线方面的前缀(a)通过(e)。因此,在引用时,将一个方面描述其坐标;例如,一方面b3指500年重新设置和一定程度的网络影响力等于3。对于时间序列图,x轴显示模拟的时间步长,并感兴趣的变量y轴。因此,在一个图中,每个方面的股票比例相同的轴和一致。</p><f我g我d="fig3"> <label>图3</l一个bel> <p>时间没有重组的风险资产的价格行为。准备通过黄土和代表的时间演化的各种组合的风险资产的价格短期和长期投资者。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.003"></graphic> </fig> <fig id="fig4"> <label>图4</l一个bel> <p>时间行为的风险资产的价格重新布线。方面现在区分为重建和c<年代ub>1</年代ub>变量。准备通过黄土和代表的恶化的各种组合的资产价格短期和长期投资者。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.004"></graphic> </fig> </sec> <sec id="sec3.2"> <title>3.2。详细的结果</t我tle><年代ec我d="sec3.2.1"> <title>3.2.1之上。介绍短线投资者</t我tle><p>图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig3"> 3</gydF4y2Baxref>介绍了程式化的价格动力学的各种设置跨越时间的结果引入短期投资者无需重新布线。轴代表之间的距离最大和最小风险资产的价格在每一步的多个运行(60)的每个实验的组合。关于验证,事前的预期是短期和长期投资者的混合物会产生类似的结果对原始模型。1和2方面的结果方面提供一定程度的确认这个假设。4,然而,从3方面和方面看来25:75的短期和长期投资者产生类似的结果。</p><p>gydF4y2Ba短线投资者产生一些新的动力学的引入,这些动力的大小依赖于生态系统的构成。第一个观察,如图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig3"> 3</gydF4y2Baxref>方面1,只有当网络影响力超过1的水平有任何材料价格的变化动态。接下来,当有高比例的短期投资者,该系统不需要的网络影响力越高级别系统显示极端价格波动;图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig3"> 3</gydF4y2Baxref>方面2说明了这一点。从图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig3"> 3</gydF4y2Baxref>方面3和4方面看到一个更高比例的短线投资者导致更快速扩张和通货紧缩的风险资产的价格,因为它花费更少的时间的投资者形成牛群。甚至25:75组合足以增加价格波动的长期投资者进入一个购买群体。初步分析的最后一点是人口的行为由完全的长期投资者。从图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig3"> 3</gydF4y2Baxref>见过,在任何情况下的价格系列变得兴奋。结论来自这是考虑更多的价格点和无法改变顾问足以限制投资者的行为。</p></年代ec><年代ec id="sec3.2.2"> <title>3.2.2。短线投资者的组合和重新布线</t我tle><p>通过引入动态网络,有需要评估金融市场和投资者的动态网络,更具体地说,如果,什么形式的投资者发展网络的拓扑结构。这一结果的相关性是投资者网络的拓扑发现影响市场实质性的行为<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B35"> 35</gydF4y2Baxref>]。第一阶段的分析(部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec3.2.2"> 3.2。2</gydF4y2Baxref>。(1)提出了一种评估系统的应对行为的风险资产的价格和动态变量驱动它。第二个组件(部分<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec3.2.2"> 3.2。2</gydF4y2Baxref>。(2)),那么评估投资者如何重新安排自己的网络。</p><p><我t一个l我c> (</我t一个l我c><我t一个l我c> 1)风险资产的价格的行为</我t一个l我c>。图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig4"> 4</gydF4y2Baxref>网格,它提供了一个方面的风险资产的价格行为,提供了足够的证据,重新有一个积极的影响风险资产的价格变动。这个声明的唯一条件是网络影响的初始设置参数大于1。这一事实可以看出缺乏价格系列活动方面a1通过e1相比图的其余部分<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig4"> 4</gydF4y2Baxref>。因此,短期行为很可能是一个无关紧要的问题有关,如果投资者可以保持一种平衡的观点,以及他们如何评估的信息。然而,如果投资者都倾向于支持信息来自advisers-seen c<年代ub>1</年代ub>变量设置高于第1可以选择他们的顾问,产生很多的影响。第一个含义是,此前“非易失性”的市场环境,在极端价格变动不occur-becomes波动。方面通过e3 a3是清晰的迹象,最明显的例子是没有短期投资者。方面e3表明没有重新布线,没有短期投资者,价格系列是休眠状态。相比之下,其余方面记录材料价格变动立即重新设置后,指出黄土平滑传播行动之前和之后的实际重新布线的一步。更普遍的是,当比较的方面列通过d, e的重新连接的时间间隔对提出的影响风险资产的价格的上升趋势是显而易见的。</p><p>gydF4y2Ba图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig5"> 5</gydF4y2Baxref>提供了一个更具体的例子说明风险资产的价格波动特征的最大提取资金和长度量。提取资金()计算每一个连续不间断的价值下降(上升)的价格减少(增加)和代表的潜在收益(损失)的投资者可以体验。最大最长的连续向上和向下。这些指标的优点是,模拟的时间步长不影响这些变量的大小,因为他们代表了特定子集的数据:这是一个不间断的价格运动。图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig5"> 5</gydF4y2Baxref>情节与标准差值最大提取资金或长了酒吧。</p><f我g我d="fig5"> <label>图5</l一个bel> <p>最大的经费和drawups记录在市场的各种设置重新布线。框代表值,线代表上下最大值记录为每个组合。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.005"></graphic> </fig> <fig id="fig6"> <label>图6</l一个bel> <p>放牧的演化系数重新布线。行来自黄土过程应用于放牧的标准差系数确定每一步从一个特定的运行实验设置。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.006"></graphic> </fig> <p>与其他研究结果一致,重新布线间隔和网络的影响有明显的影响。这一点可以看到开着点“唠叨”;,之间的差距最大提取资金和增加的区间减少,与场景的短线投资者锚点。1,然而,考虑到柔和的活动方面的结果表明,更高的初始水平网络影响需要煽动积极的反馈回路,导致更多极端的价格变动。</p><p>gydF4y2Ba提取资金的联合效应或长变量重新布线间隔短和更高比例的短期投资者方面行3和4。第一个观察是下巴更开放,包括某些情况下没有短线投资者经历材料经费和drawups a4(例如,方面和b4),从而支持的概念,即使是长期投资者可以当改变顾问的能力。第二步是,嘴巴张开以线性方式方面行3行4口的宽度在方面是恒定的,除了当重新布线过程不发生。这一发现意味着投资者的倾向邻居后,由c<年代ub>1</年代ub>变量,有更重要的影响比重新布线的间隔。</p><p>gydF4y2Ba图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig6"> 6</gydF4y2Baxref>提供了一个了解放牧,在投资者网络煽动,影响风险资产的定价行为。放牧系数比例的人口事业最常见的交易活动,因此不包括holding-captures资产泡沫的通货膨胀和通货紧缩。主要观察关于放牧系数是集体行为的增长在早期阶段的模拟,山峰,然后下降剩下的模拟,因此镜像阶段的资产泡沫。的机制,解释了这个过程是积极的反馈循环生长在影响投资者羊群,失去动力,因为投资者之前耗尽他们的投资基金。价格势头放缓,投资者开始对他们失去信任的顾问,最终导致一些投资者开始把购买群体和减少其持有的风险资产。最终这个动态创建一个销售群,从而延长集体行为,在失去任何同步行为的人口。</p><p>gydF4y2Ba来自多个影响的分析不同特征的投资者的互动如何影响人工股票市场的行为。第一,一个更高比例的短线投资者将增加市场的波动,因为这些投资者更反动以增强的速度和在他们之间建立了信任的顾问。第二,通过允许投资者从他们选择接收信息加速建设信任并最终加速实现极端的价格变动。这些运动的规模和时机也受到投资者的偏好之后顾问(网络影响变量)。如果投资者不喜欢任何信息来源,也就是说,c<年代ub>1</年代ub>= c<年代ub>2</年代ub>= c<年代ub>3</年代ub>= 1,这些交互变得无关紧要。</p><p><我t一个l我c> (</我t一个l我c><我t一个l我c> 2)投资者网络的行为</我t一个l我c>。本节建立投资者的特点和环境如何影响投资者网络拓扑的演化。Ozsoylev和瓦尔登湖<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B25"> 25</gydF4y2Baxref>)提出一个理论关于网络的拓扑结构解释的重要性,市场将记录更高的波动性,当有一个中级水平的投资者之间的连通性,然而低市场更高或更低的连通性。因此,如果投资者形成一个无标度网络,市场的波动应该更高。这种动态的理由很简单,许多投资者将倾向于遵循几个神谕的决定,导致更高的患病率放牧和更实质性的价格变化。</p><p>gydF4y2Ba一个至关重要的组件在评估网络拓扑的演化是投资者的投资业绩,因为详细的节<gydF4y2Baxref ref-type="sec" rid="sec2.2.1"> 2.2。1</gydF4y2Baxref>,有必要重新布线的过程。图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig11"> 11</gydF4y2Baxref>将短期和长期投资者结果和代表的进化为业绩优胜者在每个子类的平均数量。观察是长期投资者难以超过的整体模拟,尽管取得了一些成功的早期部分模拟。此外,一个更高比例的短线投资者强调了长期投资者的表现不佳。这些点的理由是短线投资者早期加入(离开)一个重要的价格上升(衰落)和第一个退出(加入)向下修正(向上)。相反的对于长线投资者来说,那些“没有一把椅子当音乐停止。“这些结果暗示长期投资者将更倾向于利用他们的信息网络。</p><p>gydF4y2Ba短期投资者,一般来说,似乎能更好地匹配或超过基准。至关重要的是,能够匹配或超过市场出现依赖短间隔重新评估并选择顾问和长期投资者的比例。从这个观察是言外之意,没有长期投资者“盛宴”,短线投资者难以超越。他们可以通过重新纠正这种情况投资者网络,这一过程可能涉及忽略了其他投资者的建议。这些结果都需要评估市场提供有力支持生态系统。</p><p>gydF4y2Ba图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig7"> 7</gydF4y2Baxref>说明了中值的演化网络的链接数。评估链接的数量的理由是,它提供的证据是否投资者,平均而言,倾向于增加或减少顾问,记住,这个过程是高度依赖于他们的投资业绩。更多的链接是表明一个密集的网络,与投资者平均利用更多的顾问和拥有更高的信任他们的网络信息。第一个一般的观察是链接的数量下降。一个显著的例外是当没有短期投资者(见一面行1和2)。链接的下降是因为投资者削减和不取代顾问,因为他们总水平的信任他们的顾问变得消极,表现不佳的市场。第二个观察是逐步下降的速度变得更快短期投资者的比例就越高。这一发现与更高和更不稳定的价格增加的百分比短期投资者。</p><f我g我d="fig7"> <label>图7</l一个bel> <p>变异的演化中值的链接数保持在重组后的网络。重新布线发生在离散步骤;因此,“锯齿状”外观进化的度规。更高的频率重新布线负责损害网络。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.007"></graphic> </fig> <p>因图的问题<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig7"> 7</gydF4y2Baxref>是:这类投资者无视他们的邻居的信息,从而,导致网络崩溃?为什么发生这种情况来自评估出度分布的投资者,是顾问的数量一个投资者利用和投资者子类的性能。这种分析的基本原理是,将提供证据条件负责投资者有更高的倾向,或否则,寻求建议。投资者增加了大量顾问时优于市场和有积极的相信网络信息和削减顾问当他们有负信任网络信息,表现不佳。</p><p>gydF4y2Ba图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig8"> 8</gydF4y2Baxref>显示出度中值的动态的各种投资者的类。动态似乎强烈平行评估定价动态时那些明显。中央动态是,当长期投资者被迫参加一个环境富裕与短期投资者,他们遭受贫穷的性能。这一结果,反过来,导致加速失去信任和顾问的数量下降更重要的维护。这个过程的一个关键条件,如在第二方面行2到4二世,是网络影响的水平必须高于1,设置已被证明产生多余的价格波动。否则,长期投资者有能力优于在合适的条件下,即当有更高比例的长期投资者。在这些条件下,长期投资者不太倾向于降低平均顾问和更倾向于将它们添加。</p><f我g我d="fig8"> <label>图8</l一个bel> <p>顾问投资者的平均数量的发展人口保持。投资者子类划分方面,连同其他设置突出的不同行为两类,线代表值。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.008"></graphic> </fig> <p>另外,短期投资者出现一般不太愿意不顾顾问,与投资者的构成人口不太有影响力。一个重要的观察是,当有一个较为稳定的环境,也就是说,当网络影响变量等于1,短期投资者通常不执行也倾向于减少顾问数字(见方面a1i)。这一发现化合物的证据的行为市场和某些类的投资者的能力优于高度取决于投资者的构成生态系统和倾向,影响他们的投资决策。</p><p>gydF4y2Ba同样至关重要的是了解重新布线过程创造永恒的神谕,也就是说,顾问谁保留过多的追随者。图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig9"> 9</gydF4y2Baxref>探讨这方面的说明和中值的上下范围追随者的数量为每个投资者,投资者的链接,和代表有多少人寻求建议从给定的投资者。期望是由于过程与投资者寻求神谕分布将高度倾斜。然而,必须理解到什么程度分布倾斜,因为投资者只寻找神谕在某些情况下,如表中定义的那样<gydF4y2Baxref ref-type="table" rid="tab2"> 2</gydF4y2Baxref>,不得保留他们的信仰在他们的神谕。</p><f我g我d="fig9"> <label>图9</l一个bel> <p>的动态变化范围的追随者/顾问。线代表范围而圆代表值,指出每个重新布线过程数据收集后发生。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.009"></graphic> </fig> <fig id="fig10"> <label>图10</l一个bel> <p>创造财富的动力。情节总结了财富分配(代理的投资组合价值),每y轴,称为端口。价值。垂直线代表财富的范围,而星星代表值。更新每一步重新布线后发生的范围。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.0010"></graphic> </fig> <fig id="fig11"> <label>图11</l一个bel> <p>业绩优胜者的比例在每个投资者的子类。方面现在分化重组和c<年代ub>1</年代ub>变量和投资者的子类。行代表业绩优胜者的比例的时间演化为各种短期和长期投资者的组合。短期投资者似乎表现出优越的性能。</p><gr一个ph我cxlink:href="//www.newsama.com/downloads/journals/complexity/2019/1715624.fig.0011"></graphic> </fig> <p>从图的直接印象<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig9"> 9</gydF4y2Baxref>正如预期的那样,一个高度偏态分布的证据。更关键的是,有意义的差异出现在各种设置。从方面列,第一个注意的差异出现的偏斜度增加短期投资者的比例减少。另一个列点的方面是,当比较其他方面a4,似乎上面的山峰在下降之前后者范围部分的模拟。注意类似的极端价格特征方面a4和投资者的能力更定期重新连接,这表明,投资者往往失去信心从其他投资者的建议。</p><p>gydF4y2Ba下一个问题涉及到如何分类进化网络拓扑。鉴于重新布线过程,即选择神谕的能力,这是预计将演变成一个无标度网络模型。这一发现将符合泰德et al。<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B31"> 31日</gydF4y2Baxref>]。另外,网络可能无法维持其结构;也就是说,它将匹配一个随机网络结构小市场的波动将导致投资者失去信心来自网络的信息。两个进程中的差异将无尺度网络维护一个中级的集群和一个高度倾斜入度随着投资者连接神谕,而随机网络集群的一个低水平,投资者不连接或神谕不断变化。从数据<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig7"> 7</gydF4y2Baxref>通过<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig9"> 9</gydF4y2Baxref>,加上集群和亲密关系系数的分析(不提供)意味着生态系统的短期投资者的比例显著影响拓扑。即投资者网络范围之间的无标度网络的短线投资者比例较低时(因此更少的波动),一个随机网络当有更高比例的短线投资者(因此更波动)。结果意味着在一个更不稳定的市场神谕自己很难保持他们的地位,和投资者倾向于忽视其他投资者的行为和关注公共和私人信息。</p><p><我t一个l我c> (</我t一个l我c><我t一个l我c> 3)寻找神谕</我t一个l我c>。前面几节确定的因素影响系统的行为和如何影响各种投资者的类。研究结果清楚地表明,投资者需要注意的环境他们从事,因为系统表现明显不同。投资者需要特别注意短期或长期投资者是否掌控市场和投资者是否倾向于寻求从其他投资者的建议。本节揭示的属性更成功的投资者,从而确定投资神谕的秘密。</p><p>gydF4y2Ba图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig10"> 10</gydF4y2Baxref>礼物的平均投资组合价值投资者和各种组合值的范围在每个重组阶段。因此,图不捕捉任何可能积累的财富,然后重新布线间隔内消失,这将发生在资产泡沫重新布线区间内可以来来去去。最引人注目的结果发生在方面aii4,看到资产泡沫出现的相关参数,与煽动的繁荣提出了网络重新布线的过程。引人注目的是财富分配的极端偏斜时,生态系统是由完全的长期投资者。极端的结果是因为一个给定的投资者开始积极的反馈循环,最有可能因为投资者有一个相对较低的阈值,以及更多的投资者,投资者的行为泡沫膨胀,和长期投资者建立更高的和可持续的信任在最初的甲骨文。然后第一个投资者把购买群体,另长期投资者慢慢调整,开始销售后最初的甲骨文,从而提供Oracle的顶部的市场销售的机会。因此,最初的甲骨文达到低买高卖的完美结合。这种关系是最为明显重新布线的间隔较短但保存较长的时间间隔。</p><p>短期投资者获得财富的发现情况的长期投资者也很明显。行,在较低的方面的出色表现,至少一个短期投资者的最高执行长期投资者是明确的。的差距也会增加短期投资者的比例减少,这是指示性的优势短期投资者能够更快地对市场进行调整。注意的是,材料的最后一点不平等只发生在网络影响变量大于2。在这种情况下,它又一次短期投资者与更大一部分长期投资者互动产生的结果。</p><p>gydF4y2Ba主成分分析(PCA)是代理层数据进行识别的主要影响财富创造。第一个组件显示的动态网络的显著影响,与重新连接设置解释财富变化做出最高的贡献。这个结果是预期的发现通过允许代理重新连接影响市场的动态。这种动态图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig4"> 4</gydF4y2Baxref>,减少了重新布线区间系统的活动增加,其他条件不变。第二部分确定投资者的投资决策过程,特别是他们的决定阈值(阈值较低是有益的),人口的结构,从而证实了先前的投资者的投资期限的重要性和生态系统的构成。</p></年代ec></年代ec> </sec> <sec id="sec4"> <title>4所示。讨论</t我tle><p>本文结合研究从不同的领域包括基于主体的人工股票市场([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B13"> 13</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B22"> 22</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B37"> 37</gydF4y2Baxref>]),行为金融学([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B11"> 11</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B50"> 49</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B51"> 50</gydF4y2Baxref>]),发展社交网络([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B31"> 31日</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B52"> 51</gydF4y2Baxref>]),实证研究投资者网络([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B25"> 25</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B26"> 26</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B53"> 52</gydF4y2Baxref>([])和金融市场<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B17"> 17</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B54"> 53</gydF4y2Baxref>])。成功地结合这些字段负责动力学的论文提供了有意义的见解增强金融市场的波动性,投资者不同的财富积累,短期行为的不利影响。在解决这些问题,该模型添加到的发展研究投资者网络如何发展,以及网络的影响对市场行为的进化。关于短期主义的有害后果,模型演示了如何短线交易员利用长期投资者受益,他们需要更长的时间来适应不断变化的市场条件。然而,这种特质只是有关当投资者无视其他信息源和盲目跟风从众,一个环境,产生较高的波动性。在这种情况下,投资者应该更活泼,[结果符合LeBaron提示我们<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B13"> 13</gydF4y2Baxref>]。相比之下,当市场不经历过度的价格走势,短期投资者交易过度徒劳的试图找到不存在利润,因此符合理发师的工作和奥丁(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B11"> 11</gydF4y2Baxref>]。</p><p>gydF4y2Ba追求更大的利益的理解如何社交网络的任何描述,发展了通过模型识别的条件的投资者倾向于形成和维持一个网络中间连通性。了解这个过程是至关重要的基于实证结果表明投资者中间网络连通性产生较高的波动性([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B25"> 25</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B26"> 26</gydF4y2Baxref>])和无标度拓扑与脆弱的市场([<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B28"> 28</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B55"> 54</gydF4y2Baxref>])。一个基于主体的建模方法是适合这个目的,因为它可以模拟在中科院异质性互动的影响,从而揭示机制负责不仅无标度网络,而且极端的市场行为<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B56"> 55</gydF4y2Baxref>]。更确切的说这篇文章揭露了一个良性的过程随着投资者重建他们的顾问网络环境变得不稳定。至关重要的是,重新在定期加速高波动性的到来。研究结果还表明,更高的短期投资者,其他条件不变,会产生更高的波动性,负责网络变得相对不稳定的长期投资者脱离他们的顾问。</p><p>gydF4y2Ba尽管本文提供了有意义的见解,它应该被认为是一个临时一步的追求获得更大的理解投资者和他们的社会互动如何影响金融市场。提高模型的有效性,该模型应该加强投资者的决策过程,减少抽象的整体水平,提高使用经验数据通知和校准模型。对于投资者来说,一个可能的增强是允许投资者学习(基于动因的模型有一个非常显著的优势,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B57"> 56</gydF4y2Baxref>]),因此识别的条件,积极的反馈回路和调整他们的投资方法。关于抽象,投资者识别和遵循的流程神谕和修改信任水平的地区现实的改进。虽然允许投资者搜索整个人口来识别给定的主要投资者是可行的过去的表现数据的可用性在更长的时期,可以调整搜索允许一些代理获得对时间敏感的交易和投资数据。关于量化投资者的信任,格鲁伯(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B58"> 57</gydF4y2Baxref>)和Sirri &图法诺(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B59"> 58</gydF4y2Baxref>]建立了流动的共同基金是高度依赖于经理业绩;因此,流提供一个事后代理的信任。此外,股票分析师的建议有积极影响股价被发现<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B60"> 59</gydF4y2Baxref>),从而为投资者提供可能需要了解构建(失去)相信他们的神谕。</p><p>gydF4y2Ba努力更好的通知模型与真实的网络和交易行为数据是必不可少的。而有前途的工作区域(见[<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B26"> 26</gydF4y2Baxref>,<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B53"> 52</gydF4y2Baxref>]),捕获足够详细的数据在时间敏感的方式仍然是一个挑战性的追求。一个关键问题有关的保密要求投资者。因此,在这一领域的研究进展只会来自特定企业进行评估的共享注册中心或使数据(<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B53"> 52</gydF4y2Baxref>]。进行这种分析的好处是,企业将获得更大的升值的主人是谁(尤其是短期与长期投资者),从而提高他们的能力来解释市场的信号。另外,共享注册中心服务和托管人维护必要的股东数据但访问此数据是极其困难由于隐私问题和投资者需要保护他们的知识产权。</p></年代ec><年代ec id="sec5"> <title>5。结论</t我tle><p>本文通过利用基于主体建模的优点,产生重要的见解投资者如何繁荣和识别迹象,政策制定者应该考虑如果他们旨在减少市场波动。对于投资者来说,他们必须保持警惕,他们发现自己的环境,如果有太多的短期投资者,他们可以试着保持领先于市场,许多人都尝试过并失败了,或者,像沃伦•巴菲特(Warren Buffett)提出的,找到一个可持续的投资策略和坚持下去。这一发现与罗的<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B9"> 9</gydF4y2Baxref>适应性市场假说,这表明子组的投资者可以在市场上生存和发展,更重要的是,会影响市场,尽管他们不是长期最优策略。没有实现自底向上的建模过程,这一观点可能无法实现。</p><p>gydF4y2Ba对决策者来说,主要考虑是一个负外部性的外观,它可以适合任何一个投资者重新连接一个信息网络。然而,当整个人口,它会导致一个齐次投资方法出现,过度的价格波动产生的也就可想而知了。至关重要的是,投资者网络的相关性并不一致,结果表明,在动荡的环境中,投资者倾向于不顾他们的顾问。被动投资的兴起在现实世界中是一个类似的现象,这些影响;也就是说,在全球金融危机的后果(GFC),投资者失去信心积极管理和准备牺牲上行收益降低风险的好处和匹配市场。也明显,研究他们的努力关注了解投资者形成和发展自己的信息需求,这一过程是依赖于模拟提供最初的见解。</p><p>gydF4y2Ba从本文的最后结论是迫切需要访问详细的经验数据。然而,数据不足以提供所有必要的答案必须确定为什么数据形式在给定方式,进而允许从业人员确定和为什么会发生改变,它可能影响生产和评估中国经济是否正朝着一个危险的状态。因此,研究人员利用基于动因的模型必须继续平衡需要集成更多的数据,同时展示其主要优点是能够考虑一组丰富的规范,它允许对复杂现象的评价<gydF4y2Baxref ref-type="bibr" rid="B61"> 60</gydF4y2Baxref>]。一个实际的解决方案是使用基于动因的模型来加速的过程将数据合并到他们的建模过程和交付输出,可以验证对程式化的事实,从而提供更全面的解决方案。</p></年代ec><back> <app-group> <app> <title>附录</t我tle><p>参见图<gydF4y2Baxref ref-type="fig" rid="fig11"> 11</gydF4y2Baxref>。</p></一个pp></一个pp-group> <sec sec-type="data-availability"> <title>数据可用性</t我tle><p>CSV文件和R脚本用于支持本研究的发现可以从相应的作者。此外,模型,实验加载,可以在http://tidy.ws/28jdyT上找到。</p></年代ec><年代ec> <title>信息披露</t我tle><p>没有具体的资金分配给生产。然而,乔治梅森大学的慷慨支持(乔治·梅森大学),通过他们的总统奖学金,促进生产。</p></年代ec><年代ec> <title>的利益冲突</t我tle><p>作者宣称没有利益冲突有关的出版。</p></年代ec><一个ck> <title>确认</t我tle><p>我还想感谢乔治梅森大学提供资金通过总统奖学金项目和我的学位论文答辩委员会成员,其中包括教授罗伯•Axtell Rick Bookstaber博士教授安德鲁•骗子和教授Eduardo Lopez,提供他们的见解和指导本文的准备。</p></一个ck><ref- - - - - -l我年代t> <ref id="B1" content-type="article"> <label>1</l一个bel> <element-citation publication-type="journal"> <person-group person-group-type="author"> <name> <surname> 萨缪尔森</年代urname> <given-names> p。</g我ven- - - - - -n一个米e年代></n一个米e> </person-group> <article-title> 合理预测价格随机波动的证明</一个rt我cle- - - - - -t我tle> <source> <italic> 工业管理评审</我t一个l我c><ye一个r> 1965年</ye一个r><volume> 6</volgydF4y2Baume> <issue> 2</我年代年代ue> <fpage> 25</fp一个ge><lp一个ge>38</lp一个ge></ele米ent- - - - - -c我tation> </ref> <ref id="B2" content-type="article"> <label>2</l一个bel> <element-citation publication-type="journal"> <person-group person-group-type="author"> <name> <surname> 奥斯本</年代urname> <given-names> M·f·M。</g我ven- - 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